基金對動力電池的態(tài)度出現(xiàn)分化
因新能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)高景氣而在今年被市場熱捧的鋰電池板塊，基金公司在二季報時還較為一致看多的，但到8月底時，內(nèi)部已經(jīng)有了一定分歧。
海富通基金股票分析師伊群勇在接受《紅周刊》記者采訪時表示：“動力電池產(chǎn)業(yè)方面，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能相對緊缺，一般的產(chǎn)能確實存在過剩。如果下游需求一旦不盡如人意或不及預(yù)期，很可能會出現(xiàn)材料體系的過剩。”
“壁壘相對較高的動力電池端，汽車整車客戶的供應(yīng)鏈一般會選取2~3家供應(yīng)商，進(jìn)入門檻相對很高，這會造成小企業(yè)很難進(jìn)入大車企的供應(yīng)鏈。” 融通新能源汽車基金經(jīng)理王迪認(rèn)為，雖然動力電池從總體產(chǎn)能上看是過剩的，但中高端電池依然供不應(yīng)求。“在進(jìn)入壁壘相對較低的部分電池材料環(huán)節(jié)，雖然今年因行業(yè)高景氣帶來了短暫的供不應(yīng)求售價提升，但部分鋰電材料相對同質(zhì)化，同時下游大客戶議價能力較強，在行業(yè)玩家大幅擴產(chǎn)下，未來供求關(guān)系惡化的速度預(yù)期會快于高壁壘的細(xì)分環(huán)節(jié)。”
上海某中型公募新能源基金經(jīng)理也強調(diào)，新能源板塊的投資要分為核心資產(chǎn)和衛(wèi)星資產(chǎn)策略，此前磷酸鐵鋰就屬于衛(wèi)星部分去博超額收益。目前來看，有些標(biāo)的個股短期漲幅確實比較大，在預(yù)期收益率下降下，需要切換其它品種。
在談到技術(shù)更新對細(xì)分行業(yè)所帶來的風(fēng)險時,伊群勇表示：“技術(shù)迭代的風(fēng)險永遠(yuǎn)都在，但需要考慮到一點，動力電池下游的需求其實很分散和個性化的，對各種技術(shù)方案都有一定的需求。比如中高端車型需要的是高能量密度、高安全性，對三元鋰電池的需求就非常高;中低端車型追求的是低成本和可靠性，高磷酸鐵鋰就有用武之地。儲能追求的是高可靠性、高循環(huán)次數(shù)、低成本，磷酸鐵鋰電池、鈉離子電池就有了一定的適用空間。下游是比較分散的，所以技術(shù)風(fēng)險在目前還不是主要矛盾。”
持有類似觀點的還有王迪，他表示，每種電池形態(tài)都有其不同的應(yīng)用場景和成熟度。例如鈉離子電池，未來預(yù)計在儲能、二輪車等方面有一定應(yīng)用空間。固態(tài)電池尚不成熟，預(yù)計會先從半固態(tài)電池向全固態(tài)電池發(fā)展。產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)不會坐以待斃，也會進(jìn)行相關(guān)的技術(shù)研發(fā)，只是相對于鋰電池目前的行業(yè)地位來講，這些公司在新領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢還尚待觀察。
儲能、氫能細(xì)分賽道衍生新機會
公募高手或延伸挖掘換電、化工領(lǐng)域
對于新能源投資，目前公募圈內(nèi)將之劃分為三個階段，第一個階段是早期的行業(yè)退坡還補階段，當(dāng)時新能源車的終局價值尚不清晰。第二個階段則是前年和去年的潮起階段，各路機構(gòu)對光伏和新能源車開始極力追捧。第三個階段則是今年的沸點階段，尤其是在鋰電池持續(xù)供不應(yīng)求背景下，各路其他行業(yè)公司也紛紛跨界涉足新能源，尤其是上游礦資源的開采，但是物極會必反嗎?
前述上海某中型公募新能源基金經(jīng)理指出，“如果是一座100米高山的話，目前新能源行業(yè)大概處在15米到20米的高度階段，因為預(yù)判到2025年這一行業(yè)的滲透率可能還不到30%，2031年這一行業(yè)的滲透率可能在50%到60%之間，今年全行業(yè)的滲透率可能在12%到13%左右，因此行業(yè)的終局前景清晰可見。”或正是這一思路支持了機構(gòu)投資者競相涌入新能源賽道，甚至連素來專攻白酒的千億頂流基金經(jīng)理劉彥春也在二季度重倉了新能源。
但是當(dāng)行業(yè)的逐利效應(yīng)吸引諸多行業(yè)外玩家趨之若鶩時，短期引發(fā)的波動震蕩似乎也在所難免。那么，從投資角度看，投資人應(yīng)該將視角移向行業(yè)中哪些細(xì)分賽道呢?對于這一點，寧德時代中報給我們提供了一種借鑒思路：在動力電池貢獻(xiàn)占比有所衰減下，儲能賽道貢獻(xiàn)了意料之外的驚喜。
“儲能是一個非常大的行業(yè)，隨著新能源的比例快速提升，包括風(fēng)電和光伏的滲透率大幅提高，儲能成為越來越重要的能源形式。儲能的方式也特別多，包括抽水儲能、電化學(xué)儲能、氫動力儲能等各類儲能方式。我們看好儲能長期的發(fā)展空間，同時結(jié)合各個儲能方式以及公司基本面和估值來做出投資判斷。”陸彬向《紅周刊》記者表示。
當(dāng)然，亦有不愿意具名的基金經(jīng)理強調(diào)，儲能尚處在發(fā)展的初期，部分沒有實際業(yè)績貢獻(xiàn)的公司存在一定高估。
“除了儲能，我年初時候還看好的一個細(xì)分賽道是氫能。”前述上海中型公募新能源基金經(jīng)理表示，“但是氫能找來找去找不到太好的標(biāo)的，我當(dāng)時就選了億華通和美錦能源兩個標(biāo)的，而儲能我年初選了一個派能科技，因為背后的邏輯新能源車如果想要快速發(fā)展必須要解決充電時間過長的問題，要么做換電，要么做快充，而后者對電網(wǎng)的沖擊比較大，因此這里面就必須要用到儲能。但是這兩類賽道市值很小，確實不好估值，目前的高增速與其基數(shù)比較小有直接關(guān)系。”
《紅周刊》記者在采訪中了解到，今年對于雨后春筍般冒出的新能源基金來說，投資的思路基本上有兩種：一種就是純配細(xì)分賽道的龍頭，而另一種就是專門配二線，其看重的是標(biāo)的股的進(jìn)攻彈性。對此，廣深地區(qū)某新能源基金經(jīng)理指出：“核心資產(chǎn)部分我會配25%到30%，除去寧德外，我還會選鋰資源里面的像贛鋒鋰業(yè)，隔膜里面的像恩捷，光伏里面膠膜環(huán)節(jié)像福斯特，但我不會把正負(fù)極里的公司放到核心資產(chǎn)的部分。另外我們也不去選擇電池片相關(guān)的公司，原因是電池片的技術(shù)還沒有定型，它面臨技術(shù)迭代風(fēng)險。”
“從上中下游來看，下游環(huán)節(jié)由于目前競爭格局激烈，成本壓力大且很難通過提價將成本增長轉(zhuǎn)嫁給消費者，是當(dāng)前最不利的環(huán)節(jié)，未來可能會由于業(yè)績下降而被首先減持;中游目前盡管也有一定的成本段壓力，但下游需求依然旺盛，加上技術(shù)進(jìn)步和規(guī)?；瘞淼某杀鞠陆?，一定程度抵消了上游漲價的壓力。而隨著六氟磷酸鋰、氫氧化鋰等原料價格快速上漲，加上中游產(chǎn)能擴張帶來的需求提升，上游是目前最受益的環(huán)節(jié)。”對于整個鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，國泰新能源車ETF基金經(jīng)理徐成城如是分析。
同樣是對于鋰電池產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的判斷，創(chuàng)金合信新能源汽車基金經(jīng)理曹春林表示：“我還看好零部件中的熱管理環(huán)節(jié)，因為新能源汽車的熱管理系統(tǒng)與傳統(tǒng)汽車相比有較大差異，單車價值量有較大幅度提升，且該領(lǐng)域競爭格局穩(wěn)定，優(yōu)質(zhì)公司競爭優(yōu)勢強。”
《紅周刊》記者在采訪中還獲悉，最近公募中有多位新能源高手也在關(guān)注換電這一模式。“因為換電到現(xiàn)在至少我覺得有幾個標(biāo)的表觀估值還不貴，而且換電也被大家淡忘了一段時間，但是從產(chǎn)業(yè)趨勢的變化上來看，其實正在發(fā)生一些變化，就是說新能源車產(chǎn)業(yè)規(guī)模越來越大以后，要做電網(wǎng)的改造其實成本是極大的，所以換電模式可能階段性的應(yīng)該還是有它的空間，有可能也會出一些產(chǎn)業(yè)上的政策，這就是我們?yōu)槭裁丛谶@個節(jié)點上又去關(guān)注換電這一模式。”有基金經(jīng)理如是分析。
此外，也有基金經(jīng)理提到最近可關(guān)注一些偏化工的機會，因為化工很多股票的表觀估值還算比較便宜，可能會因為光伏、新能源車產(chǎn)業(yè)對它下游需求的增速提升，讓它上一個臺階。事實上，從本周機構(gòu)調(diào)研來看，來自新能源板塊最新的一例是出自電解液龍頭天賜材料，該公司在8月26日通過視頻會議組織機構(gòu)調(diào)研，總共吸引了102家機構(gòu)參與，值得注意的是，2020年公募狀元趙詣也在這份名單之中。
對于明年鋰電池產(chǎn)業(yè)的格局將如何演變問題，曹春林表示：“今年下半年電池環(huán)節(jié)的擴產(chǎn)會逐步釋放產(chǎn)能，預(yù)計到明年年中應(yīng)該可以看到產(chǎn)能緊張局面開始緩解。在產(chǎn)能不足的時候，三、四線的公司經(jīng)營狀況都會很好，不過當(dāng)產(chǎn)能大幅擴張后，行業(yè)的景氣度應(yīng)不會像今年那么好，個股之間的差異就會凸顯。”
