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A股不太喜歡大盤新股?中國電信距破發(fā)僅一步之遙

2021-08-31 11:46:35 來源:金融投資報(bào)

截止周一收盤,中國電信A股收盤價(jià)為4.64元,已經(jīng)跌破每股凈資產(chǎn)4.67元,距離4.53元的發(fā)行價(jià)僅一步之遙。不過,由于有“綠鞋機(jī)制”的加持,市場似乎并不擔(dān)心中國電信會(huì)跌破發(fā)行價(jià),或者寄望在跌破發(fā)行價(jià)以后承銷商會(huì)買入二級市場股票以維護(hù)股價(jià)。

但是,“綠鞋機(jī)制”能拯救中國電信嗎?其實(shí)可能比較難。

我們先來解釋一下什么是“綠鞋機(jī)制”,即在中國電信A股上市后的穩(wěn)定期內(nèi),如果股票二級市場價(jià)格高于發(fā)行價(jià),則承銷商可以行使綠鞋,要求發(fā)行人增發(fā)相應(yīng)數(shù)量的股票,從而增加二級市場供給;如果股票二級市場表現(xiàn)較弱,承銷商將動(dòng)用超額配售股票募集的資金從二級市場上購買相應(yīng)數(shù)量的股票,減少二級市場流通的股票數(shù)量,以支持股價(jià)表現(xiàn)。這個(gè)機(jī)制其實(shí)并不一定能讓中國電信A股的股價(jià)維持在發(fā)行價(jià)之上,因?yàn)槌袖N商在什么價(jià)格買入中國電信A股是個(gè)未知數(shù),即便承銷商買入,能不能拉動(dòng)中國電信A股走強(qiáng),也是一個(gè)未知數(shù)。

而造成中國電信A股不斷走弱的原因,大致有三個(gè):一是中國電信港股股價(jià)太低,比價(jià)效應(yīng)下A股股價(jià)難以走高;二是A股發(fā)行價(jià)過高,造成A股股價(jià)虛高;三是A股不太喜歡大盤新股,造成機(jī)構(gòu)拋壓嚴(yán)重。

中國電信港股目前股價(jià)是2.71港元,折合人民幣2.25元左右,也就是說同股同權(quán)的中國電信港股只有A股股價(jià)的一半不到,這對于機(jī)構(gòu)投資者來說是沒有吸引力的。從機(jī)構(gòu)投資者的角度看,除了規(guī)定必須配售的份額,如果要想讓它們現(xiàn)在從二級市場購買每股4.6元的中國電信,是不合理的,因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者的投資渠道暢通,可以隨意購買港股。那么,為什么港股的中國電信如此便宜呢?因?yàn)楣乐禈?biāo)準(zhǔn)不一樣,購買群體不一樣。在全球資本看來,中國電信的吸引力似乎并不大,因?yàn)楦酃墒欠旁谌蚍秶鷥?nèi)比較的,而可供全球基金選擇的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的太多太多。

于是第二個(gè)問題來了,為什么A股的中國電信要發(fā)那么高的價(jià)格,因?yàn)閮糍Y產(chǎn)高,而新股發(fā)行不能低于凈資產(chǎn),否則就有造成國資流失之嫌。因此,像中國電信這樣的企業(yè),既然提前享受了資本國際化,也就是在美股港股都融過資了,回歸A股以后股價(jià)被打壓也比較正常。不僅僅是中國電信,但凡大盤國企股的A股股價(jià)都比港股高,都很難有大的突破。緊接著就可以回答第三個(gè)問題,A股本身不喜歡大盤新股,比如科創(chuàng)板的中國通號,動(dòng)態(tài)市盈率只有15倍不到,在動(dòng)輒百倍的科創(chuàng)板里顯得有點(diǎn)另類,原因就是因?yàn)樗目偣杀境^百億股。“同病相憐”的還有中芯國際,按理說中芯國際A股屬于稀缺標(biāo)的,而且是中國大陸地區(qū)技術(shù)含量最高的集成電路半導(dǎo)體企業(yè),一樣因?yàn)橛懈酃傻臓恳憩F(xiàn)低迷,從行業(yè)屬性來看,中芯國際尚且如此,中國電信A股低迷也就很正常了。

有這幾個(gè)因素在,中國電信A股要走強(qiáng)是很困難的。從基本面情況看,中國電信也好,中國聯(lián)通也好,包括中國移動(dòng),業(yè)績好是一回事,股價(jià)漲跌是另外一回事,A股就是這么任性。