雖然半導(dǎo)體股票已持續(xù)兩年被資金關(guān)注，但這個(gè)板塊的投資機(jī)會(huì)遠(yuǎn)未到終局思維，當(dāng)下的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的地位不亞于十年前新能源汽車(chē)補(bǔ)貼剛剛出來(lái)的時(shí)候。
說(shuō)起市場(chǎng)中被資金持續(xù)關(guān)注的領(lǐng)域，半導(dǎo)體是其中之一。從2018年至今，和半導(dǎo)體相關(guān)的股票被市場(chǎng)炒了一輪又一輪。尤其是2019年華為被美國(guó)制裁以后，圍繞半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資機(jī)會(huì)，逐漸被一二級(jí)市場(chǎng)的投資者認(rèn)可。對(duì)于股票的投資也從炒作變成了從基本面長(zhǎng)期關(guān)注的賽道。
缺芯局面仍會(huì)延續(xù)
投資半導(dǎo)體股票要有終局思維
股票市場(chǎng)投資的是預(yù)期，預(yù)期有較大的確定性機(jī)會(huì)才會(huì)更大，才會(huì)脫離短期的投機(jī)。
筆者認(rèn)為，作為先進(jìn)制造業(yè)皇冠上的明珠，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)完成國(guó)產(chǎn)替代的意義重大，這是我們經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、走向產(chǎn)業(yè)鏈中高端必須邁過(guò)去的;半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也是補(bǔ)短板不被“卡脖子”的重要一環(huán)，更是我國(guó)完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。所以，無(wú)論是半導(dǎo)體的制造環(huán)節(jié)、設(shè)計(jì)封測(cè)，都需要一批龍頭企業(yè)走出來(lái)才能起到示范作用，這樣才能夠逐步完成國(guó)產(chǎn)替代，才會(huì)有更多的資金投入到研發(fā)中去。
而自去年下半年開(kāi)始，半導(dǎo)體的供應(yīng)又出現(xiàn)了供應(yīng)緊張的局面，今年尤其明顯。汽車(chē)、智能手機(jī)等產(chǎn)業(yè)都受到了不同程度的影響，不少大公司都宣布減產(chǎn)。網(wǎng)上甚至有這樣的帖子，“某高端汽車(chē)，如果消費(fèi)者只要一把鑰匙當(dāng)時(shí)即可提車(chē)，如果想要兩把鑰匙，就得等到半年之后在提車(chē)。”原因就是芯片短缺。
關(guān)于芯片短缺的原因以及缺貨潮走勢(shì)，各大研究機(jī)構(gòu)以及各大半導(dǎo)體廠家臺(tái)積電、英特爾、瑞薩等都給出了判斷，趨勢(shì)總結(jié)起來(lái)無(wú)非是，全球芯片缺貨潮還將持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，到2022年供給緊張的局面很難徹底緩解，但大部分行業(yè)的芯片供給應(yīng)該會(huì)緩和。
但具體到運(yùn)用方面，比如，到2025年某個(gè)細(xì)分行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模是多少?國(guó)產(chǎn)化比例又是多少?到了2030年的市場(chǎng)規(guī)模是多少，國(guó)產(chǎn)化比例又是多少?作為投資人是需要密切跟蹤的。這充分說(shuō)明，投資半導(dǎo)體要有終局思維，只有用這種終局思維，才不會(huì)錯(cuò)過(guò)有生命力的能生產(chǎn)出好產(chǎn)品的公司。
半導(dǎo)體股票整體出現(xiàn)高增長(zhǎng)
隨著IPO增多分化正在開(kāi)始
經(jīng)過(guò)了前兩年的資金追捧，整個(gè)半導(dǎo)體板塊的估值大幅提升，半導(dǎo)體公司的業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)。
比如剛剛結(jié)束的三季報(bào)中，半導(dǎo)體設(shè)備方面的龍頭公司北方華創(chuàng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)101%，原因就是2021年前三季度，受益于下游市場(chǎng)需求拉動(dòng)，半導(dǎo)體裝備及電子元器件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。還有半導(dǎo)體材料方面的天華超凈，三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.38億元，同比增長(zhǎng)464.56%。前三季度：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.22億元，同比增長(zhǎng)118.26%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.50億元，同比增長(zhǎng)139.51%。
實(shí)際上，大部分半導(dǎo)體公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊俣际欠浅？斓?，筆者認(rèn)為，這個(gè)增速還會(huì)維持一段時(shí)間。原因有二，一是國(guó)內(nèi)目前在建的晶圓廠還非常多，這既是在補(bǔ)課，也是全球晶圓產(chǎn)能往國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移的標(biāo)志。另外一個(gè)原因是國(guó)產(chǎn)替代，這和很多行業(yè)都有國(guó)產(chǎn)替代的過(guò)程一樣。
但二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)卻出現(xiàn)了比較大的分化，資金從原來(lái)的一哄而上逐漸轉(zhuǎn)移到能生產(chǎn)出好產(chǎn)品的公司上。
筆者認(rèn)為，隨著注冊(cè)制的推進(jìn)和大量半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)的上市，半導(dǎo)體股票的分化才剛剛開(kāi)始。從筆者的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)看，已在輔導(dǎo)的和已經(jīng)在排隊(duì)擬IPO的半導(dǎo)體行業(yè)公司中，包括設(shè)計(jì)、封裝、材料、設(shè)備等細(xì)分子行業(yè)的公司，大概有130家左右，相信明后年還會(huì)有大量的公司進(jìn)入到輔導(dǎo)期，后備的上市資源非常豐富。
半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)替代空間大
增量確定性高
目前在半導(dǎo)體相關(guān)領(lǐng)域里面，筆者相對(duì)看好半導(dǎo)體材料，因?yàn)檫@個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代空間很大，且市場(chǎng)規(guī)模隨著下游半導(dǎo)體產(chǎn)品市場(chǎng)需求的持續(xù)擴(kuò)張呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
半導(dǎo)體材料是指在常溫下導(dǎo)電性能介于絕緣體與半導(dǎo)體之間的材料，包括半導(dǎo)體制造材料、半導(dǎo)體封測(cè)材料兩大類。半導(dǎo)體襯底材料為半導(dǎo)體制造的核心材料。據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2020年全球半導(dǎo)體制造材料市場(chǎng)規(guī)模為348.35億美元，同比增長(zhǎng)6.49%;其中以硅片為代表的半導(dǎo)體襯底材料的銷(xiāo)售額逾122.04億美元，占全球半導(dǎo)體制造材料的市場(chǎng)份額高于34.98%，市場(chǎng)份額占比極高。
半導(dǎo)體硅片制造和其下游晶圓代工制造相似，屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)。建設(shè)初期的資金投入較高，例如一組拋光機(jī)設(shè)備的價(jià)格就可能高達(dá)數(shù)千萬(wàn)元。300mm 硅片產(chǎn)線的資金投入高達(dá)數(shù)十億元，如滬硅產(chǎn)業(yè)的募投項(xiàng)目：集成電路制造用300mm高端硅片研發(fā)與先進(jìn)制造項(xiàng)目預(yù)計(jì)所耗費(fèi)的資金總額達(dá)46.03億元。所以，半導(dǎo)體硅片行業(yè)有極高的進(jìn)入壁壘，是一個(gè)不錯(cuò)的長(zhǎng)期投資賽道。
通常芯片代工企業(yè)先要對(duì)硅片產(chǎn)品進(jìn)行認(rèn)證，認(rèn)證通過(guò)后才會(huì)對(duì)硅片供應(yīng)企業(yè)納入供應(yīng)鏈。半導(dǎo)體硅片的認(rèn)證周期根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域和客戶規(guī)模的不同，時(shí)間長(zhǎng)度為9個(gè)月-5年不等。
如廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體集成電路的拋光片和外延片產(chǎn)品的認(rèn)證周期為9-18個(gè)月，對(duì)于可靠性要求極高的汽車(chē)電子、工業(yè)電子等行業(yè)的半導(dǎo)體硅片認(rèn)證周期則長(zhǎng)達(dá)3-5年。由于半導(dǎo)體硅片的質(zhì)控對(duì)于芯片制造尤為重要，且產(chǎn)品認(rèn)證所耗費(fèi)的時(shí)間成本及資金成本較高，下游客戶的黏性較高，通常認(rèn)證通過(guò)后就不會(huì)輕易更換供應(yīng)商。
據(jù)SUMCO預(yù)測(cè)，受物聯(lián)網(wǎng)、5G 通信技術(shù)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮的驅(qū)動(dòng)，2020年至2025年硅片市場(chǎng)規(guī)模保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)年均復(fù)合增速將保持在6.6%左右。中國(guó)大陸約95%以上的12英寸硅片正片來(lái)自進(jìn)口，增量市場(chǎng)及存量市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化替代空間巨大;目前國(guó)內(nèi)掌握且能實(shí)現(xiàn)12英寸硅片量產(chǎn)的企業(yè)較少，國(guó)內(nèi)硅片龍頭企業(yè)滬硅產(chǎn)業(yè)、立昂微等具備比較優(yōu)勢(shì)。
滬硅產(chǎn)業(yè)作為目前的行業(yè)龍頭，筆者認(rèn)為，其長(zhǎng)期的投資價(jià)值還是值得期待的，滬硅產(chǎn)業(yè)占全球半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)份額2.18%。公司主要客戶包括長(zhǎng)江存儲(chǔ)、中芯國(guó)際、博世、臺(tái)積電、華虹宏力、華力微電子、華潤(rùn)微等。
