盡管圍繞埃隆·馬斯克(Elon Musk)和他的智慧結(jié)晶特斯拉公司(Tesla Inc。)的戲劇性事件頻頻登上媒體頭條，但投資者今年的耐心收獲了豐厚回報(bào)。
隨著本月加入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，特斯拉已經(jīng)成熟為藍(lán)籌股，接下來(lái)的事情可能會(huì)歸結(jié)為幾個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題：特斯拉到底是哪種類型的公司?股票應(yīng)該如何估值?不過(guò)，華爾街給出的答案截然不同，高盛(Goldman Sachs)的目標(biāo)價(jià)為780美元，摩根大通(JPMorgan Chase)的目標(biāo)價(jià)為90美元。
對(duì)沖基金經(jīng)理吉姆·查諾斯(Jim Chanos)本月早些時(shí)候?qū)ε聿╇娨暸_(tái)表示，“這是人們?cè)敢庀嘈诺陌Ｂ?middot;馬斯克所兜售的東西。”
當(dāng)然，接受馬斯克想法的投資者在這只股票上做得比查諾斯好得多，查諾斯說(shuō)，他最近減少了在他的公司Kynikos Associates持有了五年的特斯拉“痛苦”空頭頭寸的規(guī)模。這家電動(dòng)汽車制造商目前已連續(xù)五個(gè)季度盈利，今年股價(jià)上漲逾7倍，自2010年首次公開(kāi)募股(IPO)以來(lái)，回報(bào)率高達(dá)近18,000%。
那些相信馬斯克改造百年汽車行業(yè)愿景并堅(jiān)持多年的投資者，不得不回顧過(guò)去的生產(chǎn)問(wèn)題、交付失誤、不斷上升的虧損、波動(dòng)的股票走勢(shì)，以及一位不穩(wěn)定的首席執(zhí)行官容易在推特上陷入麻煩。
然而，隨著對(duì)這家將在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)占據(jù)最高權(quán)重之一的公司的審查加劇，投資者正努力理解這家汽車制造商，它的股價(jià)遠(yuǎn)高于通常只有商業(yè)模式截然不同的科技公司才能享受的高估值。特斯拉的股票目前的市盈率接近1000倍，相比之下，通用汽車公司的市盈率僅為14倍，紐約證交所FANG+指數(shù)的市盈率為54倍。
這就是困境所在。特斯拉是汽車制造商嗎?還是科技公司?還是兩者的某種融合?該公司計(jì)劃今年交付約50萬(wàn)輛汽車，比去年增長(zhǎng)36%，但低于2019年實(shí)現(xiàn)的50%的增長(zhǎng)。華爾街分析師估計(jì)，今年收入將增長(zhǎng)26%，2021年進(jìn)一步加速，然后在2022年逐漸減少。
過(guò)去兩年，對(duì)2020年和2021年收益的估計(jì)幾乎沒(méi)有變化。
然而，最樂(lè)觀的分析師和投資者表示，出售汽車只是特斯拉眾多潛在努力之一。主動(dòng)型交易所交易基金(ETF)方舟投資管理公司(Ark Investment Management)是該股的股東和最狂熱的看漲者之一，在該公司8月5日以1比5的價(jià)格進(jìn)行股票分割之前，該公司估計(jì)其股價(jià)到2024年將達(dá)到7000美元。這一計(jì)算假設(shè)特斯拉不僅會(huì)使電動(dòng)汽車比傳統(tǒng)的內(nèi)燃機(jī)汽車效率更高，而且還會(huì)運(yùn)營(yíng)一個(gè)完全自動(dòng)駕駛的出租車網(wǎng)絡(luò)。
現(xiàn)在，特斯拉不僅是世界上市值最大的汽車制造商，它的價(jià)值超過(guò)了通用汽車、福特汽車公司、豐田汽車公司、大眾汽車公司和寶馬公司的總和，這就引出了一個(gè)問(wèn)題：投資者對(duì)這家公司的估值到底如何?
馬斯克本人在5月份曾表示，特斯拉的股價(jià)“太高了”，本月早些時(shí)候，他警告員工，如果投資者在任何時(shí)候得出結(jié)論認(rèn)為，特斯拉無(wú)法實(shí)現(xiàn)他們預(yù)期的未來(lái)利潤(rùn)，該股可能會(huì)“像蛋奶酥一樣被壓在大錘下”。特斯拉沒(méi)有回應(yīng)就這篇文章置評(píng)的請(qǐng)求。
以下是兩位華爾街主要分析師對(duì)特斯拉公司估值的采訪摘錄。摩根士丹利的亞當(dāng)·喬納斯(Adam Jonas)對(duì)該股的評(píng)級(jí)相當(dāng)于買入的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為540美元，比當(dāng)前價(jià)格低近70美元。與此同時(shí)，摩根大通(JPMorgan)的瑞安·布林克曼(Ryan Brinkman)將其評(píng)級(jí)為相當(dāng)于賣出，目標(biāo)為90美元。
*采訪摩根士丹利分析師亞當(dāng)·喬納斯*
如何看待特斯拉目前的市值，如何對(duì)股票估值?
特斯拉是汽車公司，就像蘋果是電話公司一樣。隨著汽車與互聯(lián)網(wǎng)的連接，這開(kāi)辟了許多其他潛在的市場(chǎng)，這些市場(chǎng)在歷史上從未對(duì)汽車公司開(kāi)放，甚至在今天——從大多數(shù)汽車公司設(shè)計(jì)汽車的方式來(lái)看——這些市場(chǎng)仍然對(duì)他們不開(kāi)放。特斯拉讓人們不再僅僅通過(guò)出售的汽車數(shù)量和價(jià)格來(lái)評(píng)估和分析公司，而是考慮到已安裝的用戶群以及向這些用戶提供的軟件和內(nèi)容服務(wù)。在這個(gè)過(guò)程中，它讓你不再將特斯拉與汽車公司進(jìn)行比較，而是應(yīng)該與軟件即服務(wù)公司進(jìn)行比較。在我們540美元的價(jià)格目標(biāo)中，254美元屬于核心汽車制造業(yè)務(wù)，154美元屬于網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，58美元屬于成為第三方電池和動(dòng)力總成供應(yīng)商的潛力，38美元屬于移動(dòng)和拼車業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，25美元屬于保險(xiǎn)和能源業(yè)務(wù)。
你認(rèn)為特斯拉配得上目前的估值，還是股價(jià)上漲過(guò)快?
從數(shù)量級(jí)來(lái)看，它很大程度上值得估值。但隨著故事發(fā)展得像特斯拉一樣快，投資者很少表達(dá)這種觀點(diǎn)，這只股票的交易肯定會(huì)超過(guò)任何分析師或投資者的公允價(jià)值估計(jì)。蘋果過(guò)去被認(rèn)為是市盈率15倍的昂貴產(chǎn)品，現(xiàn)在被認(rèn)為是市盈率30倍的廉價(jià)產(chǎn)品。當(dāng)你改變敘述，改變你的商業(yè)模式，從銷售設(shè)備和硬件到包括平臺(tái)粘性，都會(huì)發(fā)生這種情況。
對(duì)于那些想知道是否在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上市前購(gòu)買特斯拉的投資者，你有什么建議?
我根本沒(méi)有在我的估價(jià)中包含任何標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)包含的含義。
對(duì)于特斯拉來(lái)說(shuō)，哪家或哪些公司可以成為很好的比較?
它無(wú)法與汽車公司相比?？梢园烟厮估醋鱁SG或氣候變化創(chuàng)新ETF。在能源業(yè)務(wù)方面，我們看的是太陽(yáng)能公司;對(duì)于汽車業(yè)務(wù)，你可以看看蘋果公司;當(dāng)它增長(zhǎng)很快的時(shí)候，看的是太陽(yáng)能電池板的估值，在服務(wù)業(yè)務(wù)方面，我們看SaaS公司。
*采訪摩根大通分析師瑞安·布林克曼*
如何看待特斯拉這個(gè)公司，你對(duì)股票的估值如何?
在一天結(jié)束時(shí)，投資價(jià)值是其未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。當(dāng)我們?cè)噲D對(duì)特斯拉目前的市值進(jìn)行逆向工程，以了解其中可能包含哪些假設(shè)時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)它需要很難想象的收入和利潤(rùn)。特斯拉現(xiàn)在的估值是豐田和大眾加起來(lái)的近兩倍，但這兩家公司去年總共售出了2200萬(wàn)輛汽車。他們創(chuàng)造了400億美元的稅前收益。那么，特斯拉的增長(zhǎng)速度會(huì)達(dá)到當(dāng)今世界上兩大汽車制造商收入總和的兩倍嗎?。。。類似這樣的東西實(shí)際上可以嵌入股票中。我們的股價(jià)目標(biāo)是90美元，這仍然意味著特斯拉的市值大于通用汽車。與當(dāng)前股價(jià)相比，這只是一個(gè)較低的價(jià)格目標(biāo)。通用今天賣600萬(wàn)輛，特斯拉賣50萬(wàn)輛。然而，人們的感覺(jué)是，我對(duì)這家公司的看法如此悲觀。我認(rèn)為我對(duì)特斯拉的悲觀看法只是相對(duì)于市場(chǎng)對(duì)該公司的超級(jí)熱情的看法。
你認(rèn)為特斯拉配得上目前的估值，還是股價(jià)上漲過(guò)快?
這只股票顯然上漲得太快了。我認(rèn)為這家公司在未來(lái)會(huì)變得非常大，但他們需要增長(zhǎng)得更多才能證明當(dāng)前的股價(jià)是合理的。投資者應(yīng)該做好股價(jià)下跌的準(zhǔn)備，而不是升值，盡管公司規(guī)模越來(lái)越大，利潤(rùn)也越來(lái)越大，但這種情況還是會(huì)發(fā)生。因?yàn)檫@不是他們能否翻倍或三倍的問(wèn)題，因?yàn)樗麄冃枰龅倪h(yuǎn)不止這些。
對(duì)于那些想知道是否在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上市前購(gòu)買特斯拉的投資者，你有什么建議?
我會(huì)要求他們從當(dāng)前的股價(jià)中得出基本面的觀點(diǎn)，并嘗試思考股價(jià)中可能已經(jīng)包含的未來(lái)單位數(shù)量、收入和利潤(rùn)估計(jì)，并真正問(wèn)問(wèn)自己是否認(rèn)為這些假設(shè)合理和可能。如果他們真的覺(jué)得有可能，那么他們可以在這個(gè)價(jià)位買入。但也許通過(guò)首先進(jìn)行分析，他們會(huì)像我一樣，開(kāi)始相信股票的估值已經(jīng)脫離了基本面。至少，特斯拉的潛在新投資者應(yīng)該明白，目前有一股投機(jī)熱潮，該股受到情緒和心理的嚴(yán)重影響，因此必然會(huì)非常波動(dòng)。
