科創(chuàng)板開市腳步漸近，各項(xiàng)制度規(guī)則正接受來(lái)自市場(chǎng)的檢驗(yàn)。在“問(wèn)出一家真公司”的審核威懾力之下，科創(chuàng)板迎來(lái)了首個(gè)IPO主動(dòng)撤單的案例——木瓜移動(dòng)。
7月8日晚間，上交所官網(wǎng)顯示，木瓜移動(dòng)審核狀態(tài)變更為“終止審核”。上交所發(fā)布消息稱，日前對(duì)木瓜移動(dòng)及其保薦人提出的撤回發(fā)行上市申請(qǐng)進(jìn)行了審核，按相關(guān)規(guī)則規(guī)定，同意其申請(qǐng)，依法決定終止其科創(chuàng)板發(fā)行上市審核。上交所表示，撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，是申報(bào)企業(yè)的自主判斷和正常行為，上交所予以尊重。
歷時(shí)101天，經(jīng)過(guò)兩輪問(wèn)詢的木瓜移動(dòng)為何主動(dòng)止步IPO?
在市場(chǎng)人士看來(lái)，這正昭示了注冊(cè)制下問(wèn)詢式審核的威懾力——以信息披露為中心，以“充分、一致、可理解”為準(zhǔn)繩進(jìn)行審核。同時(shí)，審核問(wèn)答不僅是豐富信息披露內(nèi)容的互動(dòng)過(guò)程，也是震懾欺詐發(fā)行，便利投資者在信息充分情況下作出投資決策的監(jiān)管過(guò)程。注冊(cè)制下的發(fā)行上市審核，將對(duì)發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)給予最具穿透力的市場(chǎng)檢驗(yàn)。
四大疑團(tuán)難解致主動(dòng)撤單
從3月29日科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲受理，到7月8日終止審核，木瓜移動(dòng)在科創(chuàng)板的“考試”進(jìn)程持續(xù)了101天。其間，公司歷經(jīng)兩輪問(wèn)詢，累計(jì)回復(fù)“89問(wèn)”，其中核心技術(shù)、業(yè)務(wù)模式、技術(shù)先進(jìn)性、收入等都是上交所追問(wèn)的熱點(diǎn)問(wèn)題。
據(jù)上交所介紹，6月28日，經(jīng)過(guò)兩輪審核問(wèn)詢和回復(fù)，上交所審核中心召開審核會(huì)議，對(duì)木瓜移動(dòng)發(fā)行上市申請(qǐng)形成審核報(bào)告，擬提交上市委員會(huì)審議，并發(fā)函要求發(fā)行人和保薦人提交招股說(shuō)明書上會(huì)稿。7月4日，公司及保薦人提交了撤回發(fā)行上市申請(qǐng)。對(duì)此，上交所經(jīng)過(guò)審核，決定終止其科創(chuàng)板發(fā)行上市審核。
據(jù)申報(bào)稿顯示，木瓜移動(dòng)是一家依靠自主研發(fā)技術(shù)進(jìn)行大數(shù)據(jù)處理分析的公司，主要利用全球大數(shù)據(jù)資源和大數(shù)據(jù)處理分析技術(shù)為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供海外營(yíng)銷服務(wù)。本次公司擬募集資金11.76億元，中天國(guó)富證券為公司保薦機(jī)構(gòu)。
木瓜移動(dòng)緣何主動(dòng)止步IPO？
翻閱公司兩輪問(wèn)詢“答卷”不難找到答案——審核問(wèn)詢的重點(diǎn)已展示出公司在核心技術(shù)先進(jìn)性、業(yè)務(wù)模式、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和信息披露方面的四大疑點(diǎn)。
首先，在技術(shù)先進(jìn)性方面，木瓜移動(dòng)披露，目前擁有1項(xiàng)美國(guó)專利、無(wú)國(guó)內(nèi)專利，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入占比分別為4.94%、1.20%及0.71%，各期綜合毛利率分別為20.31%、6.24%及4.38%。上交所問(wèn)詢要求發(fā)行人說(shuō)明具有什么樣的核心技術(shù)，要求發(fā)行人結(jié)合報(bào)告期毛利率變動(dòng)趨勢(shì)、研發(fā)投入情況、同行業(yè)可比公司技術(shù)水平等進(jìn)一步披露公司核心技術(shù)是否具有先進(jìn)性、能否有效轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)成果。
其次，在業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)和模式方面，上交所關(guān)注發(fā)行人行業(yè)定位及歸類的準(zhǔn)確性，要求發(fā)行人結(jié)合相關(guān)部門出具的產(chǎn)業(yè)分類目錄及指南、公司具體從事的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)內(nèi)容、大數(shù)據(jù)的來(lái)源及獲取、主營(yíng)業(yè)務(wù)與可比公司的相似度等多重因素，充分說(shuō)明和披露公司行業(yè)定位是否準(zhǔn)確。
同時(shí)，上交所特別關(guān)注公司是否充分披露對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力可能產(chǎn)生重大影響的風(fēng)險(xiǎn)因素。比如，2018年，木瓜移動(dòng)向Facebook采購(gòu)額占全年采購(gòu)額的91.99%，相關(guān)收入亦主要依賴Facebook渠道實(shí)現(xiàn)，而其采購(gòu)占Facebook亞洲收入和廣告總收入的比重較低，相關(guān)合同條款對(duì)其業(yè)務(wù)的可持續(xù)性亦存在不利影響，而公司未在申報(bào)稿招股說(shuō)明書顯要位置充分揭示上述情況對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的不利影響。
此外，上交所還發(fā)現(xiàn)，木瓜移動(dòng)的相關(guān)重要信息披露的充分性、一致性、可理解性也存在諸多疑點(diǎn)。
問(wèn)詢式審核威力顯現(xiàn)
事實(shí)上，一問(wèn)、二問(wèn)甚至多輪問(wèn)詢，在審核程序和機(jī)制中相互銜接、層層遞進(jìn)，是后續(xù)審核機(jī)構(gòu)和上市委員會(huì)進(jìn)行審核判斷的重要基礎(chǔ)。而多輪問(wèn)詢的過(guò)程，是在全面問(wèn)詢的基礎(chǔ)上，不斷突出重點(diǎn)、聚焦問(wèn)題的過(guò)程，不斷督促發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息的過(guò)程，也是震懾欺詐發(fā)行、便利投資者在信息充分的基礎(chǔ)上作出投資決策的監(jiān)管過(guò)程。
顯然，在全面、聚焦式的先后兩輪問(wèn)詢中，木瓜移動(dòng)在涉及科創(chuàng)定位、屬性、上市條件及發(fā)行條件等方面的作答并沒有說(shuō)清楚、講明白。在突出重點(diǎn)、合理懷疑、壓實(shí)責(zé)任的審核威力下，發(fā)行人及其保薦人仍無(wú)法展示自身的科創(chuàng)“真容”，這或許是其最終選擇主動(dòng)離場(chǎng)的關(guān)鍵。
上交所特別指出，審核問(wèn)詢及發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)回復(fù)內(nèi)容是發(fā)行上市申請(qǐng)文件的組成部分，已按規(guī)定程序予以公開披露。值得注意的是，發(fā)行上市申請(qǐng)文件一經(jīng)受理，審核問(wèn)詢回復(fù)內(nèi)容一經(jīng)披露，對(duì)發(fā)行人及相關(guān)機(jī)構(gòu)即產(chǎn)生法律約束力，信息披露文件應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的法律責(zé)任并不因?yàn)榻K止審核而減免。如果終止審核前，發(fā)行人信息披露和中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)已經(jīng)存在違規(guī)問(wèn)題，上交所將按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行處理。
目前，科創(chuàng)板首批上市企業(yè)已經(jīng)產(chǎn)生，其他申報(bào)企業(yè)的發(fā)行上市審核，正按設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的基本要求、審核標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)定程序有序推進(jìn)。發(fā)行上市審核中，上交所將在充分發(fā)揮公開化問(wèn)詢式審核應(yīng)有功能基礎(chǔ)上，對(duì)發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件、信息披露要求做出審核判斷，形成審核意見。
上交所進(jìn)一步表示，將繼續(xù)堅(jiān)持以信息披露為中心，把握好科創(chuàng)板定位，重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人的科創(chuàng)含量、技術(shù)先進(jìn)性、運(yùn)用先進(jìn)技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、主要經(jīng)營(yíng)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等重大事項(xiàng)，督促發(fā)行人充分披露相關(guān)信息，以便于市場(chǎng)主體能夠有效判斷發(fā)行人科創(chuàng)屬性和投資價(jià)值。
