“完善投資者保護(hù)制度”!伴隨著該表述被寫入十三屆全國人大四次會議表決通過的《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》，投資者保護(hù)工作藍(lán)圖已愈發(fā)清晰。
兩會期間，就投資者保護(hù)話題，接受《證券日報》記者采訪的多位首席經(jīng)濟學(xué)家、上市公司高管、公募基金負(fù)責(zé)人以及監(jiān)管部門人士(其中4位是本次兩會的代表委員)一致認(rèn)為，應(yīng)讓無視資本市場紀(jì)律和規(guī)則者付出高昂代價，對1.8億投資者的全方位、立體保護(hù)就位。
全國政協(xié)委員、證監(jiān)會原主席肖鋼在接受《證券日報》記者采訪時表示，對于持續(xù)優(yōu)化投資者保護(hù)機制，監(jiān)管層已經(jīng)出臺了一系列法律法規(guī)和政策舉措，如先行賠付、責(zé)令回購等被實踐證明是很有效的制度。
“資本市場改革的宗旨之一就是強化投資者保護(hù)。”全國政協(xié)委員、中華全國律師協(xié)會副會長、國浩律師事務(wù)所首席執(zhí)行合伙人呂紅兵在接受《證券日報》記者采訪時表示，資本市場推進(jìn)注冊制改革的同時，更加強化信披規(guī)范，避免損害投資者利益和投資信心，促進(jìn)資本市場的誠信建設(shè)。此外，“零容忍”打擊違法違規(guī)行為，新增代表人訴訟制度并逐步設(shè)立多家金融法院，有助于凈化市場秩序、降低維權(quán)成本、保護(hù)投資者利益。
全國人大代表、中南集團(tuán)董事局主席陳錦石在接受《證券日報》記者采訪時表示，提高上市公司質(zhì)量是保護(hù)投資者利益的基礎(chǔ)，更充分保護(hù)投資者利益的上市公司更容易獲得更多發(fā)展資源，也就更有條件保護(hù)投資者利益。在成熟的資本市場中，高質(zhì)量的上市公司更容易獲得投資者的青睞，投資者的利益能夠得到更多保護(hù)，從而形成良性循環(huán)。
首席經(jīng)濟學(xué)家：
要保障投資者合法權(quán)益不受侵害
接受《證券日報》記者采訪的多位專家認(rèn)為，保護(hù)投資者需要統(tǒng)籌考慮資本市場發(fā)展和中小投資者的利益、融資者和投資者、機構(gòu)投資者和個人投資者的關(guān)系。
開源證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉對《證券日報》記者表示，新證券法中關(guān)于“保護(hù)投資者合法利益”的理念，體現(xiàn)在證券發(fā)行、上市、交易、信息披露和監(jiān)管等各個方面。
“投資者是資本市場的‘源頭活水’。”趙偉表示，我國投資者保護(hù)工作體系日趨成熟與完善，有利于增強投資者的信心，促進(jìn)更多類型的資金有效流入資本市場、合理配置，構(gòu)筑投融資良性生態(tài);有利于資本市場發(fā)揮財富管理功能，進(jìn)一步促進(jìn)居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，助力擴大內(nèi)需，實現(xiàn)資本市場和實體經(jīng)濟的良性循環(huán)等。
“要促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展，要統(tǒng)籌兼顧好投資者和融資者關(guān)系。”川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示，融資者要想使企業(yè)高速發(fā)展、做優(yōu)做強，需要借助資本市場的力量獲得資金;投資者將多余資金投資于資本市場，期望獲得超額收益。因此，資本市場在保障企業(yè)能順利實現(xiàn)融資的同時，還要保障投資人的合法權(quán)益不受侵害。
“注冊制改革是對投資者、融資者關(guān)系的平衡。”陳靂表示，注冊制的核心在于保障市場信息公開透明，減少不同投資者之間的信息不對稱性，保障投資者的基本權(quán)益。
全國政協(xié)委員、申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟學(xué)家楊成長對《證券日報》記者表示，當(dāng)下投資者保護(hù)方面的主要問題在于機構(gòu)投資者和個人投資者對科技、創(chuàng)新、制度等存在理解上的差異。過去兩者的差異主要是在資金規(guī)模和獲取信息的速度方面?，F(xiàn)在大量上市公司都是科技型企業(yè)，投資科技型企業(yè)就需要理解公司科技研發(fā)團(tuán)隊，研發(fā)能力，企業(yè)產(chǎn)品的科技等級，企業(yè)研究科技成果的市場前景，及其在行業(yè)中的推廣力度等。對于個人投資者來說，這形成了一個巨大的認(rèn)知障礙。
“如何推進(jìn)咨詢研究的普及工作，讓個人投資者和機構(gòu)投資者在對科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、模式創(chuàng)新的認(rèn)知理解上取得大致平等，是比較重要的。”楊成長認(rèn)為。
上市公司：
做好投資者保護(hù)首先保證信披真實性
上市公司與投資者的關(guān)系是相互促進(jìn)、互利共贏的。接受《證券日報》記者采訪的上市公司董秘和證券代表表示，保護(hù)投資者最重要的是提升公司質(zhì)量，并且進(jìn)行高質(zhì)量的信息披露;加強與投資者溝通，維護(hù)投資者利益。
偉明環(huán)保董秘程鵬對《證券日報》記者表示，保護(hù)投資者，根本上要提升企業(yè)行業(yè)地位和核心競爭力，進(jìn)行高質(zhì)量信息披露，對公司的投資邏輯也要簡明扼要地向市場傳播，引導(dǎo)投資者以價值為基礎(chǔ)開展投資交易。
“做好投資者保護(hù)，首先就是要保證真實。”兆易創(chuàng)新董秘李紅對《證券日報》記者強調(diào)，同時，作為上市公司，為投資人帶來良好回報也是保護(hù)投資者權(quán)益的重要方式。她透露，上市4年多以來，公司每年都以現(xiàn)金分紅等方式進(jìn)行利潤分配，已累計發(fā)放現(xiàn)金紅利約3.35億元。
“保護(hù)投資者的一個重要方式就是說真話。”金山辦公證代潘磊對《證券日報》記者表示，大多投資者對公司產(chǎn)品并沒有深度了解，因此在與投資者溝通以及披露公告的時候，要做到簡潔明了，便于投資者更直觀地了解公司的業(yè)務(wù)情況，避免產(chǎn)生誤讀。對于公司產(chǎn)品與投資之間的關(guān)系，也要與投資者詳細(xì)溝通。
“提高投資者利益的保障程度，更多還是要營造健康的環(huán)境。”陳錦石表示，推動建設(shè)更規(guī)范、透明、有序的資本市場環(huán)境，使投資者更方便地識別保護(hù)投資者利益的好公司和損害投資者利益的壞公司，讓好公司得到更多鼓勵，壞公司得到更嚴(yán)厲的懲罰。資本市場資源配置的效率得到更充分發(fā)揮，就能涌現(xiàn)出更多高質(zhì)量的好公司，形成更有效活躍的二級市場。
具體到上市公司日常工作來看，程鵬總結(jié)為三方面：首先，做好公司主業(yè)經(jīng)營，將經(jīng)營情況向全體投資者進(jìn)行公平、準(zhǔn)確和完整的披露;其次，在市場情緒或結(jié)構(gòu)化原因?qū)е碌呐c公司合理投資價值不相符的股價較大波動時，通過回購、增持等主動作為對市場進(jìn)行引導(dǎo)，充分保護(hù)投資者利益;最后，通過互動平臺等多種途徑與各類投資者保持及時的溝通聯(lián)系，答疑解惑。
機構(gòu)投資者：
應(yīng)強化對違法違規(guī)行為的懲治和震懾
作為資本市場最重要的機構(gòu)投資者，公募基金不僅承擔(dān)著廣大基民給予的受托責(zé)任，同時也需要尋求良好的資本市場生態(tài)，從而實現(xiàn)公募基金行業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展。
《證券日報》記者在與20余家公募基金相關(guān)負(fù)責(zé)人交流后注意到，近年來，公募基金行業(yè)對于投資者保護(hù)工作更加重視，逐漸將其定位成公司發(fā)展的基本出發(fā)點、文化建設(shè)的必要點，在投資者適當(dāng)性管理及知情權(quán)保障、長期價值理念倡導(dǎo)、風(fēng)險揭示等多方面下狠功夫，并貫穿投研、產(chǎn)品、銷售、客服體系等整個經(jīng)營環(huán)節(jié)。
“應(yīng)把幫助投資者理解和認(rèn)識風(fēng)險、幫助投資者學(xué)會評價自身風(fēng)險承受能力、樹立理性投資和長期投資理念，作為投資者教育工作的重心和出發(fā)點。”匯添富基金相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示。
新華基金聯(lián)席董事長翟晨曦對《證券日報》記者表示，為了有效保護(hù)投資者合法權(quán)益，新華基金建立了全面的守法合規(guī)制度體系;博時基金表示，去年博時基金持續(xù)產(chǎn)出投資者教育干貨內(nèi)容，總次數(shù)431次，受眾總?cè)藬?shù)約615.7萬人。
另外，作為重要的機構(gòu)投資者，公募基金需要投資者保護(hù)制度為行業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航。
東方紅資產(chǎn)管理相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示，資本市場建設(shè)應(yīng)優(yōu)化資源配置功能，促進(jìn)居民資產(chǎn)配置向長期投資、資本市場傾斜。同時應(yīng)更加重視投資端，為投資者提供更多更合適的金融產(chǎn)品。最后要積極引導(dǎo)機構(gòu)投資者建立長期考核機制。
民生加銀基金總經(jīng)理李操綱對《證券日報》記者坦言，“希望資本市場建立健全各項制度，強化信披，最大力度保護(hù)各方的合法利益，對違法違規(guī)者做到及時懲戒。此外，希望能推動資本市場雙向開放，引入更多專業(yè)服務(wù)提供者。”
建信基金和平安基金對《證券日報》記者表示，希望有更多的長線資金進(jìn)入市場，不斷提升市場的穩(wěn)定性;希望市場優(yōu)勝劣汰機制更加完善，好企業(yè)的價值能夠進(jìn)一步凸顯。
值得注意的是，多家公募基金提到要加大對虛假陳述、財務(wù)造假等行為的懲處力度，從而維護(hù)投資者利益。如中融基金對《證券日報》記者表示：“強化對違法違規(guī)行為的懲治和震懾力度，資本市場生態(tài)將會進(jìn)一步凈化和重塑。”
“如果上市公司定期報告的水平能夠長期保持在招股說明書的程度，也是公司價值很好的展現(xiàn)。建議監(jiān)管機構(gòu)進(jìn)一步加大內(nèi)幕交易和大股東侵占中小股東權(quán)益的處罰，完善司法解釋、降低訴訟和維權(quán)成本，更高效保護(hù)投資者利益。”創(chuàng)金合信基金相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示。
監(jiān)管機構(gòu)：
構(gòu)建投資者立體保護(hù)格局
作為一線監(jiān)管機構(gòu)，各地證監(jiān)局深入踐行以人民為中心的理念，尊重投資者、敬畏投資者、保護(hù)投資者，構(gòu)建投資者立體保護(hù)格局。日前，《證券日報》記者采訪了天津證監(jiān)局、吉林證監(jiān)局和貴州證監(jiān)局，注意到在推進(jìn)投資者保護(hù)工作方面，三地證監(jiān)局既有共性，又有各自特色。
天津證監(jiān)局凝聚各方合力，持續(xù)優(yōu)化“1個投保領(lǐng)導(dǎo)小組+2家投教基地+4家行業(yè)協(xié)會+N家政府與社會力量”的大投保格局。同時，持續(xù)完善投資者權(quán)益保障體系，逐步形成了“橫向有聯(lián)動、縱向有貫通、源頭有治理、平穩(wěn)有保障”的糾紛化解工作新格局。
吉林證監(jiān)局與長春市中級人民法院、中證法律服務(wù)中心簽署證券期貨糾紛訴調(diào)對接三方合作備忘錄，協(xié)同吉林省高院健全轄區(qū)證券期貨特邀調(diào)解機制，指導(dǎo)調(diào)解組織優(yōu)化調(diào)解流程，去年成功調(diào)解73名投資者訴轄區(qū)某上市公司虛假陳訴責(zé)任糾紛案，達(dá)成調(diào)解金額430余萬元。
貴州證監(jiān)局通過聯(lián)動共享，建立長效協(xié)作機制。如主動走進(jìn)地方金融局、省公安廳等部門，就新證券法修訂實施、加強監(jiān)管協(xié)作、強化信息共享，共同防范化解貴州資本市場領(lǐng)域風(fēng)險等方面進(jìn)行深入交流;首次聯(lián)合貴州省地方金融監(jiān)管局召開貴州省私募基金監(jiān)管聯(lián)席會議，首開信息共享先河，建立了長效協(xié)作機制。
值得關(guān)注的是，三地證監(jiān)局還十分注重與媒體合作踐行投資者保護(hù)。在由《證券日報》社和中證中小投資者服務(wù)中心聯(lián)合主辦的第二屆“5·19投資者保護(hù)宣傳周”活動上，三地證監(jiān)局參與對投資者適當(dāng)性管理制度、投資者保護(hù)工作存在的難點痛點等的交流研討，并就如何進(jìn)一步扎實開展投資者保護(hù)活動進(jìn)行分享。
此外，為保護(hù)新證券法學(xué)習(xí)宣傳活動有聲勢、有實效，吉林證監(jiān)局特色宣教發(fā)動市場主體學(xué)、拓寬載體引領(lǐng)社會公眾學(xué)、云端科技組織廣大投資者學(xué)，形成學(xué)法、知法、守法、敬法的強大聲勢。貴州證監(jiān)局推出的課程，以寓教于樂的方式，向市場主體、從業(yè)人員普及基礎(chǔ)金融知識、增強其風(fēng)險防范意識。面對不同群體，天津證監(jiān)局尋突破，使投資者教育全面納入國民教育體系初步實現(xiàn)：將投資者教育納入中小學(xué)金融知識素質(zhì)教育、納入高校學(xué)分課程、納入老年大學(xué)課程體系。
一些違法行為，侵害了投資者的合法權(quán)益，所以，在開展投保工作過程中，必須對這些違法行為堅決說“不”。吉林證監(jiān)局多維度發(fā)力，聚焦上市公司信披違法等，加強日常監(jiān)管和稽查執(zhí)法聯(lián)動，從嚴(yán)從快辦理，加大打擊力度，強化執(zhí)法宣傳，推動構(gòu)建上市公司投資者保護(hù)新格局;貴州證監(jiān)局持續(xù)關(guān)注上市公司、新三板掛牌公司、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)、私募基金管理人等市場主體是否存在違反法律法規(guī)和侵害投資者權(quán)益的情形，并及時采取有力措施，市場風(fēng)險得到提前防范和妥善處置。
法律界人士：
“行民刑”立體追責(zé)體系已形成
3月8日，最高人民法院院長周強作最高法工作報告、總結(jié)去年工作時表示，嚴(yán)懲證券市場虛假陳述行為。嚴(yán)懲操縱證券期貨市場、內(nèi)幕交易等犯罪，嚴(yán)厲打擊逃廢債行為，對資本市場違法犯罪零容忍。
在最高法舉辦的2021年全國兩會《最高人民法院工作報告》系列解讀全媒體直播訪談第二場活動上，最高法審判委員會副部級專職委員劉貴祥表示，“隨著立法的完善，資本市場財務(wù)造假等違法違規(guī)犯罪行為的成本顯著提高，行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接的立體追責(zé)體系已經(jīng)形成，這是維護(hù)資本市場誠信秩序的內(nèi)在要求，也是造假者必須付出的代價。”
最高人民檢察院檢察長張軍作最高檢工作報告時表示，去年，最高檢會同證監(jiān)會發(fā)布典型案例，嚴(yán)懲財務(wù)造假、操縱市場、內(nèi)幕交易，維護(hù)投資者合法權(quán)益。
去年11月6日，證監(jiān)會聯(lián)合最高檢發(fā)布了十二宗證券違法犯罪典型案例，以案說法，向市場傳遞“零容忍”的信號，包括市場熟知的“黑嘴”廖某強操縱證券市場案、欣泰電氣欺詐發(fā)行案等。
記者發(fā)現(xiàn)，從實踐中來看，近年來，在證券糾紛案件的審判中，案件類型、投資者保護(hù)的制度基礎(chǔ)，都在不斷拓寬。
近日，四川省高級人民法院對中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司提起的全國首例操縱市場民事賠償支持訴訟作出二審判決。這是1999年證券法頒布以來，全國操縱市場民事賠償案件中第一單投資者勝訴的判決，實現(xiàn)了操縱市場民事賠償實務(wù)領(lǐng)域“零的突破”。2020年年底，我國首例證券代表人訴訟——五洋債欺詐發(fā)行案一審宣判。2019年，全國首例證券糾紛示范判決案——方正科技虛假陳述案終審判決。
“近兩年證券糾紛案件的審理圍繞投資者保護(hù)和市場秩序維護(hù)，呈現(xiàn)出案件類型多樣化、審判隊伍專業(yè)化、審理機構(gòu)專門化、糾紛解決機制多元化的特點。”呂紅兵表示。
“接下來在最高法的規(guī)則指導(dǎo)下，操縱市場和內(nèi)幕交易領(lǐng)域的糾紛處理預(yù)計會陸續(xù)有所突破，法治將在資本市場發(fā)揮更大的作用。”北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂對《證券日報》記者表示。
另外，隨著新證券法和刑法修正案(十一)的落地及其配套制度落地，投資者保護(hù)的法治基礎(chǔ)不斷夯實。
“在落地的投資者保護(hù)制度中，新增的投資者維權(quán)途徑——代表人訴訟制度系重大突破。”呂紅兵表示，該制度包括普通代表人訴訟與特別代表人訴訟，將盡可能多的權(quán)益受損投資者納入訴訟軌道之中。尤其是投保機構(gòu)作為代表人的特別代表人訴訟，充分發(fā)揮投保機構(gòu)專業(yè)能力，并在舉證等方面幫助中小投資者降低維權(quán)成本，提升維權(quán)效率。
