擬在創(chuàng)業(yè)板上市的大連達(dá)利凱普科技股份公司(簡稱：達(dá)利凱普)將于11月11日首發(fā)上會(huì)。金融投資報(bào)記者注意到，在業(yè)績持續(xù)增長同時(shí)，達(dá)利凱普毛利率持續(xù)下降。作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈公司，達(dá)利凱普原始取得的發(fā)明專利僅有2項(xiàng)，且報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)可比公司，研發(fā)能力存疑。同時(shí)，達(dá)利凱普嚴(yán)重依賴大客戶和境外供應(yīng)商，給公司經(jīng)營帶來隱藏風(fēng)險(xiǎn)。
研發(fā)費(fèi)用明顯低于同行
從業(yè)績來看，2019年至2022年上半年，達(dá)利凱普的營業(yè)收入分別為1.62億元、2.16億元、3.54億元、2.85億元，相應(yīng)的歸母凈利潤分別為4241.82萬元、4906.96萬元、1.14億元、1.11億元，業(yè)績呈逐年增長狀態(tài)。其中，公司2021年主營業(yè)務(wù)收入同比增長64.21%，主要受益于下游半導(dǎo)體設(shè)備、醫(yī)療影像設(shè)備市場需求增加和公司對(duì)下游客戶市場份額的上升。
2019年-2021年，達(dá)利凱普主營業(yè)務(wù)毛利率由63.77%下降至55.88%，今年上半年略有提升至59.79%。整體來看，公司2020年和2021年毛利率持續(xù)下降的同時(shí)，還低于同行業(yè)可比公司均值。同時(shí)，以2021年毛利率來看，公司自產(chǎn)產(chǎn)品的毛利率水平也遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子、宏達(dá)電子，高于風(fēng)華高科、三環(huán)集團(tuán)。
目前，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)過發(fā)展已形成了芯片設(shè)計(jì)、晶圓加工、封裝/測試三大主要上下游分工。由于半導(dǎo)體行業(yè)是技術(shù)密集型，且技術(shù)迭代迅速，因此企業(yè)是否擁有核心技術(shù)、核心技術(shù)是否得到妥善保護(hù)、核心團(tuán)隊(duì)是否穩(wěn)固、是否具有持續(xù)創(chuàng)新能力，成為其IPO的重要基礎(chǔ)。
金融投資報(bào)記者注意到，達(dá)利凱普核心技術(shù)均形成于報(bào)告期外。具體來 看 ， 公 司 配 方 類 技 術(shù) 形 成 于2012-2014年，電容器結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)技術(shù)形成于2012年。根據(jù)招股書，達(dá)利凱普擁有專利技術(shù)16項(xiàng)，其中發(fā)明專利6項(xiàng)，實(shí)用新型專利10項(xiàng)。然而，據(jù)達(dá)利凱普第三輪問詢函回復(fù)，上述6項(xiàng)發(fā)明專利中有4項(xiàng)為受讓取得的發(fā)明專利，而不是靠自研產(chǎn)生。由此可見，達(dá)利凱普依靠原始取得的發(fā)明專利僅有2項(xiàng)。另外，據(jù)招股書，公司管理層中僅有一人具備MLCC技術(shù)背景，其余均為財(cái)務(wù)、投資或者企業(yè)管理背景。
相較于同行，達(dá)利凱普的研發(fā)投入也不多，且研發(fā)費(fèi)用率不斷下滑。2019年至2022年上半年，達(dá)利凱普的研發(fā)費(fèi)用分別為958.31萬元、987.09萬元、1543.88萬元、837.82萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為5.93%、4.57%、4.36%、2.94%，遠(yuǎn)低于競爭對(duì)手平均水平。同一時(shí)期，同行業(yè)可比公司毛利率平均值為7.12%、7.78%、7.14%、9.21%。
高度依賴境外供應(yīng)商
由于達(dá)利凱普的產(chǎn)品主要應(yīng)用于醫(yī)療、軍工、通訊、鐵路信號(hào)、射頻電源等領(lǐng)域的射頻微波電路中，主要產(chǎn)品生產(chǎn)商較為集中，因此，公司供應(yīng)商和下游客戶集中度均較高。
從客戶來看，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶銷售收入總額分別為7662.02萬元、9842.9萬元、1.65億元和 1.64 億元，占比分別為 47.42%、45.60%、46.64%、57.59%，占比逐漸增加。
具體來看，達(dá)利凱普對(duì)單一大客戶的依賴程度較高。報(bào)告期內(nèi)，公司第一大客戶均為PPI，該客戶銷售收入分別為 4338.00 萬元、5566.61 萬元、7929.88萬元、9391.62萬元，占營 業(yè) 收 入 比 重 分 別 為 26.85% 、25.79%、22.37%、32.91%。由于國內(nèi)其他上市公司和公眾公司暫未形成射頻微波MLCC的批量出口銷售，目前PPI未向國內(nèi)其他上市公司或公眾公司采購射頻微波MLCC產(chǎn)品，不排除未來國內(nèi)出現(xiàn)與公司同樣具備產(chǎn)品性能、質(zhì)量、價(jià)格和服務(wù)等方面較強(qiáng)競爭力的射頻微波MLCC生產(chǎn)廠商后，PPI向其采購的可能性。因此，達(dá)利凱普也被市場稱為其第一大客戶PPI的“代工廠”。
值得一提的是，達(dá)利凱普應(yīng)收賬款前五名客戶余額合計(jì)分別為3155.29萬元、3263.95萬元、3252.23萬元、6914.87萬元，公司應(yīng)收賬款相對(duì)集中，前五名客戶余額占公司應(yīng)收賬款總額的比例分別為52.81%、51.06%、48.57%、53.20%。
同時(shí)，達(dá)利凱普也較為依賴境外供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，公司供應(yīng)商主要來自境外，前五大供應(yīng)商集中度接近90%。據(jù)了解，目前中高端電容所使用的電極漿料和瓷粉的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)仍由少數(shù)日韓和美國廠商掌握，公司基于行業(yè)特點(diǎn)在全球范圍內(nèi)選擇符合公司技術(shù)要求、供貨量等需求的供應(yīng)商。其中，香港昌平實(shí)業(yè)有限公司是達(dá)利凱普近三年第一大供應(yīng)商，其采購金額占公司報(bào)告期采購總額比例約50%。2019年至2021年上半年，公司自境外供應(yīng)商處采購原材料的金額分別為2589.89萬元、4514.32萬元、1.57億元、9217.93萬元，占原材料采購總額的比例由48.78%增加至85.52%。(本報(bào)記者 劉敏)
標(biāo)簽： 達(dá)利凱普 高度依賴境外供應(yīng)商 研發(fā)能力存疑 研發(fā)投入持續(xù)下降
