上會(huì)前一天，卻突然因?yàn)槌霈F(xiàn)“重大事項(xiàng)”而被深交所取消發(fā)行上市申請(qǐng)。上海欣巴自動(dòng)化科技股份有限公司(下稱欣巴科技)的遭遇，在今年尚屬首例。
欣巴科技，是一家主要從事自動(dòng)化物流系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售的企業(yè)。其前身為欣巴有限，由朱玲燕、金衛(wèi)平、李海星于2015年3月出資設(shè)立，在增資擴(kuò)股的過程中，曾一度成為上市公司永利股份的控股子公司。后在上市前的幾輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，引入寧波復(fù)興、濟(jì)南復(fù)興等投資者，永利股份的持股份額減少稀釋。上市前變更為股份制公司后，公司董事長金衛(wèi)平為控股股東、實(shí)際控制人，持股49.79%。
據(jù)了解，欣巴科技此前計(jì)劃通過IPO擬募集資金4.81億元，用于自動(dòng)化物流裝備生產(chǎn)基地項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。如今，隨著IPO折戟，這一切暫時(shí)都成了泡影。它到底出了什么問題?
(圖片來源：欣巴科技招股書)
專利“產(chǎn)出比”同業(yè)領(lǐng)先，曾陷入專利權(quán)糾紛
對(duì)于一家在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)來說，公司的科技創(chuàng)新能力無疑是受到極大重視的，而技術(shù)也是企業(yè)賴以生存發(fā)展的根基。那么，欣巴科技的技術(shù)能力如何呢?
招股書顯示，欣巴科技有研發(fā)人員75人，截至招股書簽署日期，擁有專利59項(xiàng)，簡單計(jì)算，相當(dāng)于平均1.27名科技研發(fā)人員就有1項(xiàng)專利。與之相比，中科微至有182名研發(fā)人員，截至去年11月僅擁有33項(xiàng)專利，平均5.52名研發(fā)人員擁有1項(xiàng)專利;蘭劍智能有249名研發(fā)人員，截至去年末擁有授權(quán)專利152項(xiàng)，平均1.64名研發(fā)人員擁有一項(xiàng)專利。
要知道，中科微至的成立時(shí)間跟欣巴科技差不多，而中科微至還有中科院背景，最后在專利數(shù)量上卻被研發(fā)人數(shù)更少的欣巴科技甩開。即便說是中科微至成立時(shí)間短，那么其他幾家2000年左右甚至更早就成立的公司，除天奇股份和今天國際外，在人均專利產(chǎn)出上，也難以與欣巴科技比肩。欣巴科技的科研能力，是否有被夸大之嫌?
(圖片來源：欣巴科技招股書)
值得注意的是，欣巴科技還曾卷入一場專利權(quán)糾紛，被蘇州金峰物流設(shè)備有限公司(下稱金峰物流)子公司蘇州金峰物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)有限公司(下稱金峰物聯(lián)網(wǎng))給告上了法庭。原因是后者認(rèn)為，欣巴科技銷售給韻達(dá)及其關(guān)聯(lián)公司的交叉帶分揀機(jī)設(shè)備涉嫌侵害其專利號(hào)ZL201510184464.7、名稱為“一種雙層交叉帶分揀機(jī)”的發(fā)明專利權(quán)。
欣巴科技的主要產(chǎn)品就幾種，分別為交叉帶分揀系統(tǒng)、自動(dòng)化輸送系統(tǒng)、自動(dòng)化倉儲(chǔ)系統(tǒng)及其他物流設(shè)備。這里面，交叉帶分揀系統(tǒng)占據(jù)了據(jù)大部分的主營業(yè)務(wù)收入，是其營收支柱。而韻達(dá)，又是欣巴科技最主要的客戶，甚至可以說欣巴科技就是靠韻達(dá)吃飯。金峰物聯(lián)網(wǎng)一下子打在了欣巴科技的“七寸”上。
目前，金峰物聯(lián)網(wǎng)已撤訴。欣巴科技在招股書中表示已起訴金峰物聯(lián)網(wǎng)并索賠，訴訟內(nèi)容是是后者惡意提起知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟損害欣巴科技利益，截至招股書簽署日，案件正在審理中。雙方之間孰是孰非，仍未有定論。
(圖片來源：欣巴科技招股書)
對(duì)于一家在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)來說，因?yàn)閷＠夹g(shù)問題而折戟的已經(jīng)不是一家兩家，欣巴科技此次突然被取消審核，不知是否與此有關(guān)?
毛利率大幅低于同行，“上下游通吃”能否持續(xù)?
近年來，欣巴科技的業(yè)績獲得了較快的增長。但毛利率情況卻并不樂觀。招股書顯示，其2020年的毛利率為20.5%，與經(jīng)常被其拿來作比較的中科微至、蘭劍智能相比，僅有不到后二者各自的一半。
(圖片來源：欣巴科技招股書)
欣巴科技在回復(fù)問詢時(shí)曾提到過，表示毛利率之所以低于中科微至，主要原因在于中科微至不僅集成系統(tǒng)，還能生產(chǎn)部分設(shè)備，自給自足，毛利率就高了。但縱然是這樣，除開中科微至，即便與招股書中列舉出來的其他同行業(yè)公司相比，欣巴科技的毛利率也不占據(jù)優(yōu)勢。
毛利是一家公司經(jīng)營獲利的重要基礎(chǔ)，毛利率低從側(cè)面也意味著公司商品在市場上的競爭力不夠強(qiáng)。即便如此，欣巴科技還是實(shí)現(xiàn)了凈利潤的快速增長，2020年歸母凈利潤從4675.09萬元增長至10344.77萬元，同比增長達(dá)121.27%。即便是扣除非經(jīng)常性損益后，也獲得了同比40.95%的增幅。
值得注意的一個(gè)細(xì)節(jié)是，公司的應(yīng)收賬款額在2020年出現(xiàn)下降，應(yīng)付賬款卻獲得了大幅的提升。2018年至2020年，欣巴科技應(yīng)收賬款余額分別達(dá)到2.02億元、3.86億元、2.52億元;應(yīng)付賬款余額分別達(dá)到1.77億元、3.89億元、5.46億元。從應(yīng)收賬款分析來看，也可以看出，公司2020年1年以上賬齡的應(yīng)收賬款占比有所下降，但相比2018年仍處于上升水平。
(圖片來源：欣巴科技招股書)
可以看出，欣巴科技一邊壓縮應(yīng)收賬款余額的規(guī)模，一邊快速擴(kuò)大應(yīng)付賬款余額的規(guī)模，“上下游通吃”。如此做的好處，首先可以保障公司賬上有充足的資金維持運(yùn)營和擴(kuò)張。截至2020年末，公司貨幣資金余額達(dá)4.69億元，而上一年度僅有799.25萬元，一年增長了57.63倍。
但問題在于，物流快遞行業(yè)客戶集中度很高，從2020年來看，前五大客戶貢獻(xiàn)了85.56%的營收，其中韻達(dá)一家就貢獻(xiàn)了46.85%的營收來看，毛利率已經(jīng)偏低的欣巴科技，是否有足夠的議價(jià)能力和空間來維持這樣的操作?值得思考。
(圖片來源：欣巴科技招股書)
對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，創(chuàng)新性和成長性是極為明顯的特點(diǎn)。創(chuàng)新性可以通過專利技術(shù)等來體現(xiàn)，而成長性，持續(xù)盈利能力是很重要的體現(xiàn)。欣巴科技的營收增速近年來明顯放緩，毛利率相比同行又較低，即便是“上下游通吃”能夠在賬上積淀一些資金，但從長期來看，能否具備較好的成長性仍是一個(gè)值得思考的問題。
