10月13日，白酒股繼續(xù)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，白酒板塊當(dāng)日市值“報(bào)收”5.07萬(wàn)億元，暴漲1800億，茅臺(tái)大漲3%，創(chuàng)近三個(gè)月新高，另有多只白酒股漲幅超過(guò)5%。白酒股重新崛起，與臨近年底，白酒開(kāi)啟新一輪“提價(jià)潮”不無(wú)關(guān)聯(lián)。
事實(shí)上，今年以來(lái)，受估值壓力、風(fēng)格切換、成本壓制、消費(fèi)數(shù)據(jù)下滑等多重因素拖累，以白酒為首的消費(fèi)股年內(nèi)持續(xù)下跌。若從估值角度來(lái)看，多數(shù)頭部公司“縮水”3~4成。
接受《紅周刊》記者采訪的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，在經(jīng)歷持續(xù)“殺估值”，食品飲料頭部公司或已經(jīng)具備了較好的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。在或?qū)⒊霈F(xiàn)的白酒“提價(jià)潮”中，一線頭部白酒、次高端白酒都將呈現(xiàn)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。
龍頭白酒“漲價(jià)”預(yù)期不斷升溫
10月13日，以白酒為代表的飲料制造板塊強(qiáng)勢(shì)崛起，其中白酒板塊表現(xiàn)搶眼，茅臺(tái)收盤報(bào)收1929.9元/股，盤中一度向2000元發(fā)起沖擊。
而早在十一節(jié)前(9月27日)，茅臺(tái)股價(jià)盤中一度漲停，背后原因與新任董事長(zhǎng)“推進(jìn)營(yíng)銷體制和價(jià)格體系改革”有直接關(guān)聯(lián)，茅臺(tái)提價(jià)預(yù)期升溫成為刺激股價(jià)反彈的重要導(dǎo)火索。二級(jí)市場(chǎng)行情數(shù)據(jù)顯示，9月27日~10月13日，茅臺(tái)股價(jià)累計(jì)上漲14%，強(qiáng)勢(shì)跑贏同期大市。
多位接受采訪的機(jī)構(gòu)投資人向《紅周刊》記者表示，從丁雄軍股東會(huì)“首秀”表現(xiàn)來(lái)看，茅臺(tái)漲價(jià)預(yù)期也在不斷升溫，更有樂(lè)觀投資人預(yù)判，漲價(jià)有望在明年上半年落地。
事實(shí)上，水井坊、舍得等次高端白酒已在近期宣布產(chǎn)品提價(jià)，白酒新一輪提價(jià)潮已經(jīng)“打響”。
9 月 30 日，水井坊下發(fā)兩份調(diào)價(jià)通知，一份是水井坊井臺(tái)全系列建議零售價(jià)上調(diào) 30元 /瓶，一份是水井坊臻釀八號(hào)全系列建議零售價(jià)上調(diào)20 元/瓶 。據(jù)悉，這是繼今年4月提價(jià)后，井臺(tái)和臻釀八號(hào)全系產(chǎn)品再度提價(jià)。
舍得的提價(jià)步調(diào)也在跟進(jìn)。據(jù)近日消息顯示，四川沱牌舍得營(yíng)銷有限公司(舍得酒業(yè)全資子公司)發(fā)布三則“關(guān)于調(diào)整品味舍得終端供貨價(jià)格的通知”。
通知內(nèi)容顯示，自2021年10月15日起，水晶舍得(含晶品舍得)終端供貨價(jià)格建議上調(diào)20元/瓶。品味舍得(第四代)和品味舍得(精華版)終端供貨價(jià)格建議上調(diào)20元/瓶。舍之道、舍之道(天道)、舍之道(地道)終端供貨價(jià)格建議上調(diào)10元/瓶。
受提價(jià)消息刺激，水井坊、舍得二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)均在近期迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈。如水井坊，10月13日盤中一度漲停，自9 月 30 日~10月13日，股價(jià)累計(jì)上漲15%。
而白酒全行業(yè)的“提價(jià)潮”預(yù)期也在不斷升溫?！都t周刊》記者注意到，曾在9月8日迎駕貢酒的一次機(jī)構(gòu)調(diào)研會(huì)議中，對(duì)于公司洞藏系列等產(chǎn)品的提價(jià)計(jì)劃，其表示，會(huì)綜合考慮產(chǎn)品成本、消費(fèi)升級(jí)等方面因素，結(jié)合部分產(chǎn)品價(jià)格低洼市場(chǎng)，不排除對(duì)個(gè)別產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行適度調(diào)整，以保持整體區(qū)域價(jià)格平衡。
“我們主要根據(jù)市場(chǎng)的供需關(guān)系決定是否提價(jià)，并且也會(huì)采取‘跟隨策略’，即當(dāng)茅臺(tái)、五糧液這類頭部白酒一旦提價(jià)，我們也會(huì)跟隨調(diào)整。”《紅周刊》記者以投資人身份致電某白酒上市公司對(duì)方董秘辦相關(guān)人士表示。
“自2015年以來(lái)，白酒一直在大的景氣周期當(dāng)中，主流白酒企業(yè)一直在間斷性的小幅提價(jià)。舍得、水井坊的提價(jià)更多是一個(gè)‘常規(guī)行為’。”獨(dú)立投資人馮維昭在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)如是認(rèn)為。
“從白酒目前的漲價(jià)現(xiàn)象來(lái)看，高端不敢任性漲、低檔漲不動(dòng)、中檔小幅度漲的特征非常明顯。白酒的高中低端對(duì)原材料成本的敏感性大不相同，對(duì)中高端的影響非常有限，但是對(duì)低端白酒影響較大，而低端白酒卻又市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更大，漲價(jià)反而不易。”財(cái)經(jīng)博主@阿貴龍門客棧向記者分析指出。
他補(bǔ)充說(shuō)，舍得和水井坊提價(jià)的品種都是中檔或中檔偏上一點(diǎn)的酒，提價(jià)幅度較小，多為10元-30元。白酒雖然是一種商品，但是高端白酒早就已經(jīng)具有特定的社會(huì)文化屬性，其價(jià)格的變化也不得不考慮經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境。
整體而言，市場(chǎng)預(yù)期的白酒“提價(jià)”效應(yīng)在不斷放大。
頭部酒企估值與價(jià)值“性價(jià)比”在凸顯
在經(jīng)歷持續(xù)“殺估值”后，白酒頭部公司或已經(jīng)具備了較好的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日收盤，申萬(wàn)白酒行業(yè)估值(TTM，下同)為48倍，相較于春節(jié)前(2月10日)71倍的估值高點(diǎn)下降32%。
從個(gè)股來(lái)看，目前，茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液等估值水平多在30~40倍，相較于年初普遍縮水3~4成。以茅臺(tái)為例，最新估值49倍，相較于春節(jié)前最后一個(gè)交易日(73倍)下降32%，山西汾酒估值下降最高為43%。(見(jiàn)附表)。
附表 白酒股春節(jié)前與最新交易日估值對(duì)比(部分)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
馮維昭表示，“對(duì)比2月份的估值高點(diǎn)，對(duì)于頭部白酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，9月份更加合理，但目前仍處于相對(duì)的合理位置，并非貴到不可接受。”
對(duì)于“茅五瀘”三家頭部白酒龍頭，即使經(jīng)歷了2016-2017的估值回歸行情和2019-2020波瀾壯闊的大級(jí)別行情，從長(zhǎng)期估值來(lái)看，三家龍頭的估值仍處較合理位置。
悟空投資投研總裁江敬文在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，白酒行業(yè)2015年見(jiàn)底后行業(yè)需求和價(jià)格體系均發(fā)生重塑，目前白酒整體仍處于集中度提升的趨勢(shì)中。其中高端白酒因體量已經(jīng)較大，且醬香酒有量增的限制，年均增速目前在10%~15%的水平。次高端和中檔白酒因?yàn)橛星佬略鲣佖浀募t利、區(qū)域化轉(zhuǎn)向全國(guó)化的紅利等增速相比高端白酒更快。
“由于高端白酒強(qiáng)大的品牌力鑄造了壁壘，增長(zhǎng)的確定性和穩(wěn)定性都會(huì)更優(yōu)，業(yè)績(jī)波動(dòng)小，從長(zhǎng)期投資的角度可以獲得年化不錯(cuò)的回報(bào)。”他補(bǔ)充說(shuō)。
白酒周期性正弱化
成長(zhǎng)性不斷提升
但與此同時(shí)，消費(fèi)數(shù)據(jù)的回落等宏觀不利因素，也增加了市場(chǎng)對(duì)白酒等消費(fèi)股的擔(dān)憂。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露的數(shù)據(jù)顯示，8月份全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額3.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.5%，該增幅已降至年內(nèi)最低，而相較于7月下滑6%。華泰證券研究顯示，在9月阿里渠道中，白酒的全網(wǎng)銷售額為7.6億元，同比下降33%，銷量同比下滑38%，自4月開(kāi)始銷量延續(xù)同比下滑趨勢(shì)。
有券商人士向《紅周刊》記者直言，“今年以來(lái)，消費(fèi)品多數(shù)在走下坡路，像傳統(tǒng)汽車、醬油、家電等等，包括白酒，這也是消費(fèi)能力不足的市場(chǎng)反應(yīng)。如果未來(lái)受經(jīng)濟(jì)下行壓力增加、失業(yè)加劇、消費(fèi)者的收入下降的影響，消費(fèi)品市場(chǎng)可能仍會(huì)進(jìn)一步萎縮。”
在@阿貴龍門客棧 看來(lái)，“疫情對(duì)全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)影響和沖擊，原材料也在持續(xù)上漲，通脹的現(xiàn)實(shí)與更加通脹的預(yù)期，都進(jìn)一步抑制消費(fèi)。”
但在馮維昭看來(lái)，目前的消費(fèi)疲弱只是短期的現(xiàn)象，如果以長(zhǎng)遠(yuǎn)及宏觀角度來(lái)看，白酒具備的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性才是最重要的，其次是估值是否合理。如果從長(zhǎng)期角度來(lái)看，疊加消費(fèi)升級(jí)邏輯強(qiáng)化、行業(yè)集中度不斷提升等邏輯支撐，白酒行業(yè)的中長(zhǎng)期投資格局將有望進(jìn)一步優(yōu)化。
國(guó)泰君安消費(fèi)組組長(zhǎng)訾猛接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，“整體來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)從總量經(jīng)濟(jì)走向高質(zhì)量發(fā)展階段，白酒行業(yè)也從總量發(fā)展階段走向結(jié)構(gòu)升級(jí)階段，量的增長(zhǎng)有限，而消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)的價(jià)格提升成為行業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力，行業(yè)的增長(zhǎng)更加平穩(wěn)，持續(xù)性更強(qiáng)，周期性更弱。”
(文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。)
