2020年11月15日，東盟十國(guó)以及韓國(guó)、日本、澳大利亞、新西蘭、中國(guó)正式簽署“區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定”(RCEP)。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，RCEP簽署的戰(zhàn)略意義更強(qiáng)。本文將重點(diǎn)從宏觀，紡織服裝和家電行業(yè)角度分析RCEP簽署帶來(lái)的影響。
RCEP戰(zhàn)略意義深遠(yuǎn)
RCEP是一個(gè)綜合性協(xié)議。RCEP由東盟十國(guó)在2012年發(fā)起，歷經(jīng)八年談判，于2019年11月4日完成談判，并于2020年11月15日正式簽署。RCEP法律文本共有20章，既涵蓋了貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、投資等市場(chǎng)準(zhǔn)入，也包括貿(mào)易便利化、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、電子商務(wù)、競(jìng)爭(zhēng)政策、政府采購(gòu)等大量規(guī)則內(nèi)容。
RCEP將促進(jìn)區(qū)域內(nèi)貿(mào)易，對(duì)中國(guó)GDP有所提升，紡織服裝、輕工最為受益。在最受關(guān)注的關(guān)稅削減方面，RCEP中貨物貿(mào)易零關(guān)稅產(chǎn)品數(shù)整體上超過(guò)90%，并且新增了中日、日韓兩對(duì)重要國(guó)家間的自貿(mào)關(guān)系。商務(wù)部副部長(zhǎng)兼國(guó)際貿(mào)易談判副代表王受文表示：“根據(jù)國(guó)際智庫(kù)測(cè)算，2025年，RCEP可望帶動(dòng)成員國(guó)出口增長(zhǎng)比基線多10.4%。”根據(jù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所估算，假設(shè)中美貿(mào)易摩擦延續(xù)，中國(guó)加入RCEP將在2030年為其實(shí)際國(guó)民收入帶來(lái)額外1000億美元的增長(zhǎng)，從而抵消約三成貿(mào)易摩擦帶來(lái)的負(fù)面影響。賽迪研究院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所助理研究員梁一新(2020)測(cè)算，RCEP可以分別提升“十四五”期間中國(guó)出口、進(jìn)口、投資、GDP增速1.95、1.63、0.09、0.04個(gè)百分點(diǎn);紡織服裝、輕工的產(chǎn)出增速將分別提升0.86、0.33個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，RCEP簽署的戰(zhàn)略意義更強(qiáng)。雖然印度退出，但目前RCEP十五國(guó)仍然占據(jù)世界30%的人口和近30%的GDP，將成為世界上最大的自貿(mào)區(qū)。在RCEP框架下，中日貿(mào)易關(guān)稅將預(yù)計(jì)大幅縮減，中韓也將進(jìn)一步便利關(guān)鍵領(lǐng)域貿(mào)易。鑒于美國(guó)試圖切斷含有中國(guó)產(chǎn)品尤其是科技產(chǎn)品的供應(yīng)鏈已經(jīng)是兩黨共識(shí)，中國(guó)與其它亞洲國(guó)家強(qiáng)化商業(yè)紐帶并深化科技合作的重要性也日益突出。我們預(yù)計(jì)RCEP將有效增加成員國(guó)間的貿(mào)易往來(lái)，提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力和競(jìng)爭(zhēng)力，并降低該區(qū)域?qū)γ绹?guó)的依賴(lài)程度。而RCEP對(duì)比CPTPP，兩者均屬區(qū)域性自貿(mào)協(xié)定。在會(huì)員國(guó)和地域分布上，也有部分重合，日本和澳大利亞等七個(gè)國(guó)家同時(shí)參與了這兩個(gè)自貿(mào)協(xié)定。不同的是，CPTPP在貿(mào)易以外的諸多領(lǐng)域有著更為嚴(yán)苛的加入標(biāo)準(zhǔn)。RCEP的簽署為未來(lái)中國(guó)參與更多更高標(biāo)準(zhǔn)的自由貿(mào)易協(xié)定、促進(jìn)雙循環(huán)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
中國(guó)紡服產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)凸顯
RCEP覆蓋區(qū)域國(guó)家間產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)
中國(guó)制造端產(chǎn)業(yè)鏈配套完善
中國(guó)作為全球最大的紡織品出口國(guó)，具備深厚的產(chǎn)業(yè)積淀、顯著的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)及完善的產(chǎn)業(yè)鏈配套設(shè)施。雖然近些年因勞動(dòng)力水電租金成本及國(guó)際貿(mào)易不確定性使然，東南亞、中南美等國(guó)家市場(chǎng)份額快速提升，紡織業(yè)出口市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者不斷涌現(xiàn)，出現(xiàn)了一定程度的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，但綜合考慮國(guó)際品牌對(duì)訂單按時(shí)、按質(zhì)、按量交付的高要求，中國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)鏈在承接短交期、高復(fù)雜性及大批量訂單時(shí)的可靠性相較別國(guó)優(yōu)勢(shì)依舊明顯。
? 產(chǎn)業(yè)集群有助于縮短交期：從棉花到成衣，整個(gè)紡織產(chǎn)業(yè)鏈涉及多個(gè)環(huán)節(jié)，分別是：紗線紡織、面料加工染整以及成衣制造;此外還涉及諸如染料、服裝輔料的配搭?？紤]到品牌商及零售商加快供應(yīng)鏈反應(yīng)速度的需求，主要環(huán)節(jié)上下游之間的匹配度及輔助環(huán)節(jié)的充裕度成為必不可少的競(jìng)爭(zhēng)要素。中國(guó)紡織業(yè)市場(chǎng)因發(fā)展早、規(guī)模大，在東南沿海地區(qū)形成了高度配套的產(chǎn)業(yè)集群，可為品牌商提供快速一站式服務(wù);相應(yīng)地，一些新興紡織出口國(guó)因產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)尚不牢靠，部分原料及輔料采購(gòu)依賴(lài)進(jìn)口，通關(guān)時(shí)間成為制約生產(chǎn)周期的一大掣肘因素。
? 高素質(zhì)勞動(dòng)力及機(jī)器設(shè)備便于承接高復(fù)雜度訂單：得益于產(chǎn)業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)鏈具備深厚的生產(chǎn)工藝積淀及日積月累的技術(shù)投入，因而在生產(chǎn)高功能性、高復(fù)雜度的服裝訂單時(shí)相對(duì)其他出口國(guó)具備優(yōu)勢(shì)。例如申洲國(guó)際的技術(shù)研發(fā)中心設(shè)在寧波，待新技術(shù)測(cè)試成功后方可在海外工廠投入應(yīng)用;同時(shí)到目前為止海外員工生產(chǎn)效率相較國(guó)內(nèi)員工仍有較大提升空間。
? 穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施為大規(guī)模批量生產(chǎn)奠定基礎(chǔ)：紡織制衣的上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)資本密集屬性強(qiáng)，因此對(duì)水電供應(yīng)的穩(wěn)定性要求較高。部分新興紡織品出口國(guó)因自身基礎(chǔ)設(shè)施配套欠佳，目前只能進(jìn)行勞動(dòng)密集的成衣代工，無(wú)法進(jìn)入上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)，因此對(duì)本地形成產(chǎn)業(yè)集群也形成拖累。
東南亞產(chǎn)能具備成本優(yōu)勢(shì)
東南亞地區(qū)目前已成為新興紡織品出口市場(chǎng)的后起之秀。以越南為例，目前已有超過(guò)6，000家紡織服裝企業(yè)，吸引勞動(dòng)力超350萬(wàn)人。整體來(lái)看，越南已經(jīng)成為中國(guó)紡織服裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主要目的地國(guó)家;品類(lèi)細(xì)分來(lái)看，越南是紗線及成衣的重要出口國(guó)，但面料依賴(lài)進(jìn)口，70~80%的面料需求由國(guó)外供應(yīng)商提供。為進(jìn)一步發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，越南形成了約290個(gè)制造業(yè)工業(yè)園區(qū)，現(xiàn)成廠房、基建、公用設(shè)施及稅收優(yōu)惠政策使這些工業(yè)園成為外資廠商設(shè)廠的首選。我們認(rèn)為，以下因素決定了東南亞紡織業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)：
? 勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)：對(duì)于紡織服裝價(jià)值鏈而言，由上游的紗線制造到下游的成衣代工，各環(huán)節(jié)由資本密集型向勞動(dòng)密集型過(guò)渡。根據(jù)紡織行業(yè)咨詢(xún)公司W(wǎng)erner International調(diào)查，2014年越南紡織行業(yè)的單位勞動(dòng)成本僅為0.74美元/時(shí)，在全球范圍內(nèi)處于絕對(duì)低位;作為對(duì)比，中國(guó)大陸紡織行業(yè)單位勞動(dòng)成本為2.65美元/時(shí)。
? 外貿(mào)導(dǎo)向政策支持：低稅費(fèi)節(jié)省所得稅開(kāi)支，自由貿(mào)易協(xié)定提升產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。
• 外商直接投資可享受稅收減免：因?yàn)闁|南亞地區(qū)通過(guò)所得稅優(yōu)惠以吸引，紡織企業(yè)在越南及柬埔寨可享有較中國(guó)大陸更具吸引力的稅收政策。(1)目前中國(guó)大陸所得稅率為25%;(2)柬埔寨經(jīng)營(yíng)實(shí)體正常所得稅率為20%，外商設(shè)廠自盈利開(kāi)始可享受4年免稅期，之后的稅收優(yōu)惠相對(duì)較難獲批;越南所得稅率同樣為20%，外商稅收優(yōu)惠為開(kāi)始獲利起2年內(nèi)稅收豁免、4年內(nèi)享受50%所得稅減免;部分企業(yè)因在當(dāng)?shù)乜偼顿Y額、創(chuàng)收及提供就業(yè)機(jī)會(huì)方面達(dá)到門(mén)檻，可享受4年免稅、9年減半征稅的進(jìn)一步稅收優(yōu)待。
• 優(yōu)惠的國(guó)際貿(mào)易條款：現(xiàn)階段(1)柬埔寨向歐盟出口大部分產(chǎn)品及越南向日本出口免征關(guān)稅;(2)隨著自貿(mào)協(xié)定的簽訂，越南出口至歐盟的關(guān)稅有望降低;(3)雖然美國(guó)業(yè)已退出跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定(TPP)，但是歷史上越南向美國(guó)出口所面臨的關(guān)稅一貫穩(wěn)定，遭遇懲罰性關(guān)稅的可能性較低。
中國(guó)紡織服裝供應(yīng)鏈穩(wěn)固性重獲認(rèn)可
根據(jù)報(bào)道[1]，近幾個(gè)月印度多家大型出口型紡織企業(yè)因疫情無(wú)法保證正常交貨，已經(jīng)有多個(gè)本來(lái)在印度生產(chǎn)的訂單轉(zhuǎn)移到中國(guó)生產(chǎn)，其中毛巾、床單等產(chǎn)品訂單量較大。
? 捷德皮具有限公司表示，公司在8月接到一批印度轉(zhuǎn)移的訂單，因?yàn)橛《纫咔楸容^嚴(yán)重，客戶(hù)不敢在那邊生產(chǎn)，所以選擇將訂單交給他在山東的工廠生產(chǎn)。
? 江西新余萬(wàn)達(dá)美線業(yè)有限公司表示，近期因?yàn)橛《纫咔椋藜喖徔椘穬r(jià)格在上漲，訂單增加了很多，公司已經(jīng)收到了不少來(lái)自印度的轉(zhuǎn)單，整體上相關(guān)訂單增加了大概30%。
印度是全球最大的產(chǎn)棉國(guó)和紗線產(chǎn)出大國(guó)，而近期印度單日新增確診病例及累計(jì)確診病例居高不下，棉花加工出口、棉紗布生產(chǎn)等整個(gè)紡織上游產(chǎn)業(yè)鏈因此受到強(qiáng)烈沖擊。與此同時(shí)，歐美零售商自下半年開(kāi)始已經(jīng)陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)店，為了保證4季度感恩節(jié)、圣誕節(jié)等銷(xiāo)售旺季的供貨，這些下游企業(yè)轉(zhuǎn)移了部分訂單到中國(guó)進(jìn)行代工生產(chǎn)。
受此訂單轉(zhuǎn)移及國(guó)外消費(fèi)市場(chǎng)緩慢復(fù)蘇、防疫物資需求不減等因素影響，中國(guó)紡織品及服裝出口額趨勢(shì)向好，1–8月累計(jì)出口額1，874億美元，同比增長(zhǎng)5.6%，增速較1–7月加快1.3ppt，其中紡織品出口額1，048億美元，同比增長(zhǎng)32%;服裝出口額826.1億美元，同比下降15.7%，降幅較1-7月收窄0.8ppt。8月當(dāng)月全國(guó)紡織品出口額147.2億美元，同比增長(zhǎng)47%;服裝出口額162.1億美元，同比增長(zhǎng)3.2%，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次月度正增長(zhǎng)。此外我們也已看到柯橋紡織景氣指數(shù)自疫情爆發(fā)之后的低位開(kāi)始已現(xiàn)復(fù)蘇跡象，特別是外貿(mào)景氣指數(shù)自下半年以來(lái)持續(xù)改善。
事實(shí)上類(lèi)似印度訂單回流的案例上半年已經(jīng)在紡織龍頭企業(yè)申洲國(guó)際身上出現(xiàn)：疫情全球爆發(fā)初期，包括土耳其、菲律賓、印度、巴基斯坦、洪都拉斯在內(nèi)的紡織品出口國(guó)供應(yīng)鏈出現(xiàn)短缺，6月份有約百萬(wàn)件規(guī)模的訂單轉(zhuǎn)由申洲國(guó)際承接。此外在得益于申洲海內(nèi)外完備的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局，新冠疫情在國(guó)內(nèi)爆發(fā)但尚未蔓延至海外時(shí)國(guó)內(nèi)復(fù)工雖有滯后，但海外工廠開(kāi)工并未受到影響，而部分代工企業(yè)雖主要產(chǎn)能位于國(guó)外，但依舊高度依賴(lài)中國(guó)大陸的原材料供應(yīng)，因而無(wú)法正常投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。因此得益于其供應(yīng)鏈的突出可靠性，申洲國(guó)際上半年的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性顯著優(yōu)于同業(yè)，并在品牌客戶(hù)中進(jìn)一步取得市場(chǎng)份額。
因此我們認(rèn)為鑒于成本及外貿(mào)等因素，長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移至東南亞國(guó)家的趨勢(shì)仍將延續(xù)，但是中國(guó)作為最大的紡織品生產(chǎn)國(guó)及出口國(guó)，紡織制衣產(chǎn)業(yè)鏈在全球紡織出口國(guó)中最為完善，上游纖維、中游面料輔料和下游服裝產(chǎn)業(yè)均有集群布局;受本次新冠疫情帶來(lái)的不確定性催化，中國(guó)供應(yīng)鏈的高穩(wěn)定性也將被全球品牌客戶(hù)日益重視。
RCEP營(yíng)造良好全球環(huán)境，中國(guó)家電品牌成建制出海是重大市場(chǎng)機(jī)會(huì)
中國(guó)家電品牌成建制出海是行業(yè)未來(lái)3-5年重要的投資機(jī)會(huì)
中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化改造，在生產(chǎn)效率、產(chǎn)品、渠道方面已經(jīng)具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力?？缇畴娚炭焖侔l(fā)展，中國(guó)正以更先進(jìn)的電商經(jīng)驗(yàn)，幫助中國(guó)品牌更方便地出海。消費(fèi)電器、消費(fèi)電子產(chǎn)品品牌成建制出海是未來(lái)3-5年的重大趨勢(shì)。當(dāng)前，海外品牌業(yè)務(wù)正處于快速發(fā)展、且業(yè)務(wù)占比高的標(biāo)的請(qǐng)見(jiàn)報(bào)告原文。
全球營(yíng)商環(huán)境好轉(zhuǎn)
中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)海外業(yè)務(wù)經(jīng)歷中美貿(mào)易摩擦、全球疫情影響，匯率大幅提升等重大影響，最終都以?xún)?yōu)秀的競(jìng)爭(zhēng)力轉(zhuǎn)危為機(jī)。RCEP是全球規(guī)模最大的自貿(mào)協(xié)定區(qū)，15個(gè)成員國(guó)共22億人口，占全球經(jīng)濟(jì)總量~30%。再考慮到美國(guó)拜登大概率當(dāng)選下一屆總統(tǒng)，我們預(yù)計(jì)中國(guó)企業(yè)在美國(guó)的營(yíng)商環(huán)境也會(huì)改善。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2019年亞太地區(qū)(含中國(guó)、日本、韓國(guó)、東南亞、澳大利亞、新西蘭等)家電零售額2048億美元，占全球家電零售額的46%。RCEP有利于中國(guó)消費(fèi)電器、消費(fèi)電子品牌在這一區(qū)域的擴(kuò)張。雖然短期影響并不大，但是長(zhǎng)期有積極的影響，有利于相關(guān)標(biāo)的估值提升。
當(dāng)前行業(yè)出口景氣度高
海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，家電行業(yè)1Q20、2Q20、3Q20、10月出口金額分別同比-14.5%、+14.0%、+39.6%、+39.5%，出口繼續(xù)保持強(qiáng)勁趨勢(shì)。市場(chǎng)一度擔(dān)心海外COVID-19疫苗研發(fā)進(jìn)度的突破，可能導(dǎo)致海外家電供應(yīng)鏈恢復(fù)，影響中國(guó)家電行業(yè)出口高增長(zhǎng)的持續(xù)性。我們認(rèn)為，疫情影響海外家電供應(yīng)鏈，導(dǎo)致代工訂單暫時(shí)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，但是品牌出海、市場(chǎng)份額提升是中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，受海外疫情的干擾影響并不大。
家電板塊機(jī)會(huì)
當(dāng)前家電板塊中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)首先在于品牌出海，其次在于品類(lèi)爆發(fā)。家電板塊中短期投資機(jī)會(huì)，包括裝修相關(guān)需求超預(yù)期、相關(guān)標(biāo)的估值修復(fù)。例如大型廚電市場(chǎng)，8月、9月、10月線上零售額增速逐漸提速，線下零售額下滑縮窄，并轉(zhuǎn)為小幅增長(zhǎng)。白電龍頭在震蕩市場(chǎng)具有確定性的投資機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)白電市場(chǎng)需求溫和復(fù)蘇，海外需求保持高增長(zhǎng)，并且海外市場(chǎng)天護(hù)板打開(kāi)。
風(fēng)險(xiǎn)
新冠疫情拖累海外市場(chǎng)終端需求;市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
