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爭(zhēng)做“共享辦公第一股” 優(yōu)客工場(chǎng)赴美IPO

2019-12-16 15:59:22 來源:國(guó)際金融報(bào)

辦公共享巨頭WeWork上市折戟后估值暴跌。在此背景下,優(yōu)客工場(chǎng)仍“逆勢(shì)”赴美上市,爭(zhēng)做“共享辦公第一股”。不知其此番操作是出于自信,還是冒險(xiǎn)成分居多?

“公司一年內(nèi)就將實(shí)現(xiàn)盈利,預(yù)計(jì)將在今年或者明年年初上市,地點(diǎn)是香港和上海二選一。”2018年5月,優(yōu)客工場(chǎng)創(chuàng)始人毛大慶曾在接受《福布斯》專訪時(shí)這樣說。

然而,直到一年半后,優(yōu)客工場(chǎng)才終于“開誠(chéng)布公”地向市場(chǎng)露出了“家底”。在公司業(yè)績(jī)的“首秀”中,毛大慶當(dāng)年放出的“一年內(nèi)就將實(shí)現(xiàn)盈利”的豪言壯語也未實(shí)現(xiàn)。

美國(guó)時(shí)間12月11日,優(yōu)客工場(chǎng)向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)遞交的招股書正式公開,擬以發(fā)行ADS方式申請(qǐng)?jiān)诩~交所上市,代碼“UK”。本次上市,公司或融資1億美元,海通國(guó)際、華興資本、The Core Securities、Prime Number Capital、CRIC Securities聯(lián)合擔(dān)任其承銷商。

公司在招股書中表示,因前一年度的營(yíng)收低于10.7億美元,其適用于美國(guó)的《創(chuàng)業(yè)企業(yè)扶助法》(Jumpstart Our Business Startups Act,又被稱為《喬布斯法案》),因而簡(jiǎn)化了一些上市的相關(guān)流程。

然而不久前,另一家辦公共享巨頭WeWork上市折戟后估值暴跌。在此背景下,優(yōu)客工場(chǎng)仍“逆勢(shì)”赴美上市,爭(zhēng)做“共享辦公第一股”。不知其此番操作是出于自信,還是冒險(xiǎn)成分居多?

搭建VIE架構(gòu)

據(jù)悉,優(yōu)客工場(chǎng)成立于2015年4月,系聯(lián)合辦公空間運(yùn)營(yíng)商,運(yùn)營(yíng)主體為優(yōu)客工場(chǎng)(北京)創(chuàng)業(yè)投資有限公司,毛大慶擔(dān)任法定代表人。

《國(guó)際金融報(bào)》記者從公開資料了解到,毛大慶在創(chuàng)辦優(yōu)客工場(chǎng)前已擁有了“亮眼”的履歷。毛大慶出生于北京,在1991年畢業(yè)于東南大學(xué)建筑系,獲建筑學(xué)學(xué)位。畢業(yè)后,他先后在不同企業(yè)擔(dān)任了高級(jí)規(guī)劃師、高級(jí)設(shè)計(jì)師、項(xiàng)目總經(jīng)理等職位。2009年,毛大慶加入萬科集團(tuán),擔(dān)任萬科高級(jí)副總裁、北京區(qū)域本部首席執(zhí)行官、北京公司董事長(zhǎng)。2015年,毛大慶離開萬科與合伙人聯(lián)合創(chuàng)立了優(yōu)客工場(chǎng)。

記者從天眼查獲悉,就在12月初,優(yōu)客工場(chǎng)的45位股東在同一天將手中股權(quán)進(jìn)行出質(zhì),質(zhì)權(quán)人均為優(yōu)客工場(chǎng)(北京)信息技術(shù)有限公司,而這家公司正是本次赴美上市的“主角”——Ucommune Group Holdings Limited(Cayman Islands)的全資孫公司。

記者了解到,將股權(quán)出質(zhì)給境外公司的全資子公司,屬于典型的為海外上市搭建VIE架構(gòu)而做出的準(zhǔn)備。

所謂VIE(可變利益實(shí)體),就是將上市主體與經(jīng)營(yíng)主體從股權(quán)上分開,但仍通過協(xié)議方式進(jìn)行控制,目的是為了規(guī)避政府的管制。一般來說,資本會(huì)先在開曼群島或英屬維爾京群島注冊(cè)母公司,通過多層下設(shè)子公司,最后實(shí)現(xiàn)境外母公司控制境內(nèi)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)主體。近年來,這一模式系幫助中國(guó)企業(yè)在境外上市的有效手段。

如今看來,這家國(guó)內(nèi)辦公共享巨頭一直在為自己上市“鋪路”。

至于持股情況,截至招股書簽署日,毛大慶持股35.27%,為公司最大的持股股東;第二大股東系A(chǔ)mbitious World Limited,持股比例為8.56%,Starry Shore Company Limited持股比例為5.31%。

值得一提的是,在優(yōu)客工場(chǎng)的管理層名單中,還出現(xiàn)了新東方創(chuàng)始人俞敏洪的身影。根據(jù)披露,俞敏洪現(xiàn)擔(dān)任優(yōu)客工場(chǎng)的獨(dú)立董事。

“燒錢”模式

成立于2015年,今年不到5歲的優(yōu)客工場(chǎng)成長(zhǎng)可謂迅速。

公司業(yè)務(wù)從集中于國(guó)內(nèi),到2017年擴(kuò)展至新加坡,2018年延伸至北美。公開信息顯示,截至2019年6月底,公司共覆蓋了包括北京、上海、深圳、武漢、重慶、??诘戎袊?guó)一線和新一線城市以及新加坡、紐約在內(nèi)共計(jì)42個(gè)城市,管理171個(gè)聯(lián)合辦公空間共7.27萬個(gè)工位,約為61萬會(huì)員提供服務(wù)。

快速擴(kuò)張對(duì)公司收入起到了“肉眼可見”的效果。根據(jù)披露數(shù)據(jù),2016年,優(yōu)客工場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)1.67億元的收入,而到了2019年前三季度,這個(gè)數(shù)字便躍升至8.75億元,且絕大部分的收入來自于靠出租收取的會(huì)員費(fèi)。

雖收入有所增長(zhǎng),但公司近年來尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2017年至2018年以及2019年前三季度,公司分別凈虧損3.73億元、4.45億元、5.73億元,在不到三年的時(shí)間累計(jì)巨虧13.91億元。

如今看來,毛大慶不僅未能實(shí)現(xiàn)自己的“盈利預(yù)言”,甚至公司的虧損越來越嚴(yán)重。那么,優(yōu)客工場(chǎng)為何會(huì)出現(xiàn)如此巨大的虧損?

分析人士認(rèn)為,這與共享辦公企業(yè)的商業(yè)模式不無關(guān)系。一般來講,企業(yè)會(huì)與地產(chǎn)商簽下長(zhǎng)期租約,自己花錢改造,然后向外出租工位,公司的收入來源主要靠出租工位獲取到的租金。但與此同時(shí),企業(yè)自身與地產(chǎn)商等簽訂的租約金額便已是一個(gè)龐大的數(shù)字。以WeWork為例,截至2019年初,WeWork的長(zhǎng)期租約合同金額共計(jì)約140億美元。而在優(yōu)客工場(chǎng)的成本中,最高的也當(dāng)屬“租賃費(fèi)用”,2017年-2018年度單這一項(xiàng)開支甚至超過了當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入。

此前,記者曾隨機(jī)走訪過優(yōu)客工場(chǎng)的一家線下實(shí)體店,在可租資源中,客戶可以選擇價(jià)位不等的開放工位、專屬辦公室、會(huì)議室、時(shí)租工位等方式來租用,具體金額則按照人數(shù)來計(jì)算。記者詢問其中一個(gè)會(huì)議室的報(bào)價(jià),上述人員表示,這個(gè)會(huì)議室每個(gè)工位(每人)出租價(jià)為2000元/月。

那么,對(duì)于依賴出租獲取收入的這些“二房東”來說,怎么才能實(shí)現(xiàn)盈利呢?

《2018年中國(guó)聯(lián)合辦公活力指數(shù)報(bào)告》中指出,聯(lián)合辦公出租率平均達(dá)到85%時(shí)才能保持盈利平衡。而反觀優(yōu)客工場(chǎng),在其已運(yùn)營(yíng)的171家聯(lián)合辦公空間中,出租率約為79%,若按照前述的要求,它并未達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。

此外,記者在翻閱財(cái)報(bào)時(shí)注意到,2019年以來,除租賃費(fèi)用的增加,優(yōu)客工場(chǎng)在市場(chǎng)推廣上也下了“血本”。今年前三季度,公司的營(yíng)銷費(fèi)用支出便高達(dá)3.64億元,已是去年全年的16倍。

值得一提的是,優(yōu)客工場(chǎng)還通過收購(gòu)國(guó)內(nèi)共享辦公品牌走向擴(kuò)張之路。僅2018年,公司便火速完成了多項(xiàng)收購(gòu)。

2018年1月,優(yōu)客工場(chǎng)完成對(duì)洪泰創(chuàng)新空間的全資并購(gòu),收購(gòu)?fù)瓿珊?,?yōu)客工場(chǎng)管理面積擴(kuò)展到40萬平方米,布局城市達(dá)到35個(gè);當(dāng)年3月宣布與無界空間正式合并,同時(shí)還收購(gòu)了Wedo聯(lián)合創(chuàng)業(yè)社;當(dāng)年7月,公司又宣布以3億元并購(gòu)了上海知名共享辦公企業(yè)Workingdom。此外,公司2018年下半年又收購(gòu)了智能辦公平臺(tái)火箭科技。

一位分析人士對(duì)記者表示,由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)共享辦公行業(yè)發(fā)展存在良莠不齊的情況,頭部企業(yè)為了最大化地整合市場(chǎng)資源,會(huì)通過并購(gòu)的方式來形成疊加效應(yīng)。

改變戰(zhàn)略?

對(duì)于這種“燒錢”的運(yùn)營(yíng)模式,市場(chǎng)在注視優(yōu)客工場(chǎng)一路發(fā)展時(shí),也見證了其不斷“補(bǔ)血”的過程。自創(chuàng)立以來的短短四年多的時(shí)間內(nèi),公司便開展了多達(dá)20次融資。

天眼查信息顯示,2015年4月,優(yōu)客工場(chǎng)在剛成立之時(shí)便獲得了首次融資,金額系數(shù)千萬元,投資方為紅杉資本中國(guó)、真格基金、創(chuàng)新工場(chǎng)和領(lǐng)勢(shì)投資。公司融資最多的年份是在2018年,共進(jìn)行了6次融資。今年7月份,在赴美上市之前,公司又完成了最新一輪的股權(quán)融資,投資方系洪泰資本控股,融資金額暫未披露。

對(duì)于上述情況,艾媒咨詢CEO張毅在接受記者采訪時(shí)表示,虧損不斷加劇,這是目前共享辦公行業(yè)所面臨的共同問題。“就優(yōu)客工場(chǎng)來說,未來的關(guān)鍵在于,其后續(xù)是否有可持續(xù)的資金注入來填補(bǔ)以往的虧損。單純的戰(zhàn)略性虧損并不可怕,主要還是需要保障企業(yè)有充足的現(xiàn)金流。”張毅如是說。

如今,或許意識(shí)到了在資金上“捉襟見肘”,優(yōu)客工場(chǎng)似乎想要一改它以往快速擴(kuò)張的“激進(jìn)”戰(zhàn)略。

在招股書中,優(yōu)客工場(chǎng)表示,成熟的辦公空間(運(yùn)營(yíng)超過2年)是給一家企業(yè)帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流的保障,但截至2019年9月底,公司僅有38%的辦公空間可以歸到成熟一類中。

對(duì)此,它“敞開心扉”說道,“當(dāng)公司在快速擴(kuò)張之時(shí),就決定了所運(yùn)營(yíng)的大部分辦公空間都是不成熟的且不能有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。如果我們停止通過投資快速擴(kuò)張,并且讓現(xiàn)有的辦公空間去不斷發(fā)展成熟,這或?qū)⒖梢蕴嵘芰?rdquo;。

值得一提的是,今年以來,公司高層人士變動(dòng)也較為頻繁。

記者從官方公布信息了解到,今年6月10日,前微軟亞洲研究院青年科學(xué)家、火箭辦公創(chuàng)始人兼CEO韓錚正式加入優(yōu)客工場(chǎng),擔(dān)任優(yōu)客工場(chǎng)首席科技創(chuàng)新官;7月初,來來會(huì)創(chuàng)始人王國(guó)航宣布加入優(yōu)客工場(chǎng),擔(dān)任優(yōu)客工場(chǎng)首席戰(zhàn)略官,同月,優(yōu)客工場(chǎng)總裁孫霞離職,原雷格斯中國(guó)區(qū)總經(jīng)理、前氪空間運(yùn)營(yíng)副總裁孫亮加入公司,擔(dān)任集團(tuán)執(zhí)行總裁;9月,曾就職于凱德置地的張國(guó)文加入優(yōu)客工場(chǎng),擔(dān)任首席發(fā)展官之職。

而就在上個(gè)月,公司高層再次出現(xiàn)調(diào)整。天眼查信息顯示,2019年11月底,諾亞財(cái)富創(chuàng)始人汪靜波退出了公司董事行列,星牌集團(tuán)創(chuàng)始人甘連舫、歌斐房地產(chǎn)基金合伙人譚文虹以及潘偉恒成為新董事。對(duì)此,諾亞財(cái)富方面在早前曾回應(yīng)媒體稱,上述為正常的人事變動(dòng)。