7月22日上證綜合指數(shù)編制方案正式實施，主要剔除ST、*ST股;納入紅籌CDR、科創(chuàng)板標的;延長新股計入指數(shù)的上市時間要求，旨在減小股指失真程度，真實反映滬市行業(yè)結(jié)構(gòu)變化。
上證指數(shù)今年以來已經(jīng)大幅上漲，修訂后是否還會再往上沖，備受市場關(guān)注。有賣方認為，在指數(shù)編制方案日趨完善和A股預(yù)期盈利的雙重背景下，上證綜合指數(shù)向上的空間值得期待，慢牛行情有望開啟。
01
三大調(diào)整，無縫銜接
據(jù)了解，上交所與中證指數(shù)公司決定7月22日起修訂上證綜合指數(shù)的編制方案，主要有三方面修訂內(nèi)容：
第一，指數(shù)樣本被實施風險警示的，從被實施風險警示措施次月的第二個星期五的下一交易日起將其從指數(shù)樣本中剔除。被撤銷風險警示措施的證券，從被撤銷風險警示措施次月的第二個星期五的下一交易日起將其計入指數(shù)。
第二，日均總市值排名在滬市前10位的新上市證券，于上市滿三個月后計入指數(shù)，其他新上市證券于上市滿一年后計入指數(shù)。
第三，上交所上市的紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證、科創(chuàng)板上市證券將依據(jù)修訂后的編制方案計入上證綜合指數(shù)。
國海證券分析師樊磊在19日表示，“新上證綜指更具代表性和穩(wěn)定性。”他解釋，剔除被實施風險警示的股票一方面將有利于上證綜指的穩(wěn)定，另一方面也能更好地反映上市公司的整體表現(xiàn)而不受極個別高風險樣本的影響，同時也有助于發(fā)揮資本市場優(yōu)勝劣汰的功能。延長新股計入指數(shù)的上市時間要求將有利于保持上證綜指的良好代表性與穩(wěn)定性。此外，新方案的實施將提升上證綜指中科創(chuàng)型新興產(chǎn)業(yè)公司的占比，使上證綜指更好地反映滬市的結(jié)構(gòu)變化。
光大證券金工團隊曾就此模擬新的上證綜指，認為滬指好整體的收益會有所提升：修訂后的上證綜指自2000年以來年化收益為5.47%，相比原始指數(shù)的3.67%有較為明顯的提升(截至6月19日)，作為具備A股市場晴雨表功能的指數(shù)，將一定程度上提升投資者的信心。根據(jù)該團隊模擬，新上證綜指6月中旬點位約在4000點左右。
而中金基金自2005年開始進行歷史回溯模擬，模擬上證綜指6月19日點位在3350點附近，比實際水平高出13%左右。
那么，上證綜合指數(shù)編制修訂的實施是否會影響指數(shù)的連續(xù)性，是否會影響投資者觀測市場行情?
對此，上交所解答，本次上證綜合指數(shù)編制修訂的實施，借鑒國際代表性指數(shù)編制調(diào)整的做法，擬采用無縫銜接的方式進行，即指數(shù)編制方案變更生效日點位與前一交易日點位無縫銜接，生效日實時點位基于前一交易日收盤點位及樣本股當日漲跌幅計算。因此，上證綜合指數(shù)編制修訂的實施不會影響上證綜合指數(shù)的連續(xù)性，不影響投資者觀測市場行情。
02
滬指上漲空間還有嗎?
事實上，滬指今年以來從低位的2646.8點到高位3458.79點，已經(jīng)上漲了31%!投資者更為關(guān)心的是，修訂后的滬指能否繼續(xù)向上沖?
前述光大證券金工團隊在7月17日表示，上證綜合指數(shù)今年前兩個季度的平均點位為2906點，低于2019全年平均值(2920點)。“我們認為，在指數(shù)編制方案日趨完善和A股預(yù)期盈利的雙重背景下，上證綜合指數(shù)向上的空間值得期待。”
該團隊分析稱，截至7月13日，7月以來上證綜指已經(jīng)放量上漲15.37%，伴隨著疫情過后全國經(jīng)濟復(fù)蘇的進程，A股的強勢上漲也預(yù)告著本輪牛市已經(jīng)開啟。雖然疫情使得上半年上市公司盈利復(fù)蘇受到?jīng)_擊，但同時疫情也強化了國內(nèi)貨幣逆勢擴張的邏輯。隨著國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的穩(wěn)步推進，上市公司盈利也有望重回弱復(fù)蘇軌道。我國勞動人口增量有望在今年結(jié)束長達10年的長周期下行，在未來五年基本持平，這意味著我國經(jīng)濟潛在增長率也有望結(jié)束長周期下行，對于股票市場，這意味著過去十年間未曾有過的長牛有望在今年開啟。
光大證券金工團隊談到，上證綜指作為反映上海證券市場上市股票價格表現(xiàn)的指數(shù)，可以很好的代表市場的長期走勢，故而在牛市開啟的階段上漲空間大，投資價值陡升。
英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄21日在社交平臺上表示，“明起上證指數(shù)脫胎換骨，中國股市自此啟程慢牛”。在他看來，滬指修訂初步解決了炒新炒小炒差所帶來的偏差，中國股市有望擺脫失真，慢牛啟程就真正成為了可能。
前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍認為，上證綜指修訂編制方案后的長期漲跌，還是要看今后有多少成長型的公司在上交所上市。這次將科創(chuàng)板納入上證指數(shù)中，將有利于推動指數(shù)長期向上走勢。未來上交所要吸收更多新經(jīng)濟的龍頭上市，才能夠真正激發(fā)指數(shù)上漲，換句話說，指數(shù)漲跌的決定性因素取決于上市公司的質(zhì)量和成長性。
對于滬指的上漲空間，中山證券首席經(jīng)濟學家李湛給出點位預(yù)測。認為滬指未來6個月浮動空間大概率在2700點到3800點。他表示，在GDP增速略超預(yù)期、投資好于預(yù)期的環(huán)境下，A股大跌屬于獲利盤了結(jié)引發(fā)的技術(shù)性共振調(diào)整，滬指尚處于新一輪混沌周期的初期，未來短期內(nèi)大概率以震蕩偏空調(diào)整，但長期整體無憂。
李湛也提醒需規(guī)避的五個風險：其一，機構(gòu)與北上資金持續(xù)凈流出，再度引發(fā)悲觀情緒共振風險;其二，香港國安法再次成為中美新的焦點，中美關(guān)系大概由前期貿(mào)易摩擦再次交惡，引發(fā)市場悲觀預(yù)期風險;其三，美洲新冠疫情持續(xù)惡化與股指創(chuàng)高引發(fā)的市場不確定性風險;其四，產(chǎn)業(yè)資本離場，大股東大規(guī)模減持引發(fā)再次拋壓風險;其五，基本面風險，企業(yè)整體盈利不及預(yù)期風險。
