8月27日中芯國際披露中報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收131.61億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長29.4%;歸母凈利潤13.86億元，同比增長329.8%;扣非歸母凈利潤5.42億元，同比扭虧為盈，去年同期虧損5.96億元。盈利能力方面，綜合毛利率23.5%，同比增加2.5個(gè)百分點(diǎn);綜合凈利率9.2%，同比增加8.2個(gè)百分點(diǎn)。
中芯國際于2000年4月在開曼群島注冊成立有限公司，由創(chuàng)始人張汝京創(chuàng)辦，2004年在香港和紐交所上市，2019年從紐交所退市，2020年7月15日登陸上海科創(chuàng)板。
中芯國際是全球領(lǐng)先的集成電路晶圓代工企業(yè)之一，也是中國大陸技術(shù)最先進(jìn)、規(guī)模最大、配套服務(wù)最完善、跨國經(jīng)營的專業(yè)晶圓代工企業(yè)，主要為客戶提供0.35微米至14納米多種技術(shù)節(jié)點(diǎn)、不同工藝平臺的集成電路晶圓代工及配套服務(wù)。
中芯國際自成立以來從來沒有像今天這么備受關(guān)注，作為中國大陸最先進(jìn)的晶圓代工企業(yè)，尤其是在美國接連不斷對中國高科技企業(yè)進(jìn)行制裁后，肩負(fù)責(zé)任重大，相應(yīng)股市的表現(xiàn)也能說明一二。
中芯國際在中美貿(mào)易摩擦前，股價(jià)表現(xiàn)不溫不火，但自貿(mào)易摩擦后，尤其是對國內(nèi)高科技公司限制后，股價(jià)一路飆升，最高到44.8港元/股，創(chuàng)歷史新高，較年初上漲2倍有余，即便是公司科創(chuàng)板上市后，股價(jià)表現(xiàn)下跌，但港股也基本維持在25港元/股左右，相比2019年及之前也是歷史高位;而A股價(jià)格雖然相比上市之初下跌，目前也在65元/股左右。
預(yù)計(jì)未來在國內(nèi)新基建政策加持下及日前宣布到2025年國內(nèi)芯片自給率要達(dá)到70%的目標(biāo)下，公司還是很有想象空間。
1、中芯國際的狂奔業(yè)績是否能持續(xù)?
因新冠疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)下滑，中國實(shí)行新基建政策，大力支持國內(nèi)5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)中心等信息基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的建設(shè)，從而帶動(dòng)了相應(yīng)芯片大量需求，拉動(dòng)國內(nèi)乃至全球半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)的發(fā)展，當(dāng)然國內(nèi)企業(yè)更加受益，這也是國內(nèi)相關(guān)半導(dǎo)體企業(yè)上半年業(yè)績還不錯(cuò)的原因之一，未來這種情況還將繼續(xù)。
按季度收入來看，公司最近1年半以來營收持續(xù)增長，從19Q1的45億元增加到20Q2的66億元，20Q3根據(jù)公司指引，預(yù)計(jì)仍將實(shí)現(xiàn)環(huán)比1%-3%的增長。
按區(qū)域收入分類來看，公司增量收入主要來自于國內(nèi)，按大陸內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)量同比增加51.5%;分季度看，20Q2國內(nèi)營收持續(xù)增加，占比達(dá)到66.1%;北美營收實(shí)現(xiàn)零增長，占比持續(xù)下滑。
按產(chǎn)能規(guī)模及利用率來看，公司產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)增加，目前產(chǎn)能利用率基本滿載。19Q3以來產(chǎn)能利用率都持續(xù)在97%以上。
按應(yīng)用分類看，來自通訊、消費(fèi)這兩類市場的占比最大，在20Q2中分別為46.9%、36.9%，其次為電腦、汽車/工業(yè)領(lǐng)域，營收占比分別為5.9%、4.3%。
按服務(wù)分類看，來自光罩制造、晶圓測試等業(yè)務(wù)的收入占比雖然小，但占比持續(xù)在擴(kuò)大。20Q2來自晶圓服務(wù)的收入為90.9%，來自光罩制造、晶圓測試等業(yè)務(wù)收入占比為9.1%。
按技術(shù)節(jié)點(diǎn)分類來看，收入主要來自28納米以上制程，其中0.15/0.18微米、55/65納米及40/45納米制程占比最大，而先進(jìn)制程自19Q4小規(guī)模量產(chǎn)以來，營收占比也在不斷擴(kuò)大。
公司目前工藝布局及先進(jìn)工藝進(jìn)展情況：公司在成熟工藝領(lǐng)域布局較為全面，各個(gè)技術(shù)節(jié)點(diǎn)基本都有涉及;先進(jìn)工藝領(lǐng)域的研發(fā)與業(yè)務(wù)進(jìn)展也較為順利，目前公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了28納米HKC+工藝及14納米FinFET工藝的研發(fā)和量產(chǎn)，第二代FinFET N+1技術(shù)平臺已進(jìn)入客戶導(dǎo)入階段，并且下一代先進(jìn)技術(shù)工藝也同步研發(fā)中。
另外公司在半年報(bào)中對未來業(yè)績也給出了相應(yīng)展望：公司披露，上半年雖然受疫情影響，但半導(dǎo)體市場需求強(qiáng)勁，公司預(yù)計(jì)2020全年將實(shí)現(xiàn)15%-19%的營收增長。同時(shí)產(chǎn)能在年底前，分別將8英寸、12英寸晶圓每月產(chǎn)能增加3萬片和2萬片。
公司持續(xù)與國內(nèi)外客戶開展先進(jìn)工藝新項(xiàng)目的合作，應(yīng)用已擴(kuò)展至消費(fèi)電子和媒體相關(guān)的產(chǎn)品，例如人工智能、射頻、物聯(lián)網(wǎng)和汽車等領(lǐng)域。
第二代先進(jìn)工藝進(jìn)展順利，已進(jìn)入客戶產(chǎn)品驗(yàn)證階段。
此外，成熟工藝應(yīng)用平臺的需求一如既往的強(qiáng)勁，如電源芯片、攝像頭傳感器、射頻物聯(lián)網(wǎng)和特殊存儲器件。
為滿足客戶需求，產(chǎn)能利用率接近滿載，公司對產(chǎn)品組合進(jìn)行了改善，提高了生產(chǎn)效率。
為滿足成熟工藝平臺的需求及緩解目前產(chǎn)能的瓶頸，今年年底前，中芯國際每月將增加30,000片8英寸晶圓產(chǎn)能及20,000片12英寸晶圓產(chǎn)能。同時(shí)，中芯國際也將持續(xù)推進(jìn)研發(fā)進(jìn)度，以抓住成熟和先進(jìn)節(jié)點(diǎn)的市場機(jī)遇。
雖然公司營收增加，但自中美貿(mào)易摩擦以來，飄在中芯國際上空幾朵陰云讓其發(fā)展存在一定不確定性。
1)公司生產(chǎn)設(shè)備中含有大量的美國設(shè)備，原材料來自境外的也較多，如若美方制裁將對公司產(chǎn)生巨大影響。當(dāng)然這種情況不僅限于中芯國際，國內(nèi)其他半導(dǎo)體企業(yè)大多也存在這種情況。
2)華為進(jìn)一步被制裁對公司未來收入產(chǎn)生一定影響。
坦白講，華為第一次被美國制裁對公司乃至國內(nèi)大多數(shù)半導(dǎo)體公司都是一個(gè)絕大利好，雖然對華為自身來講會(huì)有一定的不好的影響。全球通信巨頭回歸國內(nèi)，不僅帶來巨大的市場增量還帶來先進(jìn)技術(shù)的反哺，促進(jìn)國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)的技術(shù)升級。中芯國際聯(lián)席CEO在2019北京微電子國際研討會(huì)暨IC WORLD大會(huì)上就表示生態(tài)龍頭華為的回歸正在拉動(dòng)中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。
然而在今年5月15日，美國商務(wù)部進(jìn)一步修改規(guī)則，發(fā)布對華為最嚴(yán)厲制裁措施，要求在9月15日后全球所有廠商，凡是用到美國設(shè)備或美國技術(shù)的企業(yè)在沒有得到美國政府的批準(zhǔn)情況下，都不能為華為生產(chǎn)或售賣其芯片，這對國內(nèi)、甚至全球企業(yè)都產(chǎn)生了重大影響(可謂無所不用其極)。
國內(nèi)大多半導(dǎo)體公司也因此在未來的發(fā)展上被蒙上了一層霧霾。因?yàn)楹枚嗥髽I(yè)中大量使用美國生產(chǎn)設(shè)備，包括中芯國際在9月15日后如果得不到美國政府的準(zhǔn)許，也不能為華為代工。當(dāng)然危與機(jī)并存，這一定程度上利好了國內(nèi)生產(chǎn)設(shè)備商和原材料廠商，不過，他們的壓力也會(huì)增大，市場乃至國家殷盼其技術(shù)快速提升，而這需要時(shí)間。
這里在拉回到中芯國際公司本身，華為第一次被制裁后進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，開始將一些訂單戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移到國內(nèi)，而中芯國際作為大陸內(nèi)半導(dǎo)體界的“扛把子”自然受益(網(wǎng)傳華為派駐技術(shù)人員進(jìn)駐中芯國際，協(xié)助其先進(jìn)制程的在新產(chǎn)品的快速流片，當(dāng)然這還需要得到公司證實(shí))。
看公司財(cái)報(bào)就能發(fā)現(xiàn)，公司的在19Q4開始正式導(dǎo)入客戶，生產(chǎn)14納米先進(jìn)制程芯片，其最大客戶就是華為，主要為華為生產(chǎn)14納米手機(jī)芯片。20Q1、Q2季雖然公司未在具體拆分14納米和28納米業(yè)績情況，但兩者的占比在穩(wěn)步提升，從19Q4的6%占比擴(kuò)大到20Q1的7.8%，Q2的9.1%，很大可能公司在9月15日到來前，開足馬力為華為代工芯片，臺積電應(yīng)也有類似現(xiàn)象。9月15日后公司在為華為代工芯片就要向美國政府去申請，未來業(yè)績預(yù)計(jì)會(huì)遭到影響。
3)公司未來資本開支較大，相應(yīng)也會(huì)帶來大的折舊及攤銷，進(jìn)而影響公司的毛利表現(xiàn)。
公司預(yù)計(jì)2020年全年資本開支為67億美元，大幅高于2018年、2019年的18.13億美元、20.32億美元，未來隨著相關(guān)在建工程的轉(zhuǎn)固，將會(huì)對公司的毛利率產(chǎn)生影響。公司在20Q2業(yè)績指引中表示未來Q3公司按港股會(huì)計(jì)準(zhǔn)則看，毛利率介于19%至21%之間，大幅低于Q1、Q2的25.8%、26.5%。
2、中芯國際該不該被扶持?
公司獲取的政府補(bǔ)助情況：2020年上半年公司共收到的政府補(bǔ)助資金11.66億元，去年同期為9.67億元。另外目前公司遞延收益中政府補(bǔ)助余額還有64億元。
除政府補(bǔ)助外，公司還受益于多種其他的優(yōu)惠措施，比如稅收、審批程序等，尤其是最近。比如8月4日，國務(wù)院發(fā)布針對集成電路和軟件產(chǎn)業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，免征或減免相關(guān)企業(yè)所得稅，當(dāng)然這不僅限于公司;另外科創(chuàng)板掛牌，公司從受理到過會(huì)僅用19天，到正式上市僅用45天，創(chuàng)造最短時(shí)間上會(huì)記錄，成功募集資金532億元，也成為A股近十年來最大規(guī)模IPO。
那么政府補(bǔ)助應(yīng)不應(yīng)該？
這個(gè)話題曾被各界議論很久，不只中芯國際，國內(nèi)好多高科技類公司都得到了一定的政府扶持，實(shí)在想不明白當(dāng)初為什么好多人反對扶持，美其名曰要市場說了算，那么咱們簡單回顧下半導(dǎo)體發(fā)展史：
美國半導(dǎo)體的發(fā)展也是在軍隊(duì)、政府的大力扶持下才發(fā)展起來的，日本、韓國更不用說，更是舉全國之力扶持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
拿最近的說，各國目前都還對各自國家的企業(yè)進(jìn)行各種各樣的扶持，印度在醫(yī)藥領(lǐng)域的強(qiáng)仿政策，沒見到其他西方國家大張旗鼓的拿它說事;日本東芝出售旗下的存儲公司，在日本政府干預(yù)下，將中國企業(yè)排除在競標(biāo)之外;美國一直在拿空客問題與歐盟交涉，潛在證明歐盟一直在對企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼;美國對中國發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)，特朗普為制造業(yè)回流，曾公開威脅GE要減少其補(bǔ)貼金額，這說明美國政府在對通用進(jìn)行補(bǔ)貼;還有最近的高光企業(yè)——特斯拉，據(jù)美國非營利組織Good Jobs First的一份報(bào)告指出，2007年至2018年間，特斯拉共獲得高達(dá)35億美元政府補(bǔ)貼，而且同一時(shí)期谷歌母公司Alphabet、蘋果都獲得了數(shù)億美元的政府補(bǔ)貼。還有ASML光刻機(jī)因?yàn)槊绹钃线t遲不到貨等等，不勝枚舉。
中國作為后發(fā)國家，在資產(chǎn)密集技術(shù)密集型行業(yè)，不補(bǔ)貼基本就活不下去，活不下去該產(chǎn)業(yè)基本沒有機(jī)會(huì)。
而且如果無國內(nèi)這一干半導(dǎo)體企業(yè)，面對美國對中國高科技企業(yè)的扼制和封殺，基本就無還手之力，也許華為再第一波制裁當(dāng)中就倒下了，猶記得當(dāng)初相關(guān)市場研究員一片悲觀，紛紛唱衰國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，結(jié)果華為除了消費(fèi)者業(yè)務(wù)受到一點(diǎn)影響外，其他業(yè)務(wù)照樣高歌猛進(jìn)，這才導(dǎo)致美國政府后來變本加厲。
中芯國際除政府補(bǔ)貼外，歷史上扣非凈利情況也是不錯(cuò)的。
另外中芯國際的存在，對國內(nèi)相關(guān)鏈條企業(yè)的發(fā)展也起到相當(dāng)程度的支撐和帶動(dòng)作用，比如半導(dǎo)體原材料廠商、設(shè)備廠商、下游芯片應(yīng)用企業(yè)等，都獲得不錯(cuò)的帶動(dòng)效應(yīng)，尤其是在華為的供應(yīng)商被限制使用美國設(shè)備或美國技術(shù)向華為供貨之后。
這里再提下中芯國際在2020年7月31日公告稱：公司與北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會(huì)訂立合作框架協(xié)議，就發(fā)展及營運(yùn)北京的12英寸晶圓產(chǎn)線項(xiàng)目共同成立合資企業(yè);合資企業(yè)將聚焦于生產(chǎn)28nm及以上集成電路，該項(xiàng)目將分兩期發(fā)展，目標(biāo)為該項(xiàng)目的首期最終達(dá)成每月約100,000片12英寸晶圓的產(chǎn)能。該項(xiàng)目的第二期將基于客戶及市場需求適時(shí)啟動(dòng)。該項(xiàng)目首期計(jì)劃投資76億美元，注冊資本金擬為50億美元;其中，公司出資擬占比51%，將負(fù)責(zé)合資企業(yè)營運(yùn)及管理。相信這對國內(nèi)相關(guān)供應(yīng)商將是個(gè)非常不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。
3、中芯國際能不能趕上臺積電?
結(jié)論難下，但絕對是有機(jī)會(huì)和臺積電走到同一水平，主要依據(jù)是技術(shù)發(fā)展規(guī)律，某項(xiàng)技術(shù)的前進(jìn)趨勢基本符合S型曲線走勢，發(fā)展到一定階段，越上升就越平緩，走到某一階段后，基本就呈直線狀態(tài)。所以只要努力前進(jìn)不放棄，就會(huì)有可能和它走到同一水平，甚至超越。
半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)莻€(gè)大而全的產(chǎn)業(yè)鏈，目前階段下是需要全球進(jìn)行合作，各發(fā)揮優(yōu)勢，才能使得產(chǎn)業(yè)健康完善發(fā)展，但目前卻由部分國家人為干預(yù)，阻礙鏈條的正常運(yùn)行。
公司目前存在的難點(diǎn)主要有：
1)EUV光刻機(jī)由于美國阻撓，遲遲無法到貨;
2)是國內(nèi)相應(yīng)人才確實(shí)稀缺。
但最大難點(diǎn)應(yīng)該是第一個(gè)。
4、國內(nèi)是否能再造一個(gè)“中芯國際”?
半導(dǎo)體制造行業(yè)是一個(gè)需要巨大的資金投入，同時(shí)還需要有足夠的核心技術(shù)人才和核心專利技術(shù)積累支撐的行業(yè)，這三個(gè)條件缺一不可。目前國內(nèi)能滿足先進(jìn)邏輯工藝制造技術(shù)的除中芯國際外，還有上海華力，但其目前量產(chǎn)的最先進(jìn)制程為28/22納米。如果在兩者之外在造一個(gè)“中芯國際”，預(yù)計(jì)是非常難，且不太可取。首先是：
1)需要巨量資金的投入：參看中芯國際或臺積電目前每年的資本開支，就能知道這需要多大的資金支撐。另據(jù)興業(yè)證券研報(bào)披露，每5萬片/月產(chǎn)能產(chǎn)線投資規(guī)模將隨制程縮小而呈30%左右的增幅，而且臨近后期，制程越小投資規(guī)模就越大，如14納米投資規(guī)模約為65億美元，10納米投資規(guī)模就接近85億美元，而7納米則相比14納米投資規(guī)模接近翻倍，5納米、3納米投資規(guī)模更是巨大。
而且華西證券研報(bào)對相關(guān)數(shù)據(jù)的整理披露，也較容易發(fā)現(xiàn)制程越小半導(dǎo)體制造企業(yè)就約集中，目前14納米全球玩家就只剩6家，10納米及以下制程中隨著聯(lián)電、格羅方德相繼放棄投資后僅剩3家。這就是一個(gè)燒錢的游戲，沒有足夠的資金去支撐產(chǎn)線建設(shè)和不斷的研發(fā)，你的游戲基本就結(jié)束!
以中芯國際為例，其12英寸SN1項(xiàng)目，規(guī)劃月產(chǎn)能3.5萬片，工藝技術(shù)水平為14納米及以下，總投資規(guī)模達(dá)90.59億美元，其中僅生產(chǎn)設(shè)備購及安裝費(fèi)就達(dá)高達(dá)73.3億美元。
除此之外，每年公司還要投入巨大的研發(fā)費(fèi)用，預(yù)計(jì)隨著制程的縮小，研發(fā)費(fèi)用投入更大，比如在2018年公司全年研發(fā)費(fèi)用為5.58億美元，2019年公司全年研發(fā)費(fèi)用投入為6.87億美元，2020年上半年投入為3.24億美元。
2)核心技術(shù)人才稀缺：國內(nèi)相關(guān)技術(shù)人才稀缺，中芯國際從28nm到實(shí)現(xiàn)14納米量產(chǎn)用了4年時(shí)間，其中核心助力因素就是引入了原臺積電資深專家梁孟松先生。
3)要擁有大量的核心專利積累：參看中芯國際創(chuàng)辦之初與臺積電的訴訟拉鋸戰(zhàn)就能看到要在該行業(yè)站穩(wěn)腳跟除了巨量資金和核心技術(shù)人才外，還要擁有足夠的核心專利積累，不然就等著還未開張就官司纏身的結(jié)果吧。
另外最近爆發(fā)的武漢弘芯事件，可見一斑。武漢弘芯成立于2017年11月，成立之初就星光閃閃：引進(jìn)半導(dǎo)體界傳奇人物、原臺積電運(yùn)營長——蔣尚義博士出任CEO;投資1280億元直接布局14納米、7納米工藝產(chǎn)線，規(guī)劃產(chǎn)能各3萬片/月，而且武漢弘芯曾在2018、2019年兩度被湖北省列為重大專項(xiàng)。然而就是這樣的一個(gè)明星公司卻在7月30日被武漢西湖區(qū)政府明確指出“存在較大資金缺口，隨時(shí)面臨資金鏈斷裂導(dǎo)致項(xiàng)目停滯的風(fēng)險(xiǎn)”。同時(shí)西湖區(qū)政府還指出，弘芯二期用地一直未完成土地調(diào)規(guī)和出讓，且項(xiàng)目缺少土地、環(huán)評等支撐材料，無法上報(bào)國家發(fā)改委窗口指導(dǎo)，導(dǎo)致國家半導(dǎo)體大基金、其他股權(quán)基金無法導(dǎo)入。
更令人驚訝的是公司花大價(jià)錢從ASML購買的全新光刻機(jī)，還未使用就直接抵押給銀行換取5.8億元的貸款。據(jù)查該光刻機(jī)型號為 1980Di 的光刻機(jī)，理論最小能支持 10nm 以內(nèi)的芯片制程(7nm 和5nm 工藝用的是ASML 的NXT:2000D)。另外公司還被爆出拖欠建筑商工程款，也因此被訴諸于法庭，致公司部分資產(chǎn)被凍結(jié)。而且公司原計(jì)劃購置3560 臺套設(shè)備，目前僅有300 余臺套設(shè)備處于在訂購和進(jìn)廠階段，差距巨大。
類似武漢弘芯這樣“大干快上”的事件比比皆是，比如南京的德科碼項(xiàng)目，成都的格羅方德項(xiàng)目等等，都造成大量資金和資源的浪費(fèi)，“大干快上“并不適合半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。在當(dāng)
