2022年，受非息收入擾動影響，銀行業(yè)平均營收增速較前三季度的2.5%進一步下行至0.5%左右，銀行業(yè)營收增速或將進入負增長。由于成本收入比剛性較強，銀行業(yè)尤其是國有大行，凈利潤保持穩(wěn)健增速的關鍵在于減值損失計提力度明顯下降。
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文頤/文
目前已有24家銀行披露年報，顯示上市銀行資產質量穩(wěn)定，撥備計提壓力沒有明顯增加。從已披露年報銀行數據來看，行業(yè)營收和凈利潤增速回落。
首先，受凈息差下降和手續(xù)費凈收入減少影響，銀行營業(yè)收入增速回落。LPR下降以及存款競爭激烈是凈息差下降的主要原因，資本市場不景氣導致代銷業(yè)務收入下滑是手續(xù)費凈收入減少的主要原因；其次，上市銀行資產質量比較穩(wěn)定，風險可控，在此基礎上，銀行撥備計提壓力不大，普遍通過減少信用減值損失計提來平滑利潤，使得凈利潤增速下降幅度相對較少。
從盈利驅動來看，主要有以下三個因素：
第一，行業(yè)總資產規(guī)模同比增速維持平穩(wěn)。商業(yè)銀行年2月份總資產同比增長11.5%，其中國有大行、股份制銀行、城商行總資產增速分別為13.6%、7.5%、11.9%。
第二，市場利率保持穩(wěn)定。2月，10年期國債收益率月均值為2.87%，環(huán)比下降3BP；Shibor3個月均值為2.48%，環(huán)比上升9BP。拉長時間來看，近幾個月利率保持平穩(wěn)；最新LPR1年期報價為3.65%，5年期為。
第三，工業(yè)企業(yè)償債能力大致平穩(wěn)。年2月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利息保障倍數（12個月移動平均）環(huán)比小幅回落至904%，工業(yè)企業(yè)虧損面則繼續(xù)上升。由此判斷，銀行整體不良生成率邊際上可能會有波動，但仍將處于較高水平。
上市國有銀行業(yè)績分析
從已披露的上市國有銀行年報來看，銀行業(yè)績增速下滑且資產質量承壓，后續(xù)隨著政策執(zhí)行逐漸落地，經濟穩(wěn)增長預期得到強化，銀行資產質量預期將持續(xù)提升。在政策推動下，預計國有銀行信貸投放將繼續(xù)同比多增，可持續(xù)關注基本面優(yōu)秀的國有銀行。
目前，A股有6家國有銀行均披露了年年報，分析結果顯示，6家上市國有銀行歸母凈利潤增速環(huán)比下滑。
年，6家國有銀行營收增速均較年四季度下降。個股分化較大，具體來看，郵儲銀行（601658）營收同比增速位列首位，達到5.1%，增速環(huán)比下降2.7%，建設銀行和工商銀行營收增速出現負增長，分別為-0.2%和-2.6%。僅2家上市國有銀行年歸母凈利潤增速較年三季度提升。個股分化較大，具體來看，郵儲銀行歸母凈利潤增速較快，達到11.9%，環(huán)比下降2.6%，僅建設銀行和農業(yè)銀行歸母凈利潤增速環(huán)比微升0.5%和1.7%，其余4家歸母凈利潤增速環(huán)比均下降。
申港證券對6家上市國有銀行進行業(yè)績歸因，結果顯示，歸母凈利潤的同比增速主要是由資產減值準備因子驅動，其中，郵儲銀行資產減值準備對歸母凈利潤的貢獻達到18%，中國銀行資產減值準備對歸母凈利潤的貢獻最少，僅為3.3%。
除中國銀行外，6家上市銀行凈息差同比均下降，凈息差對歸母凈利潤的貢獻均為負，其中，中國銀行凈息差同比提升10BP，在資產端收益率承壓的背景下，農業(yè)銀行、工商銀行和郵儲銀行凈息差下滑幅度最大，分別為-22BP、-19BP和16BP，為拖累營收的主要因素。
對資產負債結構分析后的結果顯示，貸款規(guī)模和存款規(guī)模增速環(huán)比分化，僅2家國有銀行年貸款規(guī)模環(huán)比年三季度上升。具體來看，四季度貸款投放整體下滑，僅工商銀行和農業(yè)銀行貸款規(guī)模增速環(huán)比分別小幅提升和0.5%。
受資本市場波動及居民預防性儲蓄需求增加影響，6家國有銀行年存款規(guī)模環(huán)比均提升。
在資產質量方面，6大國有銀行資產質量存在壓力，撥備具備釋放利潤的空間。從不良貸款率和撥備覆蓋率角度來看，除中國銀行和郵儲銀行外，其余4家上市國有銀行不良貸款率均環(huán)比下行。除工商銀行外，其余5家上市國有銀行撥備覆蓋率均環(huán)比下滑，表明資產質量存在一定的壓力。
所幸的是，撥備具備釋放利潤的空間。從撥備計提的角度來看，6家國有銀行撥備計提均驅動業(yè)績正增長。穩(wěn)增長政策頻出，后續(xù)銀行業(yè)經營環(huán)境或持續(xù)向好，資產質量潛在風險下 降，撥備具備持續(xù)釋放利潤的空間。
上市股份制銀行業(yè)績分析
從已披露的上市股份制銀行年報來看，銀行業(yè)績增速下滑且資產質量承壓，后續(xù)隨著政策執(zhí)行逐漸落地，經濟穩(wěn)增長預期得到強化，銀行資產質量預期將持續(xù)提升。
目前，A股有7家股份制銀行披露了年年報，其余，2家股份制銀行披露了業(yè)績快報，申港證券對9家上市股份制銀行進行了分析。
年，8家股份制銀行營收增速均較年三季度下降。除民生銀行營收增速降幅環(huán)比縮小外，其余8家股份制銀行營收增速均環(huán)比下降。個股分化較大，具體來看，浙商銀行（601916）、平安銀行和招商銀行營收同比增速位列前三，分別為12.1%、6.2%和4.1%。而民生銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行和光大銀行營收增速為負，分別為-15.6%、-2.2%、-1.2%和-0.7%。浙商銀行、興業(yè)銀行和華夏銀行營收增速環(huán)比下降最大，分別為-5.9%、-3.6% 和-2.8%。
僅3家股份制銀行年歸母凈利潤增速較年三季度提升。個股分化較大，具體來看，平安銀行、招商銀行和中信銀行歸母凈利潤同比增速位列前三，分別為25.3%、15.1%和11.6%。僅浦發(fā)銀行歸母凈利潤增速為負，為-3.5%。民生銀行、華夏銀行和招商銀行歸母凈利潤增速環(huán)比上升，分別為7.4%、0.9%和0.9%。
申港證券對7家上市股份制銀行進行業(yè)績歸因，除浙商銀行外，其他銀行歸母凈利潤的同比增速主要是由資產減值準備因子驅動，其中，民生銀行和興業(yè)銀行資產減值準備對歸母凈利潤的貢獻分別達到48.2%和22.5%，浙商銀行資產減值準備對歸母凈利潤的貢獻最少，為1.5%。
7家上市銀行凈息差同比均下降，凈息差對歸母凈利潤的貢獻均為負，其中，民生銀行凈息差同比下降31BP，為拖累營收的主要因素。平安銀行、中信銀行和招商銀行凈息差下滑幅度最小，分別為-4BP，-8BP和-8BP，對營收的拖累最小。
資產負債結構分析顯示，貸款規(guī)模和存款規(guī)模增速環(huán)比出現分化，僅3家股份制銀行年貸款規(guī)模環(huán)比年三季度上升。具體來看，四季度貸款投放整體下滑，僅興業(yè)銀行、民生銀行和招商銀行貸款規(guī)模增速環(huán)比分別提升0.7%、0.2%和。
受資本市場波動及居民預防性儲蓄需求增加的影響，7家股份制銀行年存款規(guī)模同比均提升；其中，招商銀行、平安銀行和中信銀行存款增速環(huán)比分別提升0.9%、0.9%和 0.6%。
與國有銀行類似，股份制銀行資產質量也存在壓力，但撥備具備釋放利潤的空間。從不良貸款率和撥備覆蓋率角度來看，除興業(yè)銀行和民生銀行外，其余5家上市股份制銀行不良貸款率均環(huán)比上行或持平。除民生銀行、浙商銀行和平安銀行外，其余4家上市銀行撥備覆蓋率均環(huán)比下滑，表明資產質量仍存在一定的壓力。
從撥備計提角度來看，9家銀行撥備計提均驅動業(yè)績正增長。穩(wěn)增長政策頻出，后續(xù)銀行業(yè)經營環(huán)境或持續(xù)向好，資產質量潛在風險將會下降，由此來看，未來撥備仍具備釋放利潤的空間。
收入增速與信用成本降至近年低位
東海證券認為，年四季度，在凈息差進一步收窄、規(guī)模增長沒有明顯提升的情況下，銀行業(yè)營業(yè)收入增速或將進入負增長。同時，由于成本收入比剛性較強，銀行業(yè)尤其是國有大行，凈利潤保持穩(wěn)健增速的關鍵在于減值損失計提力度明顯下降。
減值損失計提力度明顯下降的判斷依據在于：中國商業(yè)銀行不良貸款核銷規(guī)模與貸款減值損失存在明顯的正相關，且年四季度社融中貸款核銷項大幅下降具有明顯的反季節(jié)性。
此外，東海證券依據銀保監(jiān)會商業(yè)銀行年四季度監(jiān)管數據與人民銀行月度社融數據中的貸款核銷項模擬了四季度銀行業(yè)貸款減值損失規(guī)模與新生成不良規(guī)模，二者均明顯低于年同期，且錄得年以來歷年四季度最低值。進一步測算顯示，銀行業(yè)年四季度信用成本明顯下降至近年新低、不良毛生成率降至近年低位。近期，國有銀行與股份制銀行年報逐步披露，營業(yè)收入、信用減值損失、不良核銷等數據揭曉，實際表現與我們此前推斷一致。因此，我們可以以能夠代表行業(yè)整體情況的國有銀行為例進行分析。
受息差進一步收窄的影響，國有銀行年整體營業(yè)收入增速降至0.29%，其中，工 商銀行與建設銀行同比分別下降2.63%與0.22%。國有銀行四季度單季整體營業(yè)收入同比下降6.07%，工商銀行與建設銀行分別下降10.44%與3.96%。
國有銀行年資產減值損失均同比下降，整體下降9.58%，四季度單季度下降46%。測算結果顯示，年四大行信用成本均明顯下降，創(chuàng)年以來新低。測算年下半年工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行不良貸款毛生成率（年化）分別為0.51%、0.39%、0.44%、0.5%，均降至年以來的低位。
采用社融與監(jiān)管數據模擬的貸款減值損失與不良毛生成率，和實際值有一定差異：已核銷貸款回收規(guī)模的缺失會導致高估，非貸款類資產減值損失的缺失會導致低估。盡管如此，這些因素引起的差異較小不足以影響趨勢，因此，模擬值體現的趨勢性仍有效。
鑒于存量風險出清較好、房地產行業(yè)風險暴露趨緩，四季度信用成本的下降可能更多受益于年存量風險化解力度，而非以放松不良認定標準為代價。這一點亦在上市銀行年報中得以印證：年下半年，國有銀行與股份制銀行逾期貸款占比、關注類 貸款占比、不良貸款偏離度普遍保持低位穩(wěn)定。
實際上，銀行業(yè)營業(yè)收入轉入負增長較為少見，上一次為年，隨后銀行業(yè)息差與資產質量隨經濟改善迎來三年改善期，銀行板塊迎來估值修復行情。由于較大的重定價比例將導致息差較大幅度收窄，預計行業(yè)年一季度營業(yè)收入將延續(xù)下行。放在當前經濟復蘇背景來看，年下半年，銀行業(yè)息差壓力及資產質量擔憂有望緩解，上半年大概率將確認為經營底部。
3月銀行指數延續(xù)2月弱勢，主要是由于現階段復蘇邏輯鈍化。此外，受新發(fā)因素影響，銀行板塊結構分化。國有銀行和低估值股份制銀行漲勢較好，其他中小銀行走弱。一方面，國有銀行和低估值股份制銀行與中國特色估值體系有一定的交集，這些銀行ROE有優(yōu)勢，但估值水平更低。另一方面，美國多家區(qū)域性銀行流動性風險暴露抑制了市場對中小銀行的風險偏好。
東海證券對下階段銀行板塊的行情保持樂觀，主要是因為隨著季報季臨近，一季度資產質量和凈息差不確定性對行情的壓制進入尾聲；美歐銀行業(yè)風險明顯收斂，擔憂情緒趨于緩和。我們看好發(fā)達地區(qū)中小銀行，主要有以下三個理由：第一，資產質量受益區(qū)域經濟，好于同業(yè)；第二，信貸投放向市場化回歸，利于下沉市場競爭秩序修復；第三，受益于資產質量與較快規(guī)模增長，業(yè)績增速有望保持領先。
從市場行情來看，國有銀行與低估值股份制銀行表現靠前。從年3月13日到年4月2日，銀行（中信）指數上漲0.07%，滬深300指數上漲2.11%。在子板塊中，國有銀行、股份制銀行、城商行、農商行指數的漲幅分別為2.78%、-0.51%、-1.44%、-2.03%。一級行業(yè)中，銀行位居第13位。國有銀行與低估值股份制銀行表現靠前：中信銀行（6.89%）、農業(yè)銀行（4.36%）、建設銀行（3.13%）、工商銀行（2.76%）、中國銀行（2.42%）位居前五。
截至年4月2日，銀行指數（中信）PE（TTM）為4.60倍，PB（MRQ）為0.54 倍，均位于歷史低位附近。將超過不良余額部分的撥備還原為凈資產后，上市銀行整體 PB（MRQ）為0.47倍，該估值水平隱含不良率為5.68%，較賬面不良率高4.36
優(yōu)質城商行、農商行仍有成長性
從已披露年報的情況看，年，上市銀行凈利潤增速為7.5%，與前三季度相當。各類行看，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行凈利潤平均增速分別為6.0%、11.9%、20.2%，城商行、農商行增速較高。由此可見，上市銀行凈利潤增速維持穩(wěn)定，城商行、農商行在同業(yè)中較高。
年，銀行業(yè)平均營收增速較前三季度的2.5%進一步下行至0.5%左右，主要受非息收入擾動。上市城商行、農商行全年營收增速在10%左右的較高水平，顯示出較好成長性。
從全年來看，上市銀行營收增速延續(xù)下行，營收增長壓力來自利率下行趨勢下凈息差持續(xù)收窄。從四季度單季看，資本市場波動對銀行代銷、理財等手續(xù)費收入、投資收益擾動較大。根據東興證券的測算，已披露年報銀行非息收入同比增速平均下降6.9%（前三季度同比下降2.9%），非息占營收比重約為25%，負向擾動營收增速約為1.7個百分點。四季度單季，城商行、農商行營收增長受非息波動的影響更大。
年LPR連續(xù)下行，需求疲弱導致新發(fā)放貸款利率不斷下行，銀行凈息差收窄壓力加大。值得注意的是，四季度，部分銀行息差呈現出降幅收窄或企穩(wěn)回升態(tài)勢，主要得益于資產久期較短已消化重定價影響、結構大幅優(yōu)化穩(wěn)定住資產收益率。
展望未來，年一季度，按揭貸款重定價影響凈息差走勢，多數銀行通過資產負債結構優(yōu)化調整，有望在二季度迎來凈息差季度環(huán)比企穩(wěn)。從全年來看，凈息差仍面臨同比收窄壓力，拖累營收增長。
在貸款方面，在財政和貨幣政策的推動下，年全年行業(yè)信貸增長維持穩(wěn)定，各類行信貸增速分化。國有大行積極擴表，基建項目、綠色金融、小微信貸高增，抵消按揭信貸增長的低迷，支撐全年信貸同比增長12.5%；中小銀行零售信貸增速下行拖累信貸增長，主要受中小企業(yè)、居民消費信貸需求疲弱影響。
未來，隨著經濟漸趨回溫，信貸需求有望逐步改善，數據上體現為從總量-結構-價格的路徑逐一驗證。伴隨居民消費和地產銷售企穩(wěn)回升，我們對二季度信貸數據總量和結構可以相對樂觀。上市銀行有望維持較高的信貸增長，預計國有大行全年增長11%、部分中小行全年增長15%以上。
從信貸投放行業(yè)來看，小微、涉農領域信貸景氣度較高；房地產行業(yè)銷售企穩(wěn)是否帶來居民按揭貸款新增改善有待進一步觀察；從半年到一年期維度，零售消費信貸增長景氣度有望回升。
流動性偏好及理財回流推升存款增長，存款定期化趨勢明顯。年存款高增，一方面是居民的消費和投資狀況受疫情影響，流動性偏好上升，儲蓄傾向提升；另一方面是資本市場震蕩，理財“贖回”推升存款增長，尤其是定期存款增長較快。從各類銀行增長情況看，上市城商行、農商行增速更高，下半年定期存款占比顯著提升。預計伴隨資本市場回暖、居民消費投資狀況改善，存款增速或將回落。不過，考慮到存款競爭延續(xù)，行業(yè)成本剛性較難改善。
截至年年末，上市銀行貸款占生息資產的比重達59.2%，近兩年提升2個百分點，支持實體經濟力度不斷加大。預計資產端貸款占比、零售貸款占比提升將繼續(xù)成為行業(yè)應對息差挑戰(zhàn)、優(yōu)化資產結構的路徑選擇，且部分銀行優(yōu)化空間相對較大。
在資產質量方面，不良率延續(xù)下行，不良生成略有上升。從已披露年報情況看，截至年年末，上市銀行平均不良貸款率為1.29%，環(huán)比、同比分別下降1BP、4BP。從各類銀行看，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行不良率同比分別下降4BP、4BP、5BP至1.33%、1.21%、0.79%。
此外，從不良生成情況來看，年上市銀行平均不良凈生成率為1.33%，同比上升48BP。從不良處置情況來看，商業(yè)銀行年保持了較強的不良處置力度，賬面資產質量指標總體呈現穩(wěn)中向好的趨勢。
對公貸款資產質量總體改善，個貸不良率有所抬升。從各細分行業(yè)來看，受疫情影響，個貸中的信用卡、消費及經營貸風險有所暴露，國有大行、股份制銀行年末個貸不良率同比分別上升7BP、19BP至0.68%、1.14%；對公貸款不良率總體穩(wěn)中有降，其中新增風險主要集中在對公房地產領域，制造業(yè)、批發(fā)零售等行業(yè)不良率有所降低。
優(yōu)質城商行、農商行撥備覆蓋率高位抬升。從已披露年報情況看，截至年年末，上市銀行平均撥備覆蓋率為321.4%，同比提高11個百分點。從各類銀行看，國有大行、股份制銀行撥備覆蓋率同比分別下降1.55.2個百分點251.4%、241.6%，城商行及農商行則上升48.9517.%。優(yōu)質城商行、農商行資產質量優(yōu)異、撥備充足，未來盈利釋放空間較大，業(yè)績增長更有保障。
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