智通財經(jīng)APP了解到，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家在上周五表示，歐洲央行可能會忽視企業(yè)利潤增長作為通脹驅(qū)動因素的重要作用，即市場術(shù)語中的“貪婪通脹”(greedflation)，轉(zhuǎn)而更加關(guān)注仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于物價的薪資增幅。歐洲央行行長拉加德在上周四的新聞發(fā)布會上指出，薪資上漲是物價高增長的主要原因，她暗示歐洲央行至少還將加息一次。
拉加德表示，歐洲央行的政策制定者們在為期兩天的會議上“花了很多時間”關(guān)注歐洲的勞動力市場，這標(biāo)志著歐洲央行的重點關(guān)注方向轉(zhuǎn)變。需要知道的是，在最近的市場溝通中，歐洲央行一直更加重視通脹帶來的企業(yè)利潤高企問題。
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這也給經(jīng)濟(jì)學(xué)家們敲響了警鐘，他們普遍擔(dān)心歐洲央行呼吁工人繼續(xù)承擔(dān)價格上漲的成本，同時淡化了企業(yè)由于缺乏激烈競爭而獲得巨額利潤的事實。
“盡管希望與此相反，但歐洲央行確實不想談?wù)撈髽I(yè)利潤問題，并繼續(xù)將通脹歸咎于工人薪資，并要求工人繼續(xù)承受分配帶來的痛苦?！辈祭锼雇袪栁饔⒏裉m大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)和宏觀金融學(xué)教授Daniela Gabor表示。
歐盟統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，單位勞動力成本(雇員薪酬與勞動產(chǎn)出之比)的漲幅仍然低于物價漲幅。這延續(xù)了2022年的趨勢，當(dāng)時薪資漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于通脹，削減了人們的消費能力。
有關(guān)利潤的官方數(shù)據(jù)更難以找到，但Refinitiv的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)面向消費者的企業(yè)第一季營業(yè)利潤率為10.1%，與去年基本上持平，較新冠疫情前大幅增加。
拉加德確實提到，一些公司正在賺取相對較高的利潤，特別是在需求超過供應(yīng)的地方。但是，她主要將通脹居高不下歸咎于“單位勞動力成本問題——換句話說，盡管經(jīng)濟(jì)增長停滯不前，但生產(chǎn)率問題一直存在”。
巴黎IESEG管理學(xué)院教授Eric Dor在歐洲央行的政策中看到了一個“悖論”: 更高的利率正在降低市場需求，進(jìn)而降低企業(yè)產(chǎn)量。
由于企業(yè)沒有立即裁員，教授Eric Dor認(rèn)為，產(chǎn)量的下降導(dǎo)致人均生產(chǎn)率下降，從而導(dǎo)致成本上升，最終導(dǎo)致價格上漲。Dor表示:“因此，旨在降低通脹的政策至少在短期內(nèi)反而有助于通脹的持續(xù)?！?/p>
企業(yè)利潤飆升：本輪通脹的主要誘因之一
在北美地區(qū)，根據(jù)MLIV Pulse的最新調(diào)查顯示，專業(yè)和散戶投資者普遍認(rèn)為，飆升的企業(yè)利潤是通貨膨脹問題的重要組成部分，而保持高利率是控制通脹的最佳方式。
在這一項重要的調(diào)查中，288名受訪者中約90%表示，自2020年疫情開始以來，大西洋兩岸的企業(yè)一直在以超出自身成本的方式提價。近五分之四的受訪群體表示，緊縮的貨幣政策是解決利潤推動型通脹的正確途徑。
由于北美以及歐洲地區(qū)出現(xiàn)了幾十年來最嚴(yán)重的一次通脹，人們不斷為此尋找解釋——斷裂的供應(yīng)鏈、大手筆的政府支出和不斷上漲的薪資都要承擔(dān)部分責(zé)任。但企業(yè)提價的激增是另一個值得關(guān)注的潛在原因，而且這個因素如今也持續(xù)得到關(guān)注。
MLIV Pulse調(diào)查的參與者大多認(rèn)為，央行收緊貨幣政策是對利潤驅(qū)動的價格上漲的適當(dāng)回應(yīng)。然而，正如Eric Dor等經(jīng)濟(jì)學(xué)家的反對觀點，大約四分之一的人表示不贊同緊縮政策，他們提出了替代解決方案，包括利用企業(yè)稅率打擊哄抬價格，以及更嚴(yán)格的反壟斷規(guī)定。
絕大多數(shù)MLIV Pulse受訪者認(rèn)為，這種情況(企業(yè)利潤上升)不太可能是永久性的，他們預(yù)計總利潤率將回落到疫情之前的水平——不過多數(shù)人只占53%的微弱優(yōu)勢。
如何遏制企業(yè)利潤？ 歐洲議會成員提出“政策打擊”生產(chǎn)端提價趨勢
歐洲央行也并非完全沒有關(guān)注企業(yè)利潤增幅，歐洲央行的官員們在其經(jīng)濟(jì)預(yù)測章節(jié)中假設(shè)，明年企業(yè)利潤將停止對通脹的貢獻(xiàn)，這意味著企業(yè)將開始消化更高的勞動力成本。這將標(biāo)志著兩年來企業(yè)利潤推動價格上漲的顯著轉(zhuǎn)變。
“這種情況是可能的，但其他情況也有可能出現(xiàn)。”來自IESEG的教授Dor表示。“例如，如果幾個行業(yè)的競爭格局不夠完善，使企業(yè)能夠擁有很大的市場支配力，那么即使在經(jīng)濟(jì)衰退時期，它們也可以選擇通過提高銷售價格來彌補銷量下降趨勢，以保持它們在全球范圍內(nèi)的利潤。”
拉加德沒有深入研究利潤高企的原因，也沒有說明它們是否值得央行行長或其他政策制定者的關(guān)注，而是讓雇主和工人來解決這個重要問題。
拉加德表示:“在分配利潤和組織這些社會關(guān)系方面，由談判桌旁的各方來實際決定他們下一步需要做什么?！?/p>
相反，拉加德強(qiáng)調(diào)道，歐洲央行將把重點放在讓通脹率回到2%的目標(biāo)上，可能會從7月份再一次次加息25個基點開始。
但歐洲議會負(fù)責(zé)監(jiān)管歐洲央行的委員會成員雷帕西(Rene Repasi)表示，這種“貪婪通脹”不應(yīng)該通過提高利率來解決，而應(yīng)該通過打擊影響整個社會較貧困階層的‘產(chǎn)品cartel’來解決。
這位德國社會民主黨政治家表示:“我們要求(歐盟)委員會以更有針對性的方式執(zhí)行競爭法，將注意力從‘任何消費者’轉(zhuǎn)移到‘弱勢消費者’?！?/p>
作為參考數(shù)據(jù)，在北美地區(qū)，根據(jù)MLIV Pulse的最新調(diào)查顯示，根據(jù)大多數(shù)受訪者的說法，最終“貪婪通脹”不太可能導(dǎo)致長期性質(zhì)的粘性通脹。即通脹形勢下企業(yè)提價帶來的高利潤趨勢可能僅限于短期，不太可能持續(xù)下去。就像IESEG管理學(xué)院教授Eric Dor說的那樣：“旨在降低通脹的政策至少在短期內(nèi)反而有助于通脹的持續(xù)?！?/p>
只有10%的人表示，美國總體消費者價格通脹率需要五年多的時間才能回到2%左右的穩(wěn)定水平。超過一半的人認(rèn)為通脹率將在大約兩年內(nèi)回到2%的水平——基于目前約2.1%的兩年盈虧平衡率，這與市場觀點一致。
調(diào)查顯示，有大約24%的MLIV Pulse受訪者不認(rèn)為收緊貨幣政策是解決辦法，他們提出了一些深思熟慮的替代方案。其中最常見的建議包括更好地執(zhí)行有關(guān)并購方面的反壟斷法，以及其他刺激競爭的措施。有人支持提高公司稅，可能包括在發(fā)現(xiàn)哄抬價格的地區(qū)收暴利稅。其中一個直言不諱的建議是“對他們征稅直至遺忘”。
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