近日，記者從中國證券業(yè)協(xié)會(huì)獲悉，中證協(xié)組織起草了《證券公司提供投資價(jià)值研究報(bào)告執(zhí)業(yè)行為規(guī)范（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見稿》），并已向行業(yè)征求意見。
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隨著注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，上市公司IPO定價(jià)將更多交給市場(chǎng)來決定，投價(jià)報(bào)告在股票發(fā)行承銷中日益發(fā)揮重要的作用，成為網(wǎng)下投資者對(duì)發(fā)行人投資價(jià)值判斷的重要參考材料。
“在業(yè)務(wù)開展過程中暴露出投價(jià)報(bào)告質(zhì)量不高，部分投價(jià)報(bào)告預(yù)測(cè)偏離度較大，分析師執(zhí)業(yè)獨(dú)立性不夠等問題，亟需進(jìn)行規(guī)范。”中證協(xié)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《征求意見稿》旨在進(jìn)一步規(guī)范券商IPO投價(jià)報(bào)告的形成過程，防范利益沖突，強(qiáng)化分析師執(zhí)業(yè)獨(dú)立性，提升投價(jià)報(bào)告專業(yè)性，充分發(fā)揮投價(jià)報(bào)告在發(fā)行定價(jià)中“錨”的作用。
解決分析師執(zhí)業(yè)獨(dú)立性不足問題是《征求意見稿》的重點(diǎn)內(nèi)容?！霸谌涕_展業(yè)務(wù)過程中，存在著分析師執(zhí)業(yè)獨(dú)立性不夠、投價(jià)報(bào)告質(zhì)量不高的問題，為壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，確保投價(jià)報(bào)告客觀公正，不受利益相關(guān)方的影響，為投資者提供客觀公正的報(bào)告，《征求意見稿》對(duì)分析師合規(guī)行為做了詳細(xì)規(guī)范，能夠加強(qiáng)證券公司的自律管理，提高報(bào)告質(zhì)量，同時(shí)也對(duì)分析師的專業(yè)能力和道德標(biāo)準(zhǔn)提出了更高要求?！贝ㄘ?cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂表示。
具體來看，《征求意見稿》對(duì)分析師跨墻管理、分析師與投行部門的交流作出了明確規(guī)范要求，提出參與撰寫投價(jià)報(bào)告相關(guān)工作的所有研究人員都應(yīng)事先履行跨墻審批手續(xù)，證券分析師履行跨墻審批手續(xù)之后直至投價(jià)報(bào)告向網(wǎng)下投資者提供前的過程中，投行部門人員與證券分析師可以就分析師跨墻參與IPO項(xiàng)目的基本情況進(jìn)行交流，但不得就分析師的盈利預(yù)測(cè)與估值等投資分析內(nèi)容進(jìn)行交流，上述交流必須有合規(guī)部門人員陪同或參加。
此外，《征求意見稿》要求，分析師在撰寫投價(jià)報(bào)告相關(guān)工作過程中，禁止投行部門人員、股票發(fā)行與承銷部門人員、發(fā)行人與證券分析師通過單獨(dú)或者共同組織見面會(huì)、討論會(huì)等各種線下及線上會(huì)議等方式，討論分析師的盈利預(yù)測(cè)與估值等投資分析內(nèi)容，以及發(fā)行定價(jià)范圍。
值得一提的是，為防止相關(guān)利益方對(duì)分析師施加壓力，以達(dá)到影響盈利預(yù)測(cè)和估值結(jié)論的目的，《征求意見稿》要求，投價(jià)報(bào)告的盈利預(yù)測(cè)和估值結(jié)論，均由證券分析師獨(dú)立決策；發(fā)行人、投資銀行業(yè)務(wù)部門人員、股票發(fā)行與承銷部門，以及其他證券公司內(nèi)部相關(guān)利益人員和部門，均不得采用任何理由及方法對(duì)證券分析師施加壓力。
為此，《征求意見稿》明確禁止8種行為，其中包括：更改發(fā)行人行業(yè)歸屬，要求證券分析師根據(jù)指定行業(yè)進(jìn)行估值比較；干擾證券分析師對(duì)盈利預(yù)測(cè)的假設(shè)判斷，要求證券分析師參考發(fā)行人、投資銀行業(yè)務(wù)部門人員或任何第三方的預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)；向證券分析師提出估值范圍的要求；對(duì)投價(jià)報(bào)告的估值方法、估值參數(shù)、可比公司選擇等內(nèi)容提要求，干擾證券分析師獨(dú)立作出估值結(jié)論等。
中證協(xié)表示，股票發(fā)行與承銷部門、投行部門人員及證券分析師違反本規(guī)范的，協(xié)會(huì)將視情節(jié)輕重采取自律管理措施，并納入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽(yù)激勵(lì)評(píng)價(jià)機(jī)制，記入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息管理庫。
提高IPO投價(jià)報(bào)告質(zhì)量一直是監(jiān)管部門關(guān)注的問題。今年4月，上交所組織多家券商召開座談會(huì)，要求加強(qiáng)新股承銷工作，進(jìn)一步規(guī)范投價(jià)報(bào)告撰寫要求等；5月，深交所對(duì)20家承銷商首發(fā)投價(jià)報(bào)告預(yù)測(cè)的審核合理性進(jìn)行了問詢。此次起草《征求意見稿》，再次釋放出監(jiān)管部門不斷加強(qiáng)監(jiān)管和自律管理、加快推進(jìn)注冊(cè)制下IPO定價(jià)機(jī)制規(guī)范完善的信號(hào)。
專家認(rèn)為，監(jiān)管部門“立規(guī)矩、建制度”，不斷壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，未來隨著《征求意見稿》正式發(fā)布，相關(guān)承銷保薦機(jī)構(gòu)有望持續(xù)加強(qiáng)合規(guī)管理、完善內(nèi)部管理制度，認(rèn)真履職盡責(zé)，投價(jià)報(bào)告的公允性將會(huì)進(jìn)一步提升，分析師的獨(dú)立性也能進(jìn)一步得到保障，在注冊(cè)制改革中發(fā)揮出積極作用。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 李華林）
標(biāo)簽： 征求意見稿 證券分析師 盈利預(yù)測(cè) 證券公司 發(fā)行與承銷
