曾幾何時(shí)，“大消費(fèi)”一直是很多價(jià)值投資者推崇的標(biāo)的，支撐他們沉浸式布局的理由是：中國有源源不盡的人口紅利，而民以食為天，作為剛需產(chǎn)品，“大消費(fèi)”始終能貢獻(xiàn)利潤并保持穩(wěn)定的增長，所以會有貴州茅臺這樣的大消費(fèi)旗艦。
但是，貴州茅臺僅此一家，其它冠以各種“茅”的“大消費(fèi)”，風(fēng)光一陣到最后一看，似乎都有“交智商稅”之嫌。
金龍魚是頂著“油中之茅”上市的企業(yè)，說實(shí)話，當(dāng)初它在創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)就備受市場質(zhì)疑，因?yàn)闊o論是從其企業(yè)屬性還是成長經(jīng)歷看，好像怎么都和創(chuàng)業(yè)板掛不上鉤。但這重要嗎?一點(diǎn)也不重要，正式因?yàn)槠漕^頂“油茅”光環(huán)，被認(rèn)為是大消費(fèi)的有一個(gè)典范，所以其可以以每股25.7元的價(jià)格發(fā)行，并在上市之后一度暴炒至145.62元，按這個(gè)最高價(jià)計(jì)算，其估值高達(dá)200倍，即便按現(xiàn)價(jià)計(jì)算，其動態(tài)估值也達(dá)到73倍。從理論上講，“大消費(fèi)”不具備科技股的業(yè)績高成長性，其合理估值大概就是其凈利潤增長率，這也是全球資本市場對消費(fèi)股估值的一個(gè)基本定價(jià)標(biāo)桿。但金龍魚2021年凈利潤卻下降31%，業(yè)績出現(xiàn)負(fù)增長，那么73倍的估值是高還是低了?
當(dāng)然，金龍魚還不是最看不清楚的“大消費(fèi)”標(biāo)的，但它讓人大跌眼鏡的不僅僅是估值，還有在人口紅利依舊存在的情況下，經(jīng)營遭遇的眼見的滑坡。如果這不是個(gè)案而是共性，那么可以說整個(gè)調(diào)味品的市場環(huán)境可能都未必會很好，這其中“大消費(fèi)”估值會不會分化或重構(gòu)?舉個(gè)更另類的例子，那就是有“醬油茅臺”之稱的海天味業(yè)，其市場地位應(yīng)該和金龍魚差不多，處于一個(gè)激烈紅海市場競爭中的領(lǐng)頭羊位置，但又甩不開二三梯隊(duì)追趕者多少距離。但是，這個(gè)前三季度凈利潤只增長3%不到的“醬油茅臺”卻能長期享受70倍以上的估值，讓人嘆為觀止。行業(yè)老大的日子尚且如此，二三梯隊(duì)的日子更難，如區(qū)域性調(diào)味品企業(yè)千禾味業(yè)前三季度業(yè)績下降了41%，“打醬油”其實(shí)并不滋潤，但這并不妨礙市場給調(diào)味品行業(yè)整體平均50倍以上的估值，錯(cuò)亂不?喜劇不?
有意思的是，A股對“大消費(fèi)”如此青睞，卻并不眷顧幾個(gè)正宗且業(yè)績不錯(cuò)的品種，典型如乳業(yè)的伊利股份。伊利股份算是“大消費(fèi)”里為數(shù)不多有真材實(shí)料的企業(yè)，業(yè)績平均增速在30%以上，按最新的股價(jià)計(jì)算，動態(tài)估值只有26倍左右。從市場需求看，乳業(yè)消費(fèi)的增速不應(yīng)該會比調(diào)味品差，而且產(chǎn)品天花板很高，冰淇淋、酸奶、奶酪制品等增長空間還很廣闊。但是，伊利股份始終難有調(diào)味品和白酒的強(qiáng)勢表現(xiàn)，何解?
業(yè)績下降的金龍魚、估值高企的海天味業(yè)、業(yè)績波動的涪陵榨菜和悶悶不樂的伊利股份，還有一眾估值高高在上的白酒股，這就是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)堆積起來的A股大消費(fèi)眾生相。當(dāng)然，也有大佬為這些“大消費(fèi)”站崗打氣，但從最近這些大佬的產(chǎn)品凈值水平看，似乎下跌得厲害，不知又是如何感想。
標(biāo)簽： A股大消費(fèi) 業(yè)績波動 涪陵榨菜 伊利股份
