北京時間5月20日，騰訊控股正式披露2021年一季度業(yè)績，報告期實現(xiàn)營業(yè)收入1352億元，同比增長25%;權(quán)益持有人應(yīng)占盈利331億元，同比增長22%。北京格雷資產(chǎn)管理中心合伙人、投資經(jīng)理杜可君對《紅周刊》記者表示，騰訊一季度營收數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，但盈利數(shù)據(jù)略低于市場普遍預(yù)期。
疊加騰訊管理層在電話會中的表態(tài)，擬將一季度利潤增量進(jìn)行再投資，野村、摩根大通等多家投行擔(dān)憂此舉或?qū)⒎啪徣陿I(yè)績增速，因此下調(diào)騰訊目標(biāo)價。受此影響，21日盤中騰訊股價一度跌超4%。但在杜可君看來，騰訊的再投資計劃可能會對短期業(yè)績帶來影響，但騰訊企業(yè)護(hù)城河仍支撐其長期配置價值。
“在一季報中，活躍小程序數(shù)是去年同期的3倍，這個數(shù)據(jù)還是很亮眼的，這對微信打造私域流量生態(tài)是好事，有助于其B端業(yè)務(wù)的發(fā)展。”杜可君表示。
“一季度營收數(shù)據(jù)沒有短板”
以利潤增量進(jìn)行再投資不改企業(yè)長期配置價值
騰訊控股2021年一季報數(shù)據(jù)顯示，報告期實現(xiàn)營業(yè)收入1352億元，同比增長25%;權(quán)益持有人應(yīng)占盈利331億元，同比增長22%。“騰訊一季度營收基本符合預(yù)期。盈利22%的同比增速，略低于普遍預(yù)期”北京格雷資產(chǎn)管理中心合伙人、投資經(jīng)理杜可君在接受《紅周刊》記者采訪時表示。
值得注意的是，在20日晚間的一季報業(yè)績說明會上，騰訊管理層指出，計劃將一季度利潤22%增量的一部分進(jìn)行再投資，投資方向主要關(guān)注于自營線上業(yè)務(wù)，包括企業(yè)服務(wù)、游戲和視頻等，以增加市場滲透率。具體而言，可能會聘用更多高級工程師和各領(lǐng)域?qū)＜覍Ξa(chǎn)品進(jìn)行提升和改進(jìn)。
在騰訊高管看來，在這些線上業(yè)務(wù)增加投資，是因為這些方面都有很好的增長點。此外，由于行業(yè)發(fā)展飛快，不斷有新的發(fā)展趨勢出現(xiàn)，騰訊希望未來仍是行業(yè)塑造者，而非追隨者。至于對投資回報的評估，管理層表示目前還沒有具體的量化數(shù)據(jù)。還要進(jìn)一步看投入是否滿足用戶期待，但加大投入是戰(zhàn)略方向，盡管會在財務(wù)上有較多影響，會在未來看到長期益處。
受此影響，在業(yè)績說明會后，多家投行下調(diào)騰訊目標(biāo)價。野村發(fā)表報告表示：“公司將加大三大主要領(lǐng)域的投資，包括企業(yè)服務(wù)、游戲及短視頻，決定下調(diào)對其2021年非國際會計準(zhǔn)則盈利預(yù)測9%(150億人民幣)，以反映加大額外投資，并估計公司2021年盈利增長19%。目標(biāo)價由780元降至731元。”大和發(fā)表報告表示：“下調(diào)對騰訊于2021年至2023年盈利預(yù)測2-8%，以反映其對研發(fā)投資加大因素。其目標(biāo)價由870元降至850元。”此外，摩根大通也發(fā)布研報稱，將騰訊目標(biāo)價由800元降至750元。
在多篇“偏空”報告下，5月21日，騰訊股價單邊下跌，最高跌幅超4%，收于588.5元/股，跌幅為3.37%。而拉長周期來看，自今年2月以來，騰訊股價一直處于深度調(diào)整中，已從最高點775.5元/股下跌了24%。
圖1：騰訊控股股價走勢圖
來源：Wind
“管理層在電話會中透露的投資計劃，可能會對短期最近兩個季度的利潤率產(chǎn)生一定影響。騰訊作為互聯(lián)網(wǎng)社交領(lǐng)域的龍頭公司，企業(yè)的護(hù)城河仍然支撐著長期配置價值，最新一季度的營收數(shù)據(jù)也沒有短板。”杜可君分析說。另外，在杜可君看來，關(guān)于騰訊的反壟斷調(diào)查還未結(jié)束，也加劇了市場的擔(dān)憂。
游戲業(yè)務(wù)仍是主要收入來源
擬打造相伴終身的全球化IP游戲
具體到各業(yè)務(wù)板塊，今年一季度對營收貢獻(xiàn)比例最大的仍然是游戲業(yè)務(wù)，2021Q1騰訊游戲收入增長17%至436億元，占比為32%，其中手游收入415億元;金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)增幅最大，同比增加47%，達(dá)到了390億元。
表1：騰訊一季度各業(yè)務(wù)營業(yè)收入
數(shù)據(jù)來源：騰訊2021年一季報
游戲方面，盡管2020年國產(chǎn)市場涌現(xiàn)了一系列以米哈游的二次元游戲《原神》為代表的行業(yè)黑馬，在一些新興游戲類型中騰訊并未占有較高的市場。但管理層在業(yè)績會中表示騰訊有信心利用自身在游戲開發(fā)與運營方面的經(jīng)驗，把握住新興游戲類型的機遇。另外騰訊高管表示更希望開發(fā)一些能夠與玩家相伴終身的全球化IP游戲，未來幾個季度或幾年的時間里，需要把一些預(yù)算龐大、生產(chǎn)周期長的游戲推向市場。
杜可君認(rèn)為，從游戲儲備上來說，《英雄聯(lián)盟》手游將開始國服測試，《地下城與勇士》等大型游戲也都非常值得期待。可以說騰訊在游戲業(yè)務(wù)上的地位還比較牢固。而且它更多的是在于整個文化生態(tài)的搭建，從游戲開發(fā)到渠道分發(fā)、組織電競賽事、直播等等各個環(huán)節(jié)都很重要。
小程序活躍數(shù)為同期3倍超預(yù)期
打造私域流量電商生態(tài)
在廣告業(yè)務(wù)上，杜可君指出年報中“活躍小程序數(shù)是去年同期的3倍以上“這一數(shù)據(jù)很亮眼。“這對于微信的私域流量生態(tài)是件好事情，將有利于其B端業(yè)務(wù)的增長。”杜可君分析說。
在他看來，隨著公共平臺流量價格的升高，廣告主對私域流量的需求也會也來越高，而微信恰恰可以利用社交平臺的強大流量賦能，看好未來小程序與公眾號、視頻號間的生態(tài)共通，有助于實現(xiàn)去中心化的、基于私域流量的電商生態(tài)。
圖2：騰訊一季度視頻號和小程序業(yè)務(wù)發(fā)展情況
來源：公司公告
“這個季度依然沒有公布視頻號的準(zhǔn)確用戶數(shù)字，但在個人的使用體驗上，能明顯感覺到活躍用戶數(shù)在明顯地增加。目前還沒有看到騰訊在短視頻上的商業(yè)變現(xiàn)模式，未來可以繼續(xù)觀望一下視頻號與朋友圈，公眾號是否會有廣告等業(yè)務(wù)上的協(xié)同。”他補充道。
電話會中管理層也坦言，可視化廣告內(nèi)容方面，近期很多廣告商更愿意制作更為簡短的視頻廣告，可能發(fā)在短視頻平臺上只需要5秒鐘的展現(xiàn)，對用戶來說點擊這類廣告視頻的傾向性也更強，“這對中國的長視頻網(wǎng)站來說是個挑戰(zhàn)。”騰訊也將在培養(yǎng)內(nèi)容環(huán)境的同時，通過為UGC創(chuàng)作者提供制作工具、策略指南、變現(xiàn)工具來打造視頻號內(nèi)容生態(tài)。
