近幾日白酒股連續(xù)的下挫，引起市場(chǎng)關(guān)注。有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為機(jī)構(gòu)對(duì)白酒股的“抱團(tuán)”已經(jīng)瓦解，不過(guò)也有投資人士表示，白酒板塊回調(diào)，主要是受情緒面的影響。
其中，安徽金種子酒業(yè)股份有限公司(下稱(chēng)“金種子酒”，600199.SH)跌幅明顯較大，似乎和其業(yè)績(jī)預(yù)喜不相匹配。問(wèn)題出在哪里呢?
數(shù)據(jù)顯示，在目前已公布了2020年業(yè)績(jī)預(yù)告的11家酒企中，預(yù)喜的有7家，金種子酒就是其中之一，不過(guò)，業(yè)績(jī)預(yù)增的主要原因是“賣(mài)地”，和其日常的經(jīng)營(yíng)沒(méi)太大關(guān)系。 “扣除上述非經(jīng)常性損益事項(xiàng)后，公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)約為-11,700 萬(wàn)元到-9,700 萬(wàn)元。”
對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)和股價(jià)波動(dòng)等相關(guān)問(wèn)題，《投資者網(wǎng)》向金種子酒致電致函，公司電話(huà)中稱(chēng)“一切以官方公告為準(zhǔn)。”
股價(jià)年內(nèi)跌逾30%
進(jìn)入2021年以來(lái)不到兩個(gè)月，金種子酒股價(jià)已經(jīng)縮水超30%，“領(lǐng)跌”白酒股(見(jiàn)圖1)。
金種子酒前身為阜陽(yáng)縣酒廠(chǎng)，始建于1949年7月，現(xiàn)有“金種子”和“醉三秋”兩個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo)，1998年于上交所上市。目前，與古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖被稱(chēng)為徽酒“四朵金花”。
有不少投資人近期對(duì)公司股價(jià)大幅波動(dòng)表示關(guān)注，投資者互動(dòng)平臺(tái)前3條問(wèn)題均指向于此(見(jiàn)圖2)。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，白酒行業(yè)的投資價(jià)值更向"茅五"等龍頭集中。
早在2020年11月，中國(guó)銀河相關(guān)報(bào)告中提醒到，“三四線(xiàn)白酒中的多數(shù)只是普通食品，并無(wú)多大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，定價(jià)權(quán)乏善可陳。過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和現(xiàn)金流，可能還不如一些所謂的夕陽(yáng)行業(yè)或周期行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司，沒(méi)有享受高估值的理由。”
連續(xù)兩年“扣非虧損”
數(shù)據(jù)顯示，在目前已上市的19家白酒企業(yè)中，有11家公布了2020年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中預(yù)喜的有7家，金種子酒作為其中之一，預(yù)計(jì)盈利約為 6500 萬(wàn)元到 8500 萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈(見(jiàn)圖3)。
乍看之下，業(yè)績(jī)總算一改“六個(gè)季度凈利潤(rùn)虧損”的趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)“扭虧為盈”，然而該業(yè)績(jī)預(yù)告中還提到，公司凈利潤(rùn)同比由虧轉(zhuǎn)盈的主要原因?yàn)?ldquo;阜陽(yáng)市潁州區(qū)人民政府整體征收潁州區(qū)文峰街道辦事處安徽金種子酒業(yè)股份有限公司所屬宗地獲得補(bǔ)償產(chǎn)生收益”。
“扣除上述非經(jīng)常性損益事項(xiàng)后，公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)約為-1.17億元到-0.97億元”，簡(jiǎn)言之，2020年業(yè)績(jī)預(yù)增的主要原因是“賣(mài)地”獲取的利潤(rùn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)仍為虧損。
顯然，靠征地獲得的收益并不能持久，此次“賣(mài)地”扭虧為盈之后，后期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)機(jī)遇如何，對(duì)此，《投資者網(wǎng)》專(zhuān)門(mén)致函金種子酒詢(xún)問(wèn)，未獲得合理解釋。
翻看該企業(yè)近期財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，近兩年，金種子酒的業(yè)績(jī)難言“樂(lè)觀(guān)”：連續(xù)兩年扣非凈利潤(rùn)為虧損，而自2012年之后，近幾年的扣非凈利潤(rùn)持續(xù)下降，2019年虧損幅度達(dá)到2.28億，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告可知，2020年金種子酒的扣非凈利潤(rùn)虧損幅度為1.17億元到0.97億元。
對(duì)于公司扣非凈利潤(rùn)持續(xù)下降的根本原因，《投資者網(wǎng)》亦向金種子酒致函詢(xún)問(wèn)，但也沒(méi)有答案。
布局高端能否打破“三四線(xiàn)”魔咒?
作為一個(gè)知名白酒品牌，金種子酒有如今的表現(xiàn)，與其 “貿(mào)然進(jìn)軍高端白酒市場(chǎng)”不無(wú)關(guān)系。
中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，“酒企的業(yè)績(jī)預(yù)告凸顯了強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒更弱的定論。除了行業(yè)前六位的名優(yōu)白酒以外，其他排名靠后的、區(qū)域型的白酒企業(yè)肯定會(huì)日子難過(guò)，近兩年來(lái)白酒行業(yè)的屬性已從價(jià)格導(dǎo)向轉(zhuǎn)為價(jià)值導(dǎo)向。”
作為一個(gè)三線(xiàn)的白酒品牌，在沒(méi)有搭建足夠品牌影響力的情況下，金種子酒很難與頭部品牌競(jìng)爭(zhēng)，但金種子酒還是選擇了進(jìn)軍高端酒市場(chǎng)。
據(jù)2018年年報(bào)，公司構(gòu)建了中高檔產(chǎn)品體系，不過(guò)，最終的銷(xiāo)售成績(jī)并不理想，2016年至2018年，金種子酒高端酒營(yíng)收逐年下降，甚至普通白酒的營(yíng)收也逐年下降，金種子酒在2019年財(cái)報(bào)中也曾坦言，“白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，而此前金種子酒以生產(chǎn)中低端產(chǎn)品為主，布局中高端產(chǎn)品太晚”。
最新數(shù)據(jù)尚未公布，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司2019年的酒類(lèi)營(yíng)收構(gòu)成說(shuō)明了問(wèn)題所在：中高檔白酒和普通白酒銷(xiāo)售收入持續(xù)下行(見(jiàn)表)。
根據(jù)浙商證券近期發(fā)布的研報(bào)《1月酒水行業(yè)線(xiàn)上數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：價(jià)格為業(yè)績(jī)主要驅(qū)動(dòng)力，銷(xiāo)售額穩(wěn)健增長(zhǎng)》，作為 “三四線(xiàn)”白酒，金種子酒2021年1月份無(wú)論是銷(xiāo)售額，還是銷(xiāo)量，同比均大幅下降，甚至“腰斬”(見(jiàn)圖4)。
不過(guò)，或許公司也會(huì)贏(yíng)得一些喘息機(jī)會(huì)。公開(kāi)信息顯示，“作為安徽白酒代表之一，金種子酒在2020年迎來(lái)改革元年，通過(guò)一系列的改革措施，推出多種升級(jí)產(chǎn)品”。據(jù)金種子酒2020年業(yè)績(jī)預(yù)告，相較于2019年，扣非凈利潤(rùn)的虧損幅度收窄。
瑞銀證券稱(chēng)："超高端、高端白酒消費(fèi)量占白酒的總消費(fèi)量不到2%，說(shuō)明整個(gè)市場(chǎng)還是有較大的消費(fèi)量擴(kuò)容的空間。產(chǎn)品均價(jià)上行空間確實(shí)也在不斷被打開(kāi)天花板的過(guò)程當(dāng)中。"至于金種子酒推出的“多種升級(jí)產(chǎn)品”能否在這一空間中分一杯羹，還有待市場(chǎng)進(jìn)一步驗(yàn)證。
