節(jié)后第一個(gè)交易日，水泥板塊表現(xiàn)搶眼，上峰水泥、博聞科技、華新水泥、天山股份、萬年青、四川雙馬等漲幅超前。而在近日，工信部發(fā)布《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出到2025年，水泥等原材料形成5至10家具有生態(tài)主導(dǎo)力和核心競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)航企業(yè)，在原材料領(lǐng)域形成5個(gè)以上世界級先進(jìn)制造業(yè)集群。
中泰證券認(rèn)為，復(fù)盤近十年穩(wěn)增長周期，穩(wěn)增長定調(diào)是重要布局時(shí)點(diǎn)，在政策定調(diào)后市場受政策預(yù)期影響出現(xiàn)上行走勢，水泥板塊可實(shí)現(xiàn)10%左右超額收益。而本次穩(wěn)增長周期在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上與2011年更為相近，穩(wěn)增長定調(diào)時(shí)點(diǎn)均為12月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，隨后有一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)空窗期，意味著在3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露以前，水泥板塊有望受益于穩(wěn)增長預(yù)期實(shí)現(xiàn)超額收益，因此當(dāng)前正是水泥板塊的重要布局時(shí)點(diǎn)。天風(fēng)證券也預(yù)計(jì)，2022年上半年需求出現(xiàn)邊際改善，估值或先行修復(fù)，需求端預(yù)期2022年第一季度基建端出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，地產(chǎn)端底部回暖，需求有望開始改善。
資料顯示，2021年全國凈新增產(chǎn)能700萬噸(同比增長0.4%)，新增有所下降。在需求收縮背景下，企業(yè)為維護(hù)市場穩(wěn)健發(fā)展在供給側(cè)協(xié)同的意愿有望加強(qiáng)，且云貴、東北等過去供給格局較差地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)明顯改善。而2022年水泥需求預(yù)計(jì)小幅下滑但維持高位平臺期，供給協(xié)同意愿預(yù)計(jì)不降反增，全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比個(gè)位數(shù)下滑，總量維持20億噸以上。
從價(jià)格角度看，目前全國高標(biāo)水泥均價(jià)仍舊維持高位，從成本角度來看，預(yù)計(jì)2022年水泥價(jià)格中樞望平穩(wěn)，盈利能力望提升。
公司精選
華新水泥(600801)
公司區(qū)域水泥市場價(jià)格走勢呈現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)，中期供給側(cè)嚴(yán)格約束和需求修復(fù)有望支撐水泥景氣上行，骨料、混凝土增量持續(xù)貢獻(xiàn)。短期由于基礎(chǔ)材料價(jià)格快速上漲對下游需求釋放形成階段性制約，但能耗雙控以及限電政策影響下行業(yè)供給嚴(yán)格受限的狀態(tài)未有根本性改變，行業(yè)整體庫存中低位震蕩，供給延續(xù)緊缺的狀態(tài)，疊加穩(wěn)增長力度加強(qiáng)下需求的修復(fù)，將支撐中期水泥價(jià)格中樞高于往年同期。國盛證券預(yù)計(jì)公司2021年Q4至2022年上半年盈利彈性可觀。骨料產(chǎn)能高增長，混凝土一體化模式加速拓展，隨著在建產(chǎn)能投產(chǎn)和建成基地爬坡，后續(xù)骨料、商混銷量有望持續(xù)較快增長。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤分別為57.0億元、69.0億元和74.7億元，對應(yīng)6.2、5.1、4.7倍市盈率，維持“增持”評級。
萬年青(000789)
公司是華東水泥龍頭，業(yè)務(wù)集中于江西本土區(qū)域。年熟料產(chǎn)能1500萬噸、水泥產(chǎn)能2600萬噸，在江西省內(nèi)產(chǎn)能排名第一。公司熟料生產(chǎn)的產(chǎn)能利用率超過100%，水泥產(chǎn)能利用率超過90%。公司在穩(wěn)步發(fā)展水泥業(yè)務(wù)的同時(shí)積極擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)鏈，目前在省內(nèi)布局商砼企業(yè)近30家，擁有商品混凝土產(chǎn)能1700萬方，骨料產(chǎn)能900萬噸，為公司創(chuàng)造多個(gè)利潤增長點(diǎn)。公司水泥產(chǎn)品暢銷江西贛南、贛東、贛北大部分地區(qū)以及福建、浙江、廣東等周邊省份，水泥、商砼產(chǎn)品在江西的市場份額位居前列。天風(fēng)證券認(rèn)為2020年公司水泥熟料綜合噸成本193元/噸，在可比公司中處于較低水平。首次覆蓋給予“買入”評級我們預(yù)計(jì)公司21-23年歸母凈利潤17.8/20.9/23.6億元，給予公司21年7倍目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.68元，首次覆蓋給予“買入”評級。
海螺水泥(600585)
公司通過T型發(fā)展戰(zhàn)略使原材料、運(yùn)輸、燃料與電力三方面成本不斷降低，實(shí)現(xiàn)了綜合成本低于行業(yè)平均水平，同時(shí)，優(yōu)秀的運(yùn)營能力降低了三費(fèi)水平，使公司具備低成本、高盈利的核心優(yōu)勢。國海證券認(rèn)為水泥行業(yè)集中度近年來大幅提升，龍頭企業(yè)話語權(quán)與協(xié)同能力提升，同時(shí)緩解了過往惡意競爭局面，客觀上抬升水泥價(jià)格，最終利好龍頭企業(yè)。在礦山資源化背景下，水泥全產(chǎn)業(yè)鏈集中度提高，公司礦山資源充足，保守估計(jì)實(shí)際價(jià)值約500億元，為公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈提供強(qiáng)力支撐，可全力發(fā)展骨料石子業(yè)務(wù)、拓展海外業(yè)務(wù)，鞏固并加強(qiáng)行業(yè)龍頭地位。預(yù)測公司2021年-2023年EPS分別為6.47元、6.96 元、7.04 元，對應(yīng) PE 分別為6.23X、5.79X和5.72X。首次覆蓋給予“增持”評級。
