外資關(guān)注的三大方向：
高端制造、消費(fèi)升級(jí)、ESG
從資產(chǎn)配置方向來看，外資看好中國高端制造、消費(fèi)升級(jí)以及ESG三大方向。
在高端制造領(lǐng)域，中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈具有全球競爭優(yōu)勢，這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈也走出了長期牛市行情，但近期該板塊有一定的調(diào)整。對(duì)此，余辰俊在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)指出，“我們認(rèn)為調(diào)整不是壞事，這給了投資者進(jìn)一步布局的機(jī)會(huì)。我們將緊密跟蹤各個(gè)新能源子行業(yè)的變化，逐步加大板塊配置。具體而言，減碳不僅是中國政府的目標(biāo)，也是全球各國政府的共識(shí)。中國在以電動(dòng)車、光伏和風(fēng)電等為代表的新能源行業(yè)有全球競爭優(yōu)勢，也將受益于全球減碳的進(jìn)程。經(jīng)過2021年的持續(xù)上漲，新能源龍頭的股價(jià)實(shí)現(xiàn)估值和業(yè)績的‘戴維斯雙擊’。我們自2019年以來就持續(xù)關(guān)注新能源行業(yè)，未來仍會(huì)重點(diǎn)布局。”
相比新能源產(chǎn)業(yè)鏈，中國裝備制造和高端機(jī)械制造也在快速成長。李以立表示，中國曾經(jīng)是機(jī)械工具的進(jìn)口國，現(xiàn)在已經(jīng)成為機(jī)械工具的出口國。“有一組機(jī)械類和美容護(hù)膚類的商品進(jìn)口額的數(shù)據(jù)對(duì)比顯示，10年前中國機(jī)械類的支出是美容護(hù)膚類的10倍，現(xiàn)在美妝類是機(jī)械的5倍。中國機(jī)械類出口的快速增長，體現(xiàn)出中國在這方面的三個(gè)優(yōu)勢，第一個(gè)就是研發(fā)優(yōu)勢，中國研發(fā)實(shí)力非常強(qiáng)，才會(huì)快速追趕世界領(lǐng)先者。第二個(gè)是中國擁有完善的售后體系，能夠給客戶量身定做的售后解決方案。還有一點(diǎn)，人們往往覺得中國是靠低價(jià)取勝的，現(xiàn)在并非如此，中國在相關(guān)機(jī)械工具領(lǐng)域的定價(jià)能力已經(jīng)可以跟全球競爭者比肩。”
除了智能制造，外資“第二關(guān)注”的就是消費(fèi)升級(jí)。富達(dá)國際亞洲股市基金經(jīng)理維多利亞認(rèn)為，共同富裕政策改變了游戲規(guī)則，這是一個(gè)長期的戰(zhàn)略。這個(gè)政策可能會(huì)讓中國的收入更平均，會(huì)提升低收入群體的工資，并把中產(chǎn)階級(jí)的收入更加多元化。“因此我們預(yù)期，中國的消費(fèi)會(huì)持續(xù)上升，而且會(huì)比其他市場上升得更快。”
余辰俊也認(rèn)為，中國消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的品質(zhì)和品牌要求將逐漸提高，很多消費(fèi)品行業(yè)都將受益。“其中，高端白酒、醫(yī)美等奢侈性消費(fèi)品將較快增長，同時(shí)免稅行業(yè)也有望受益。對(duì)全球市場而言，高端箱包、服飾、珠寶、腕表等奢侈品都有望受益于中國的這波奢侈品消費(fèi)崛起。”
在高端消費(fèi)領(lǐng)域，許仲翔認(rèn)為，白酒行業(yè)過去一年的表現(xiàn)不算太好，但長期具有高成長性。高端家電也具有高成長性，無論家電行業(yè)的馳名品牌還是智能家居企業(yè)，都屬于高端家電。“一個(gè)行業(yè)內(nèi)有競爭才有正向循環(huán)，從海外發(fā)展來看，美國行業(yè)內(nèi)通常不只有一個(gè)龍頭，因?yàn)闆]有競爭，企業(yè)的創(chuàng)新性、戰(zhàn)斗力會(huì)變差，因此是兩家企業(yè)輪流當(dāng)龍頭。我們認(rèn)為，當(dāng)老龍頭出現(xiàn)管理層僵化的時(shí)候，新龍頭起來替代老龍頭，然后老龍頭還有足夠的資本可以再創(chuàng)新、再追趕，這是一個(gè)最好的循環(huán)。”
海外機(jī)構(gòu)“第三關(guān)注”的是ESG。李以立表示，ESG的重點(diǎn)在于它是未來幾十年的潮流趨勢。“所以，不僅僅眼下，我們會(huì)看到許多產(chǎn)業(yè)將發(fā)生改變。我們會(huì)看到很多國家會(huì)在財(cái)政方面斥巨資投入，也會(huì)看到相應(yīng)的監(jiān)管的改變。對(duì)于我們多資產(chǎn)投資部門，我們現(xiàn)在想要努力去理解的是ESG將會(huì)帶來怎樣的根本改變。我們比較關(guān)注環(huán)境變化或者氣候變化帶來的影響，我們會(huì)去關(guān)注氣候變化對(duì)于多個(gè)國家的環(huán)境將會(huì)帶來怎樣的影響，這個(gè)也會(huì)相應(yīng)的影響到投資回報(bào)。”
未來，中國要在2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和。目前，我國ESG類公司——無論能源還是工業(yè)類公司還處于剛剛起步階段，這也意味著未來擁有廣闊的成長空間。
房地產(chǎn)、中概股出現(xiàn)打折機(jī)會(huì)
中概股龍頭可以投資很多年
海外機(jī)構(gòu)在關(guān)注中國成長性機(jī)會(huì)以外，也關(guān)注市場的“打折”機(jī)會(huì)，這其中，房地產(chǎn)和中概股最受關(guān)注。
在房地產(chǎn)行業(yè)，經(jīng)過連續(xù)幾年的去杠桿調(diào)控，部分公司被迫退出市場，市場預(yù)期悲觀，相關(guān)龍頭股價(jià)也遭遇打擊。不過，新變化正在發(fā)生，布蘭迪環(huán)球投資管理基金經(jīng)理Jack Mclntyre在最近一次投資策略會(huì)上表示，“整體而言，中國房地產(chǎn)市場沒有出現(xiàn)進(jìn)一步去杠桿化。”
實(shí)際上，外界可能高估了房地產(chǎn)去杠桿的影響。許仲翔向《紅周刊》記者表示，中國的房地產(chǎn)去杠桿沒有也不會(huì)引發(fā)美國2007年次貸危機(jī)級(jí)別的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)閮蓢康禺a(chǎn)行業(yè)發(fā)展路徑完全不同，“美國房地產(chǎn)泡沫危機(jī)是因?yàn)槊绹M(fèi)者可以不用繳納利息就可以去銀行貸款買豪宅來炒作，相當(dāng)于任何一個(gè)街上沒有工作的人都可以貸款炒房。所以一旦樓市泡沫破裂，金融系統(tǒng)就會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而中國樓市有30%左右的首付比例要求，且房價(jià)基本穩(wěn)定，因此房地產(chǎn)去杠桿對(duì)金融體系的影響并不那么明顯。”
同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)外部環(huán)境正在逐漸改觀，估值折價(jià)的情況正被放大。富達(dá)國際表示，“雖然不能說中國房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)達(dá)到最差水平，但已經(jīng)慢慢滑向谷底。最近，已經(jīng)有階段性的利好消息出現(xiàn)。日前，房地產(chǎn)公司的融資政策有所松動(dòng)，最近信用良好的房地產(chǎn)企業(yè)比較容易獲得國內(nèi)的融資，這是一件好事。”
對(duì)比而言，折讓最明顯的是中概股板塊。這與美國的相關(guān)政策有關(guān)。比如，最近，美國證監(jiān)會(huì)宣布，如果中國公司不符合美國的審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和其他要求，將被強(qiáng)制從美國證券交易所摘牌。對(duì)此，黎邁祺指出，未來會(huì)有更多的中概股尋求在香港等其他市場上市，就像在阿里巴巴和京東等公司的二次上市中看到的那樣。“我們將繼續(xù)監(jiān)測這些領(lǐng)域的監(jiān)管發(fā)展，并將其納入我們的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。”
而監(jiān)管環(huán)境的變化，導(dǎo)致中概股股價(jià)出現(xiàn)巨震。在外資機(jī)構(gòu)看來，中國互聯(lián)網(wǎng)科技公司的估值存在吸引力。黎邁祺表示，“部分企業(yè)的股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，已經(jīng)反映了負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)，目前是非常有吸引力的投資標(biāo)的。”
歸根結(jié)底，中國互聯(lián)網(wǎng)科技公司的商業(yè)模式?jīng)]有因?yàn)楸O(jiān)管而破壞，依然“完好無損”。這與之前的網(wǎng)絡(luò)游戲監(jiān)管導(dǎo)致相關(guān)公司股價(jià)暴跌的情況類似，黎邁祺認(rèn)為，“2018年至2019年時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)凍結(jié)了游戲許可8個(gè)月，一些游戲再發(fā)行必須對(duì)不當(dāng)內(nèi)容進(jìn)行修改。例如，騰訊將《維和精英》的故事情節(jié)從求生射擊改為維和。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還限制了未成年人玩游戲的時(shí)長，以及他們?cè)谟螒蛏系幕ㄙM(fèi)。當(dāng)時(shí)由于減緩了游戲行業(yè)的收入增長，許多中小型游戲開發(fā)商都在苦苦掙扎。這一時(shí)期雖然充滿挑戰(zhàn)，但卻導(dǎo)致了市場整合——騰訊和網(wǎng)易從較小的工作室手中奪取了市場份額。隨后許可證重新開始發(fā)放，游戲行業(yè)恢復(fù)了增長，騰訊和網(wǎng)易的股價(jià)也出現(xiàn)反彈。”
李以立也指出，“我們預(yù)計(jì)，在加強(qiáng)監(jiān)管審查之后，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將恢復(fù)增長，盡管速度可能比以前慢。這些公司都將是偉大的公司，我們可以投資很多年。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，中國是全球電子商務(wù)滲透最深入的一個(gè)國家。相關(guān)的監(jiān)管使我們看到，不僅電子商務(wù)平臺(tái)存在機(jī)會(huì)，它的供應(yīng)鏈、交付環(huán)節(jié)等都存在著令人激動(dòng)的機(jī)會(huì)。在監(jiān)管和相關(guān)事件更加明朗后，未來6至12個(gè)月可能會(huì)出現(xiàn)機(jī)會(huì)。”
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