黃岳：消費電子在最近兩三年機會還是比較多的，但是它同處于電子板塊，最近兩三年的風(fēng)頭一直被它的兄弟半導(dǎo)體芯片超越了。首先我們介紹一下什么叫消費電子。電子應(yīng)該是屬于A股行業(yè)分類里面的一級行業(yè)，它是一個包含各個二級子行業(yè)細(xì)項的比較大類行業(yè)，電子行業(yè)在申萬行業(yè)分類體系里面，電子一級行業(yè)和醫(yī)藥、房地產(chǎn)、銀行、食品飲料、采掘、鋼鐵、建筑、建材這些都是申萬一級行業(yè)里面定義的一個一級大類行業(yè)。
這個大類行業(yè)之下，再看它的細(xì)分子行業(yè)，電子下面的二級就分成半導(dǎo)體、PCB、光學(xué)、電子制造等等幾個細(xì)項，其中半導(dǎo)體就是最近兩年非常熟悉的，半導(dǎo)體又包含半導(dǎo)體設(shè)計、半導(dǎo)體制造、半導(dǎo)體偏上游的材料和設(shè)備等等，這些都是在二級行業(yè)半導(dǎo)體里面。其他的幾個子類基本都可以算作消費電子，包括零部件、模組、電子組裝，像臺灣省的富士康，比較大的蘋果代工廠，這種都是消費電子的范疇。
還有光學(xué)，比如手機里面的攝像頭，攝像頭里面又包括鏡頭、模組，還有聲學(xué)，比如耳機，前兩年很火的TWS耳機，里面也包含了一些模組，半導(dǎo)體芯片，包括電源充電設(shè)備、無線充電電源。還有一些最近兩年很火的AR，像Facebook收購了Oculus，這種AR的影音娛樂設(shè)備里面也用到了大量的元器件，這些都是屬于消費電子。
還有最近兩年增長比較快的汽車，最近智能駕駛技術(shù)在不斷地迭代，包括造車新勢力小鵬，傳統(tǒng)的車廠長城，很多電動車自動駕駛的級別在不斷地提升。自動駕駛需要大量的攝像頭、雷達(dá)來捕捉路況的信息，這里面又涉及到了光學(xué)、鏡頭等等一系列元器件其實都在消費電子的范疇里面。還有電視面板，面板既包括手機面板，也有電視機的面板，MiniLED，組件對LED的升級，其實都是消費電子的范疇。
我簡單用幾分鐘的時間給大家解釋了一下什么叫消費電子。我們從終端設(shè)備的角度來看，從股票的角度來說，消費電子的這些上市公司絕大多數(shù)的終端客戶大概70%左右都是手機，手機里面一半是蘋果，剩下的就是涉及到安卓的一些設(shè)備。有一些會涉及到面板、電視機和其他的智能汽車的中控的應(yīng)用，汽車有一些，電視有一些，筆記本電腦等等都有一些，共同組成了消費電子的一個下游終端。最近幾年比較火的TWS耳機、AR/VR的消費電子設(shè)備都是在消費電子的范疇之內(nèi)。
我們11月2日和大家聊幾個方面，首先給大家一個大的行業(yè)整體的印象。因為消費電子具體到股票里面的行業(yè)，它的下游70%左右都是手機。大家會發(fā)現(xiàn)，消費電子前面幾年，從2014年到2015年左右消費電子有一波很大的行情，主要的邏輯就是智能手機滲透率的提升，包括國內(nèi)大量的代工企業(yè)開始被納入蘋果的供應(yīng)鏈，伴隨著國內(nèi)的智能手機滲透率不斷提升，消費電子迎來了一波很大的行情，基本上是產(chǎn)業(yè)鏈上中下游。
下游半導(dǎo)體芯片可以算作消費電子的上游，但是再上游的就是一些電子材料、電子設(shè)備，再往下是電子元器件，這里面又包括半導(dǎo)體芯片和其他的元器件，再到終端的產(chǎn)品，這里涉及到消費電子的產(chǎn)業(yè)鏈。2014、2015年那一波基本上是產(chǎn)業(yè)鏈所有的公司都在漲?，F(xiàn)在的新能源汽車是非常像2014、2015年的消費電子，2019年以來，整個新能源汽車板塊的表現(xiàn)非常好，因為它本身走的是滲透率提升的路徑，2014、2015年那一波消費電子的行情走的也是智能手機提升的路徑，智能手機隨著銷售價格的下降，包括大量的安卓機涌現(xiàn)出來，所帶來的滲透率快速提升，快速提升之下，消費電子所有的賽道上、中、下游都在漲，出現(xiàn)了很大一波行情。
我們從電子產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈來看，正常情況下一般的產(chǎn)業(yè)鏈基本都是會有一個微笑曲線，偏上游和偏下游的企業(yè)利潤水平要更高一些，中游往往是一些制造業(yè)廠商，它更多的是走量，走降低成本的邏輯，所以相對來說利潤水平不高。在電子消費品的產(chǎn)業(yè)鏈里面，我們?nèi)绻瓷嫌纹鋵嵵饕褪前雽?dǎo)體芯片，上游的一些大的廠商從半導(dǎo)體設(shè)計方面，像國外的高通，國內(nèi)的華為、海外的三星，這些都是屬于半導(dǎo)體的主要廠，里面的代工又包括臺積電等等，上游相對來說利用高一些。
我們再看下游，以手機為代表的三星、華為、蘋果，國內(nèi)的小米、OPPO、vivo這些利潤率相對也還可以，尤其是蘋果、華為、三星做高端機的利潤率還是不低的。但是中游，也就是目前消費電子的占比比較大的方面，主要是加工、零部件、PCB、光學(xué)、光學(xué)芯片、光學(xué)模組，還有鏡頭、面板、組裝、加工、聲學(xué)，這都算是偏中游的一些板塊。如果從手機的來看，包括屏幕、光學(xué)、攝像頭、天線、無線充電、連接器、電池、馬達(dá)、指紋識別、生物識別、防水，這些都是消費電子的范疇。中游這一塊的利潤率相對是比較低的。大家可以看國內(nèi)的消費電子龍頭企業(yè)，比如立訊，你看它的毛利率、凈利率其實都不高。臺灣省的富士康，它基本也是一個走量的邏輯。所以消費電子的整體行業(yè)情況是這樣，它是屬于電子產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的一個偏中游的位置，由于產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游整體定位，所以導(dǎo)致了中游產(chǎn)業(yè)鏈本身是一個利潤水平不高，毛利、凈利都不高，不斷通過優(yōu)化自己的成本來提升利潤水平的產(chǎn)業(yè)鏈定位。
很多投資者就會說了，那這個消費電子有什么意思呢?凈利潤也不高，毛利潤也不高，就是一個苦哈哈的代工。其實消費電子這個行業(yè)的主要魅力就在于彈性非常大，這個行業(yè)也經(jīng)歷了很多年的變遷，像2014、2015年那一波行情就跟現(xiàn)在的電動車一樣，滲透率快速提升，所以導(dǎo)致了全產(chǎn)業(yè)鏈，從上到中到下游的電子產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營業(yè)績都非常好，彈性也很大。再往后看，隨著手機的滲透率基本達(dá)到瓶頸，一個人最多可能就是兩臺手機，三臺手機兜里也放不下，該有手機的基本上有了，畢竟現(xiàn)在很多安卓機的價格是相對比較便宜的，能夠買手機的都已經(jīng)買了，手機滲透率再進(jìn)一步提升的空間已經(jīng)很小了。在這種情況下，消費電子在手機這一塊的增量就比較小了。
但是它主要的彈性是來源于創(chuàng)新，這個創(chuàng)新是指新的產(chǎn)品出現(xiàn)，大家可能還記得2019年那一波消費電子的行情，主要是TWS耳機，這么小的一個東西，但是它是完全全新的一些增量需求，那就會帶來相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈里面的上市公司業(yè)績爆發(fā)式的成長，基本都是三四倍、四五倍的爆發(fā)式成長。消費電子的標(biāo)的是相對屬于跟著產(chǎn)品創(chuàng)新周期走的，一旦有一些新的電子產(chǎn)品出現(xiàn)之后，就會為整個產(chǎn)業(yè)鏈里面的相關(guān)上市公司帶來爆發(fā)式的業(yè)績增長。如果沒有新的產(chǎn)品，還是存量產(chǎn)品，可能大概70%的手機，這種情況下產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度就很差了，因為手機的更新?lián)Q代很快，它的制造業(yè)基本每年都要持續(xù)降價，除非是成本能夠進(jìn)一步壓縮，否則利潤水平、收入水平還要每年持續(xù)下降，基本是這樣一個情況，主要是圍繞產(chǎn)品的創(chuàng)新周期來走的。
后面我們主要的時間是給大家介紹一下消費電子的產(chǎn)業(yè)鏈未來幾個主要的，具有廣闊增長前景的產(chǎn)品。目前可以看到的主要是AR/VR，還有面板里面的MiniLED，光學(xué)整個的產(chǎn)業(yè)鏈，因為智能汽車對于它的未來需求比較大，這個是消費電子肉眼可以看到的未來潛在增長比較快的方向，也是由于新增的需求所引發(fā)的產(chǎn)品創(chuàng)新周期帶來的潛在增長。
再往后看，5G時代很有可能會爆發(fā)越來越多的新需求，這個我們最后再跟大家展望一下。
我們接下來先花10分鐘左右的時間，把消費電子產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分環(huán)節(jié)，包括細(xì)分環(huán)節(jié)的整體情況給大家介紹一下。第二是給大家重點介紹一下未來幾個可能迎來爆發(fā)式增長的領(lǐng)域的情況和進(jìn)展，還有對整個產(chǎn)業(yè)的提振跟大家講一下。最后跟大家講一下5G時代未來可能的應(yīng)用還是比較多的，偏長期的展望跟大家介紹一下。最后是四季度消費電子板塊可能會有哪一些機會，大概是這幾個方面。
首先，從消費電子的子板塊角度來講，其實主要是兩個維度，一個維度是從各種各樣的終端來介紹，70%的主要終端是手機，除了手機之外，目前還有面板、智能汽車所涉及到的光學(xué)應(yīng)用、耳機，包括智能穿戴設(shè)備，這是一個維度，剛才也給大家簡單介紹過了。還有一個維度是各個零部件，這里面以手機為例，比如屏幕，這里面既涉及到手機，也涉及到電視的面板，這是處于消費電子產(chǎn)業(yè)鏈里面成長性比較好的一塊，因為這里涉及到MiniLED對于OLED的替代，MiniLED如果真正能夠量產(chǎn)之后，它的成本按照道理來說比OLED還要低一些的，但是目前它的成本還是比較高的，所以大家MiniLED的電視機售價比OLED還是稍微高一些。但是OLED有一些自身沒有辦法解決的缺陷，一個是大屏成本提升會非常高，所以大家看到電視機的屏幕25寸、28寸，如果再往上提升，它的售價可能是指數(shù)性的增長，正是因為現(xiàn)在OLED的屏幕如果要做大的話，從目前的工藝角度來講，做得越大，成本越高，這是它的一個問題。
此外，MiniLED的對比度、發(fā)光能力的光學(xué)性能角度來看，相比目前現(xiàn)有的OLED優(yōu)勢還是比較明顯的。像目前網(wǎng)上的小紅書、B站里面應(yīng)該都有大量的博主在對比，有一些電視機的實物對比，對比MiniLED屏和LCD屏之間的主要顯示差異。其實從原理的角度來講，MiniLED主要是把它的發(fā)光放在背后，而LED的發(fā)光基本是在側(cè)邊，整體來說現(xiàn)有的Mini LED背光的顯示能力，包括它的各個性能參數(shù)、對比度、亮度、顯示時間、清晰度，尤其是壽命，MiniLED比OLED的壽命要長得多。LED相對來說目前在手機里面的應(yīng)用要更多一些，主要是因為手機的換機周期差不多兩到三年，是能夠匹配OLED的產(chǎn)品壽命的。但是像電視機一般時間會更長，可能是五到十年左右，大家可以想一想自己家的電視機，買了之后一般不大會去更換的。在這種情況下，尤其是OLED做超大屏的成本相對又比較高，指數(shù)級的增長，MiniLED在大屏筆記本電腦、電視機相比手機的優(yōu)勢還是比較大的，因為它的壽命是相對比較長的，另外，它的各項性能參數(shù)相比OLED都要好一些。
蘋果最近新的設(shè)備已經(jīng)配備了MiniLED，今年應(yīng)該是一個MiniLED的元年，再往后看這一塊未來的成長空間是很大的。目前雖然成本相對來說還是偏高一些，但是對于消費電子行業(yè)來講，主要還是需求，看消費者對于電子產(chǎn)品到底有沒有替代的需求。比如現(xiàn)在的MiniLED相比OLED，很多消費者覺得體驗的差異又沒有那么大，但是未來主要的驅(qū)動力是有一些廠商，包括蘋果的一些設(shè)備換成MiniLED之后，以后就主要用MiniLED，不用OLED了。再往后看幾年，廠商的更新?lián)Q代需求會助推MiniLED的產(chǎn)業(yè)快速成長，雖然這個產(chǎn)業(yè)目前的成本相對不算很低，但是在它的整個量產(chǎn)之后的下游需求充分釋放之后，消費電子的賽道從歷史經(jīng)驗來看，往往成本的下降都是很快的，成本不是太大的問題，只要下游有大的量，很多廠商就會自然而然想辦法降低它的成本，本身是一個充分競爭的市場。這是供應(yīng)鏈的角度，第一個是屏幕。
然后是光學(xué)，光學(xué)是消費電子里面除了屏幕之外，它的景氣度還是要高于屏幕的。為什么光學(xué)賽道在消費電子里面相對會比較好?在過去幾年，像TWS耳機這種爆發(fā)式的增長沒有出現(xiàn)之前，2016、2017年消費電子板塊的表現(xiàn)相對比較一般，因為整個手機的滲透率已經(jīng)差不多達(dá)到瓶頸，行業(yè)看不到大的增長。但是光學(xué)攝像頭這一塊一直在增長，一方面是消費者對于攝像頭的體驗要求越來越高，只要攝像的能力能夠做到更好，包括華為和徠卡合作推出的攝像頭，為它手機的消費體驗增長帶來了巨大的推動力。
現(xiàn)在大家買手機，一方面是考慮性價比，另一方面是安卓、小米陣營有各自的使用習(xí)慣，還有一些玩游戲的消費者主要注重產(chǎn)品的計算能力，包括顯示能力性能。除了這些人群之外，絕大多數(shù)消費者手機性能好一點、慢一點有很大影響嗎?其實沒有多大的影響。像我從來不玩手機游戲，比如我現(xiàn)在用小米手機，小米11代和小米9代對我來說好像沒有什么體驗上太大的差異，但是拍照功能的體驗差異是非常巨大的。第一它是手機使用過程中很高頻的操作，男性拍照頻率稍微低一點，女性拍照頻率非常高，你的光學(xué)攝像功能做得很好，對于她來說，攝像在手機里面的權(quán)重是比較高的。這一塊各個廠家在光學(xué)這一塊一直在做持續(xù)不斷的升級。
為了造成更好的消費拍照體驗，各個廠商也一直在光學(xué)這一塊做優(yōu)化，包括最近幾代手機的攝像頭數(shù)量一直在不斷增加，原來老手機可能也就是有一個后置攝像頭，現(xiàn)在前置攝像頭基本上已經(jīng)成為標(biāo)配，后置攝像頭從一顆攝像頭變成了好幾個，現(xiàn)在有一些手機甚至是三個、四個、五個的都有，它會在手機的滲透率提升不上去的時候，一方面在價值的角度不斷得到提升，另外是數(shù)量也在做提升，這一塊是消費電子里面目前景氣度最高的賽道，它是沒有其他設(shè)備的外延式增長，光靠占比最高的手機也在不斷地持續(xù)成長。
其他的設(shè)備對光學(xué)需求也很多，包括汽車電子，反復(fù)跟大家提到的智能駕駛這一塊，這幾年，尤其是今年以來是一個爆發(fā)式的上漲。再往后看，光學(xué)這個賽道是消費電子里面景氣度很高的一個賽道。
還有其他的一些消費電子，像天線、無線充電、連接器、聲學(xué)、電池等等，這些都屬于消費電子的范疇。這些賽道相對來說景氣度不是那么高，因為它要么是技術(shù)性的突破所帶來的更新?lián)Q代需求，要么是數(shù)量上的提升，比如攝像頭從一顆變成四顆。我剛剛提到的這幾個賽道，最近幾年客觀來講都沒有太多的提升，像天線，無線充電前幾年也火過，但是它其實還是有線的，只不過充電的機座要插電，你的設(shè)備放在機座附近充電，本質(zhì)上還是有線的，反而在汽車內(nèi)部的應(yīng)用體驗會更好一些。比如我們在室內(nèi)其他的一些場景，它的應(yīng)用體驗也沒有那么好。未來除非是無線充電和一些家居結(jié)合，比如把無線充電器直接做在了桌子里面，平時線肉眼也不可見，這個可能會有一些增長。還有連接器、快充已經(jīng)好幾年沒有什么太大的增長，還有聲學(xué)，包括馬達(dá)等等也都沒有太大的成長。
像電池，它的成長主要是在于有一些來做消費電子的電池，消費電子本身很多也都是鋰電池，消費電子的電池去往新能源汽車領(lǐng)域發(fā)展，通過自己的技術(shù)水平提升往新能源汽車賽道里面走，從原來只做消費電子級的電池，比如筆記本電腦電池、手機電池往電動車的電池去靠，這些帶來了一些消費電子的上市公司里面的個股機會。整體來看，機會相對不是很大，不是屬于整個板塊級的機會，我們消費電子的指數(shù)里面其實也有做新能源汽車電池的公司，這個公司除了新能源汽車之外，其他的很多電池也做，基于它的主營業(yè)務(wù)也納入消費電子的指數(shù)里面。
從零部件來看，電池、馬達(dá)，像生物級別之前幾年有比較大的增長，包括指紋識別，但是最近幾年增長相對有一些趨緩，它的景氣度也沒有那么高。另外還有一些系統(tǒng)集成方面，比如Sip芯片，因為目前大家對手機續(xù)航的要求越來越高，隨著半導(dǎo)體芯片水平的運算能力提升、存儲能力提升，勢必對發(fā)熱有更高的需求。
在這種情況下，手機的耗電量是在逐漸增加的，為了保證電池的續(xù)航時間，整個電池的技術(shù)提升又沒有那么快，所以大家會發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在手機里面電池的體積越做越大，勢必會擠壓其他的存儲芯片、運算芯片空間，在組裝技術(shù)里面，最近幾年也有Sip芯片集成的技術(shù)，其實就是把大量的芯片集中在板上面，應(yīng)該算是節(jié)約體積的一種技術(shù)，主要是為了給手機里面的電池讓出空間。在手機的集成組裝上也有一些潛在的增量，目前手機零部件景氣度相對比較高的主要在光學(xué)，其他的像MiniLED在電視，包括筆記本電腦，尤其是蘋果今年開始用MiniLED之后，未來幾年MiniLED的成長空間是很大的，這兩個景氣度相對高一些。
接下來我們再給大家介紹一下未來或者是短期能夠看到的消費電子產(chǎn)品上的創(chuàng)新，這些產(chǎn)品創(chuàng)新像AR/VR基本都是可以對整個消費電子的產(chǎn)業(yè)鏈，既包含相關(guān)的芯片，又包含一些零部件，基本是對整個產(chǎn)業(yè)鏈都有比較大的拉動。還有一些是智能汽車?yán)锩娴南M電子應(yīng)用，更多的是集中在光學(xué)這些領(lǐng)域，對消費電子指數(shù)都是有比較大的貢獻(xiàn)和驅(qū)動的。首先是AR/VR，未來成長空間是非常大的，VR這一塊目前還停留在游戲機這樣一個應(yīng)用上。像Steam下面的，尤其是Facebook把Oculus收購之后，Oculus下面的Quest1計劃到Quest2，Quest2目前的游戲體驗相對還是比較好的，包括其他的一些終端。Quest2從目前的售價來看，大概是300多美金，但是它的售價其實是賠本的，因為它里面的很多零部件賣給廠商的價值加起來要超過這個價，所以目前是在賠本賣的，主要是為了擴(kuò)大市場，這一塊未來幾年的潛在增量是很大的。
疫情期間，像Switch、XBox的銷量是出現(xiàn)了一個爆發(fā)式的成長，AR的Quest2今年的銷量也是非常不錯的，雖然價格還是偏高一些，但是未來隨著體驗越做越好，從游戲的角度來講，它未來的成長空間是非常大的，這是一個主要的驅(qū)動力。這一點大家都比較熟悉了，即使不熟悉了，去相關(guān)的視頻網(wǎng)站上看一看也可以了解到游戲領(lǐng)域AR/VR的應(yīng)用。大家看Quest2相關(guān)的介紹視頻，包括一些游戲博主做得視頻都可以了解到。
除了這方面的應(yīng)用，未來在AR/VR領(lǐng)域的前景非常廣闊，甚至是很多工業(yè)級的應(yīng)用。我們了解到前幾天有分析師來路演跟我們聊到一些電力的公司。因為電力公司平時的設(shè)備經(jīng)常要進(jìn)行巡檢，而且巡檢如果發(fā)生問題，本身的費用是非常高的，很多都是國外的專家來到現(xiàn)場，然后再去進(jìn)行具體的排查，一來一回成本是很高的。現(xiàn)在有一些電力通過AR/VR的方式去做設(shè)備的巡檢，巡檢過程中相當(dāng)于把肉眼能夠看到的一些信息通過技術(shù)直接傳輸給遠(yuǎn)端的專家，讓遠(yuǎn)端專家通過傳感設(shè)備了解到當(dāng)?shù)氐脑O(shè)備運行情況，同時這個專家還可以通過遠(yuǎn)程方式直接為現(xiàn)場的本地工程師進(jìn)行技術(shù)支持，達(dá)到設(shè)備檢修的效果。這個是未來AR/VR的應(yīng)用前景非常廣闊，只不過目前應(yīng)用比較成熟的還是停留在游戲領(lǐng)域。
在游戲這個領(lǐng)域，我們也已經(jīng)看到了它的增長，從Quest2今年的銷量增長就可以看到，它的代工廠很多都在國內(nèi)，為很多上市公司貢獻(xiàn)了比較大的業(yè)績，這是未來潛力非常大的領(lǐng)域。大家可以想象，未來很多事情都可以通過AR/VR做，比如剛才提到的工業(yè)級應(yīng)用、訓(xùn)練、學(xué)車，以后是不是通過智能的穿戴設(shè)備就可以實現(xiàn)，直接在這個里面就可以學(xué)習(xí)的。包括一些其他的模擬，比如培訓(xùn)都有可能通過智能的設(shè)備來實現(xiàn)，未來的成長前景是非?？斓?。當(dāng)然短期能夠落地的主要是游戲，尤其是大家可以跟蹤一下Quest2未來的銷量，今年的成長還是比較大的。
還有一些和這個相關(guān)的，涉及到智能穿戴的設(shè)備，如果從腦洞的角度我們可以想到很多智能穿戴的設(shè)備，包括谷歌的眼鏡，它可以把很多的信息直接顯示在你的眼鏡上，這種未來的應(yīng)用前景都是非常廣闊的?？陀^來講，商業(yè)化的不多，未來在穿戴這一塊有可能看到的，能夠形成突破的就是Applewatch，它的健康檢測，像現(xiàn)在買智能手環(huán)基本可以做到監(jiān)聽自己的心跳，包括一些其他的健康參數(shù)。未來有可能新增血氧，甚至是血糖等等其他的健康參數(shù)。這些如果能夠做到的話，對于智能穿戴設(shè)備未來的應(yīng)用會非常廣泛，這是穿戴設(shè)備目前能夠看得到的一個潛在帶來爆發(fā)的點。此外，還有Airpods引領(lǐng)的無線耳機新趨勢，最近幾年的成長性也還可以。
智能穿戴設(shè)備這一塊，我剛剛也給大家介紹過，它未來的前景是非常廣闊的，如果看開腦洞的話可以想到很多場景，尤其是這些場景不只是消費級，很有可能出現(xiàn)一些工業(yè)級的場景，比如我剛才提到的遠(yuǎn)程專家、遠(yuǎn)程設(shè)備檢測，甚至是未來的遠(yuǎn)程醫(yī)療，甚至是有一些比較危險的地區(qū)能不能通過這種方式實現(xiàn)遠(yuǎn)程作業(yè)，這都是有可能出現(xiàn)的一些場景，只不過目前確定性比較高的，或者是已經(jīng)實現(xiàn)的一個是VR領(lǐng)域的游戲，最近幾年增長非常迅速，而且很多代工廠都在國內(nèi)。另外是穿戴，Applewatch什么時候能夠進(jìn)一步檢測更多的健康指標(biāo)也可能是另外一個爆發(fā)的點。還有一個是耳機，TWS耳機這一波大的行情早就已經(jīng)結(jié)束了，Airpods引領(lǐng)的無線耳機替換性需求還在持續(xù)進(jìn)行，這個是穿戴設(shè)備方面。
另外是面板，其實我們剛才給大家介紹的MiniLED已經(jīng)聊了很多，今年算是MiniLED的元年，因為今年主要是蘋果把這個技術(shù)開始在終端上進(jìn)行應(yīng)用，很快就可以看到量起來了。未來MiniLED在大屏上、電視上，尤其是Pad、筆記本電腦等等屏幕尺寸稍微大一些的設(shè)備商，對于OLED的替換可能會逐步到來，尤其是很多廠商，比如蘋果今年用MiniLED之后，未來很多設(shè)備都會用MiniLED。這些電子產(chǎn)品的廠商逐漸進(jìn)行屏幕的更新?lián)Q代，有可能會驅(qū)動未來很多年的MiniLED的高景氣，這是未來比較景氣賽道的另一個環(huán)節(jié)。
還有一個是智能駕駛，智能駕駛對于消費電子的需求是非常大的。智能駕駛目前剛剛開始起步，智能駕駛其實最終的目標(biāo)就是實現(xiàn)無人駕駛，它初級的是輔助泊車、定速巡航，目前很多汽車其實都已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)一些初級的自動駕駛，但是你可能還不放心讓它開，比如在高駕上、環(huán)線上堵車的時候讓它開一開，或者是路況比較好的地方讓它開，但是真正在很多相對危險性比較高，或者是操作難度比較高的路況上還是不敢讓它去開。這一塊在智能駕駛的應(yīng)用上涉及到很多點，首先它從技術(shù)的產(chǎn)業(yè)鏈上來看需要一些終端的設(shè)備去捕捉實時的路況信息，有兩種方式，一種是靠汽車自身來捕捉，這里面就涉及到雷達(dá)、光學(xué)的應(yīng)用，說白了就是在車身的四周都要去安裝布置攝像頭、雷達(dá)，及時的把周邊路況信息反饋到計算體系里面，靠它自身的力量。此外還有一個是靠車聯(lián)網(wǎng)，通過外部的數(shù)據(jù)交換來捕捉實時的信息，如果你自己開著這車車，前車和后車都在聯(lián)網(wǎng)的時候，前車剎車了，它就可以把這個信息傳給你，自然就可以進(jìn)行你自己的車速的控制。
當(dāng)然這個是未來的一個故事，現(xiàn)在你說要實現(xiàn)這個可能是達(dá)不到的，現(xiàn)在大多數(shù)車聯(lián)網(wǎng)還是停留在政府的實驗性工程，包括路邊的一些路樁、紅綠燈上安裝的設(shè)備，通過車聯(lián)網(wǎng)的方式發(fā)送給相關(guān)的車輛，這個是未來的一個場景，目前更多的還是在車輛自身內(nèi)部去通過不斷地安裝多個雷達(dá)攝像頭來捕捉到周邊路況的信息，捕捉之后主要涉及到智能駕駛的一些算法，通過運算來決定目前要采取什么樣的駕駛手段，比如減速、剎車、加速、轉(zhuǎn)彎等等，最后把這一套智能算法指令具體給你的操作系統(tǒng)，比如方向盤、剎車等等。
其實大家會發(fā)現(xiàn)，智能駕駛這一塊對于消費電子的需求是會有一個爆發(fā)式的增長，它既屬于半導(dǎo)體，也屬于消費電子，也就是所謂的圖像處理的運算系統(tǒng)。這一塊最近幾年的成長很快，未來幾年肉眼可見地可以看到爆發(fā)式的成長。因為最近幾年智能駕駛的提升速度是比較快的，而且有大量的互聯(lián)網(wǎng)公司，像華為、谷歌、國內(nèi)的百度都在深入到這個領(lǐng)域。以整車廠為代表的國內(nèi)小鵬，國外的特斯拉，包括國內(nèi)的一些其他廠商都在不斷地進(jìn)行智能駕駛算法的迭代，這一塊其實主要就是基于人工智能和其他技術(shù)，需要不斷地大量應(yīng)用，不斷地優(yōu)化它的算法。未來隨著智能駕駛汽車的滲透率提升，智能駕駛技術(shù)的進(jìn)步會越來越好。當(dāng)然它的進(jìn)步除了算法的領(lǐng)域，也需要感知領(lǐng)域，必須及時地捕捉到周圍的路況信息，否則你沒有任何原始數(shù)據(jù)怎么進(jìn)行運算?這一塊未來對于整個的增量是很快的，是未來消費電子潛在的爆發(fā)點。
在目前的現(xiàn)有手機領(lǐng)域，下一個70%左右的需求都還是在手機方面，手機這方面更多的是走占有率提升的路徑，或者是替代的路徑。比如蘋果目前的供應(yīng)商主要是富士康，富士康大概占60%到70%，華碩占20%到30%，國內(nèi)的供應(yīng)商占10%到20%。疫情帶來了一個主要問題，蘋果最后發(fā)現(xiàn)還是國內(nèi)的供應(yīng)商靠得住，國外的供應(yīng)商和中國其他地區(qū)的供應(yīng)商在疫情之下，最后都掉鏈子。最近幾年，國內(nèi)的成本優(yōu)勢還是在的，另外是國內(nèi)的很多供應(yīng)商不光做組裝，還做一些其他產(chǎn)業(yè)鏈的橫向延伸。比如電池，原來從電池到模組自己全做了，通過這種方式它的成本進(jìn)一步下降，未來更多的走A股的上市公司替代我國其他地區(qū)，包括海外的一些供應(yīng)商的路徑，所以國內(nèi)手機這個產(chǎn)業(yè)鏈的滲透率的提升還是在不斷的進(jìn)行，能夠為整個行業(yè)貢獻(xiàn)一個相對比較持續(xù)、穩(wěn)定的增長。
當(dāng)然消費電子這個板塊更多的還是看爆發(fā)式的增量需求，我剛剛也給大家介紹過了，目前能夠看到的爆發(fā)式增量需求，一個是在VR領(lǐng)域，游戲設(shè)備的需求增長還是很快的，從體驗、銷售量都是剛剛開始起步。還有MiniLED，今年是MiniLED的元年，再往后看很有可能會迎來一個爆發(fā)式的大面積提升。還有智能汽車，對于CIS，包括其他的光學(xué)方面的需求也是呈現(xiàn)一個爆發(fā)式的增長。目前在消費電子幾個大的賽道上，都有產(chǎn)品的爆發(fā)式創(chuàng)新和需求。我們再往后看兩到三年，消費電子的業(yè)績應(yīng)該會迎來一個向上的周期。
目前消費電子的估值水平是比較低的，主要是受到今年疫情的負(fù)面影響，很多手機的出貨量在下降，所以今年大家看到了消費電子的板塊基本上是維持一個震蕩的，整體沒有太大的行情。在這個情況下，它的估值水平是一直在下降的。比如消費電子指數(shù)2020年中旬的時候，基本算是一個指數(shù)的高點，那個時候估值水平大概是60多倍，目前為止的估值水平已經(jīng)下降到30多倍，估值都已經(jīng)殺了一半了。
目前這個位置，消費電子整個的指數(shù)估值水平相對是處于一個歷史上比較低的位置，哪怕不算最低的位置，應(yīng)該也是算歷史上比較低的位置，安全性還是比較高的，尤其是目前科技這個大板塊，很多景氣的賽道，像半導(dǎo)體芯片、新能源汽車、光伏等等科技成長賽道上，很多景氣度比較高的賽道估值水平已經(jīng)漲的比較高了，所以現(xiàn)在很多市場上又把注意力放在目前估值水平相對低的細(xì)分子行業(yè)上，比如5G通訊設(shè)備、消費電子最近已經(jīng)有越來越多的機構(gòu)在關(guān)注這個領(lǐng)域，就是因為它同樣屬于成長板塊，但是其他板塊估值比較高，想做一做高低切換。消費電子在A股的很多機構(gòu)都是比較熟悉的，它2014、201年那么大一波行情，尤其2015年又是一個大牛市，客觀來講，很多機構(gòu)完全沒有配過消費電子。大多數(shù)基金經(jīng)理對于這個板塊，尤其是很多成熟的標(biāo)的都是比較熟悉的，在這個估值水平之下，四季度如果他們覺得沒有太大的機會，或者是其他的景氣行業(yè)估值比較高的話，很有可能會往這個上面去切，所以它目前確實安全邊際是比較高的，主要是因為今年疫情帶來的一些電子產(chǎn)品量的減少，給它造成了一些負(fù)面影響。
疫情影響了國內(nèi)的消費，所以大家看到今年手機的出貨量都算一般，整體來講對它會有一個估值方面的壓力。我們再往后看，整個消費電子板塊主要是追求產(chǎn)品創(chuàng)新的彈性，更多的還不是看手機的周期，因為手機在看滲透率的提升已經(jīng)很難了，消費電子這個板塊更多的還是看產(chǎn)品創(chuàng)新的周期。我們剛剛跟大家講過幾個大的賽道，比如MiniLED、AR/VR、智能汽車對于CIS的需求，哪怕是手機自身的光學(xué)方面不斷的更新?lián)Q代的需求，還有智能穿戴的設(shè)備，比如手表，還有耳機等等需求，目前又處于一個創(chuàng)新產(chǎn)品剛剛開始誕生，還沒有快速放量量產(chǎn)的過程。目前整體的估值水平又不高，所以目前還是一個比較好的布局消費電子的時點。
你再往后看，其實5G的時代很有可能會出現(xiàn)很多創(chuàng)新產(chǎn)品，消費電子未來5到10年的周期很有可能會出現(xiàn)很多的根本想象不到的消費級的產(chǎn)品。消費電子這個產(chǎn)品，它本身是屬于類似于代工的產(chǎn)業(yè)鏈，整體的毛利率、凈利率都不高，但是一旦有創(chuàng)新產(chǎn)品出現(xiàn)之后，它都會出現(xiàn)爆發(fā)式增長。比如2019年那一波TWS耳機的行情，目前又有很多創(chuàng)新的產(chǎn)品剛剛開始萌芽，還在逐漸走量的過程。再往后看，消費電子的板塊配置價值還是比較高的，尤其是這個板塊的彈性非常大，因為很多需求是從零到一的關(guān)系，而且滲透率快速提升之后，它對于整個量會帶來一個成倍的增長?？陀^來講，是一個比較適合做波動的板塊，尤其是很多喜歡做短期交易型的投資者，可能會比較喜歡消費電子這個板塊，因為它的彈性非常大。整體來講，基本上是這樣一個情況。
11月2日因為時間的關(guān)系，我和大家的介紹就到此為止，感謝大家的收看，也祝大家今年投資順利。如果大家對消費電子感興趣的話，我們正好有消費電子ETF的產(chǎn)品在10月21日開始發(fā)行，認(rèn)購代碼是561313，上市之后的交易代碼是561310，大家也可以結(jié)合自己的風(fēng)險偏好和資金需求來酌情考慮對消費電子板塊進(jìn)行配置。11月2日我和大家就交流到這里，謝謝大家。
風(fēng)險提示：
投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。
無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。
基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。
板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。
頭圖來源：123RF
