四川僑源氣體股份有限公司(簡(jiǎn)稱：僑源氣體)8月25日將上會(huì)沖刺創(chuàng)業(yè)板。由于產(chǎn)品類型較為單一，近幾年公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，2020年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙雙下滑。金融投資報(bào)記者注意到，值得注意的是，公司通過募集資金繼續(xù)加碼傳統(tǒng)主營(yíng)則遭到業(yè)內(nèi)詬病。
業(yè)績(jī)逆行業(yè)下滑
招股書顯示，僑源氣體2018年-2020年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73357萬元、77928萬元、73316萬元，2019 年、2020 年分別同比增長(zhǎng)6.23%、-5.91%;同期凈利潤(rùn)分別為22837萬元、26201萬元、23403萬元，2019年、2020年分別同比增長(zhǎng)14.73%、-10.67%。
可以看到，近三年公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯波動(dòng)，且2020年陷入營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙降的窘境。值得一提的是，2020年公司業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)明顯下滑，而對(duì)比2018年，公司營(yíng)業(yè)收入仍為下滑，凈利潤(rùn)僅出現(xiàn)微增。
在2019年業(yè)績(jī)短暫增長(zhǎng)后，僑源氣體2020年便出現(xiàn)明顯下滑，從同行可比上市公司來看，公司業(yè)績(jī)下滑顯得十分突兀。具體來看，和遠(yuǎn)氣體、金宏氣體、華特氣體等近年來業(yè)績(jī)均呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中華特氣體業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@加快，2020年同比增長(zhǎng)高達(dá)46%。有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然僑源氣體列舉了多條可能影響公司業(yè)績(jī)的因素，但作為同行業(yè)的其他企業(yè)同樣會(huì)受相關(guān)因素影響，然而，行業(yè)內(nèi)多家上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，在僑源氣體業(yè)績(jī)逆行業(yè)下滑背后，可能是企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力下滑的反應(yīng)。
盈利指標(biāo)存疑
2018年-2020年，僑源氣體綜合毛利率分別為59.55%、59.5%、57.99%。從同行業(yè)可比公司來看，6家公司披露的可比公司同期平均毛利率分別為 38.78%、39.84%、37.49%。其中毛利率表現(xiàn)最好的金宏氣體毛利率分別為 44.39%、48.59%、46.06%。簡(jiǎn)單對(duì)比不難看出，僑源氣體毛利率不僅遠(yuǎn)高于同行平均水平，同時(shí)也高出可比公司，高居榜首。
值得一提的是，從公司披露的主要產(chǎn)品銷售價(jià)格與同行業(yè)可比公司對(duì)比情況來看，氧氣、氮?dú)?、氬?018年-2020年銷售價(jià)格均明顯低于同行可比公司，與同行平均水平差距更大。有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑指出，雖然區(qū)域特點(diǎn)、成本都是影響毛利率的因素之一，但異常高于行業(yè)平均水平，其合理性存疑。
再?gòu)膬糍Y產(chǎn)收益率角度來看，僑源氣體2018年-2020年加權(quán)平均凈 資 產(chǎn) 收 益 率 分 別 為 40.5% 、36.55%、34.12%，雖然凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下滑，但仍遠(yuǎn)高于同行可比公司。就可比上市公司來看，其中3家凈資產(chǎn)收益率保持在個(gè)位數(shù)水平。而凈資產(chǎn)收益率位居可比上市公司首位的杭氧股份，2020年凈資產(chǎn)收益率為22.39%。金宏氣體凈資產(chǎn)收益率則為10.95%。毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司的情況，在凈資產(chǎn)收益率中同樣出現(xiàn)。
產(chǎn)能利用率不飽和
從僑源氣體此次IPO五個(gè)募投項(xiàng)目來看，30TPD高純特氣技改項(xiàng)目、1100TPD氮?dú)饣厥窄h(huán)保節(jié)能技改項(xiàng)目、甘眉工業(yè)園區(qū)配套工業(yè)氣體項(xiàng)目等三個(gè)項(xiàng)目將直接擴(kuò)大公司產(chǎn)能。
具體來看，30TPD高純特氣技改項(xiàng)目和1100TPD氮?dú)饣厥窄h(huán)保節(jié)能技改項(xiàng)目將增加年產(chǎn)1萬噸高純液氧和年產(chǎn)40萬噸高純液氮;眉山僑源甘眉工業(yè)園區(qū)配套工業(yè)氣體項(xiàng)目建成后，將形成年產(chǎn)3.6億立方米工業(yè)氧氣、高純氮?dú)?，年產(chǎn)35萬噸液氧、高純液氮、高純液氬產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。
從產(chǎn)銷率角度來看，僑源氣體在招股書中稱，自身產(chǎn)銷率在100%左右。然而，在削減產(chǎn)量背景下，得出的100%產(chǎn)銷率參考價(jià)值有限。其中液態(tài)氣體、瓶裝氣體中的氧氣，2020 年總產(chǎn)量同比減少約15%。管道氣體中的氧氣、氬氣均在2020年出現(xiàn)產(chǎn)量削減。
從產(chǎn)能利用率角度來看，公司三大生產(chǎn)基地中的汶川基地液氧、液氮產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑，其中液氬 2020 年產(chǎn)能利用率已下降至83.46%;都江堰基地液氧產(chǎn)能利用率僅為18.75%，液氮產(chǎn)能利用率也僅有30.07%。
從銷量來看，僑源氣體液態(tài)氣體、瓶裝氣體中的氧氣銷量連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑;管道氣體中的氧氣、氬氣銷量均在2020年出現(xiàn)下滑。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在目前產(chǎn)能利用率明顯不飽和，部分產(chǎn)品銷量下滑背景下，公司大幅擴(kuò)大產(chǎn)能，不僅難以正面推動(dòng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，如果銷售受阻，折舊、管理費(fèi)用等的增長(zhǎng)反而會(huì)拖累公司業(yè)績(jī)。(本報(bào)記者 林珂 實(shí)習(xí)生 馮雨琦)
