怎么選基金?什么樣的基金才是好基金?如何構(gòu)建基金組合?隨著基金成為全民理財(cái)?shù)姆绞?，這些問題也困擾著越來越多的基民。
帶著這些問題，筆者近日專訪了中歐基金的FOF基金經(jīng)理桑磊。對于有著“專業(yè)基金買手”之稱的FOF基金經(jīng)理來說，這些問題早已貫穿在他們?nèi)粘Ｒ稽c(diǎn)一滴的工作中，他們的思考也比我們普通投資者更為深刻。
桑磊認(rèn)為，選基金的第一步應(yīng)該是分類，這個(gè)理念來自于田徑比賽中的十項(xiàng)全能項(xiàng)目，想要超越十項(xiàng)全能冠軍其實(shí)非常簡單，找到每個(gè)項(xiàng)目里最優(yōu)秀的運(yùn)動(dòng)員。投資也一樣，雖然沒有基金經(jīng)理是全能，但可以通過找到每個(gè)風(fēng)格中最優(yōu)秀的基金經(jīng)理，通過基金組合構(gòu)建一支“黃金戰(zhàn)隊(duì)”。
選基金的三大維度、八個(gè)類別
桑磊認(rèn)為，一只好的基金不僅要有一個(gè)好的中長期業(yè)績，還要有與之匹配的投資策略、風(fēng)險(xiǎn)收益特征。因此，對于選基金，桑磊認(rèn)為需要看三個(gè)維度：
一是投資目標(biāo)，不同的基金類型投資目標(biāo)不同，而即便都是股票型基金，每個(gè)基金經(jīng)理的投資目標(biāo)也會(huì)有所區(qū)別;二是投資策略，比如投資邏輯、選股框架等，這是了解基金經(jīng)理的必需內(nèi)容;三是投資行為，這里面既包括簡單的換手率、持股集中度，也包括更深層次的投資偏好，比如基金經(jīng)理是喜歡左側(cè)還是右側(cè)交易，喜歡越漲越買還是越漲越賣。
這樣梳理下來，優(yōu)秀的基金經(jīng)理大多有自己獨(dú)到的投資策略和行為特征，這是他們中長期業(yè)績優(yōu)秀的支撐;但從短期來看，再優(yōu)秀的基金經(jīng)理也不是全能的，不能保證自己適合任何市場環(huán)境，因此，桑磊對市場上主要的主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理進(jìn)行了分類。
“分類一方面便于按圖索驥，需要哪類基金就可以便捷的在基金池中找到;另一方面也可以進(jìn)行同類比較，風(fēng)格差異太大的基金經(jīng)理是沒有可比性的?！?桑磊總結(jié)道。
具體來看，桑磊把主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理分成了三個(gè)大類，下面又新分為八個(gè)小類。低估值類包括低估值價(jià)值、低估值成長;均衡類包括宏觀行業(yè)、中觀行業(yè)和GARP策略;成長類包括行業(yè)景氣、長期成長和長期企業(yè)價(jià)值。
這八個(gè)小類的名字看似重疊模糊，但分類標(biāo)準(zhǔn)卻十分細(xì)致。例如，均衡組的中觀行業(yè)風(fēng)格要求覆蓋行業(yè)范圍較廣，而成長組的行業(yè)景氣風(fēng)格則主要聚焦于成長行業(yè)，且更看重行業(yè)一年以內(nèi)的短期景氣度;長期成長風(fēng)格看的周期會(huì)更長，大多三年以上，所以持股偏向于大市值龍頭。
“我們希望最終選擇出來的基金，是投資目標(biāo)清晰合理，基金經(jīng)理知行合一的產(chǎn)品，而不是隨著市場隨波逐流的?！?/p>
今年適宜均衡配置
當(dāng)然，選出好基金只是FOF投資的第一步，想要做出一條漂亮的業(yè)績曲線，F(xiàn)OF還需要通過構(gòu)建基金組合進(jìn)行資產(chǎn)配置。對此，桑磊采用了一種簡單卻有效的方式——核心+衛(wèi)星。
核心部分追求相對均衡。桑磊要求自己基金組合需要分散在上述三大類中，即不在風(fēng)格上暴露太大風(fēng)險(xiǎn)敞口。
衛(wèi)星部分包括大類資產(chǎn)配置和行業(yè)風(fēng)格的選擇。長期層面把握大方向，避免頻繁、大幅度擇時(shí);中期層面追求對基本面的準(zhǔn)確判斷，跟蹤行業(yè)景氣度;短期層面最重要的是管理風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)爭取一些增強(qiáng)收益。在這樣的框架下，短期配置可以選擇行業(yè)指數(shù)基金，而容易創(chuàng)造超額收益的行業(yè)則可以選擇主動(dòng)型基金，比如醫(yī)藥、消費(fèi)。
例如，在去年末，成長板塊和價(jià)值板塊間的估值極端分化，這一方面使得市場缺乏快速上漲的動(dòng)力，另一方面也導(dǎo)致行業(yè)輪動(dòng)較快。桑磊將組合調(diào)為均衡偏價(jià)值風(fēng)格。
當(dāng)然，沒有一種策略適合所有人。在多變的市場環(huán)境中，F(xiàn)OF產(chǎn)品不賭任何一種市場風(fēng)格或者行業(yè)賽道，而是在各策略中優(yōu)選基金構(gòu)建均衡組合。因此，F(xiàn)OF的收益彈性也難以與單一行業(yè)或主題基金匹敵，更似細(xì)水長流，追求長期好于基金市場平均水平的表現(xiàn)。此外，F(xiàn)OF雖然通過分散投資降低了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但面臨普跌行情或者黑天鵝事件，也難免會(huì)受到市場行情的影響，因此建議投資者通過長期持有平滑短期波動(dòng)，做時(shí)間的朋友。
展望今年，桑磊認(rèn)為年初的市場下跌并不是一個(gè)特別壞的事情，它緩解了市場的估值分化，目前整體估值處于比較合理的狀態(tài)，再加上流動(dòng)性整體寬松，經(jīng)濟(jì)下行壓力和穩(wěn)增長博弈，市場整體風(fēng)險(xiǎn)不大;但另一方面也很難看到某個(gè)行業(yè)有趨勢性機(jī)會(huì)，在配置上需要保持均衡。
頭圖來源：123RF
標(biāo)簽： 中歐基金 基金經(jīng)理
