頭頂“半導體”“納斯達克上市公司”等多個光環(huán)，盛美半導體設備(上海)股份有限公司(以下簡稱盛美股份)準備殺入科創(chuàng)板。從去年年中宣布IPO時的投資方競相入股，到今年提交招股書后被加速度問詢，外界對其的關注度可謂熱切。中國產業(yè)經濟信息網對該公司已披露信息和其他公開信息進行了研究，發(fā)現(xiàn)其IPO存在“疑難雜癥”，尤其是存貨跌價且關鍵零部件或遭遇卡脖子等問題值得重點關注。
對于中國產業(yè)經濟信息網就相關事項發(fā)出的求證函，盛美股份選擇了緘默不言，截至發(fā)稿時仍未回復。
核心部件遭“卡脖子”
招股書顯示，2017—2019年，盛美股份的存貨賬面價值分別為1.4億元、2.7億元和3.1億元，隨著業(yè)務規(guī)模擴大，存貨也在逐漸增加。其中，發(fā)出商品占存貨賬面價值的比重最大，年均近50%。那么，發(fā)出商品價高的原因是什么呢?
經分析，主要原因在于，盛美股份的發(fā)出商品不滿足收入確認的條件，具體為：該公司將其產品交付后，需要完成安裝調試，客戶才完成驗收，其中部分設備會出現(xiàn)驗收周期較長的情形，由此可能出現(xiàn)設備驗收不通過、收款時間延后、存貨規(guī)模提升等風險，這都將對該公司的經營成果和財務狀況產生不利影響。
盛美股份的銷售以客戶的采購訂單為基礎。在正式收到采購訂單之前，該公司不會獲得具有約束力的采購承諾，但盛美股份的交貨期較長，因此可能會根據(jù)非約束性采購預測提前安排原材料采購。
盛美股份的設備需求預測基于多項假設，每一個假設都可能導致公司的預測出現(xiàn)差錯，使原材料及零部件的存貨水平超過客戶需求，或由于產品設計方案變更導致零部件、原材料清單出現(xiàn)變化，使客戶訂單減少，這些均可能導致公司部分零部件和原材料在庫存期間過時或過剩，使存貨發(fā)生跌價。
另外，盛美股份產品的銷售價格未來若發(fā)生下跌或發(fā)出商品在客戶端未能驗收通過而被退回，可能導致存貨發(fā)生資產減值損失而削弱該公司的盈利水平。該公司需提升準確能力包括判斷客戶需求的能力，并加強存貨管理，否則其經營業(yè)績恐受不利影響。
值一提的是，盛美股份設備中使用的部分關鍵零部件依賴于國外供應商。該公司自身也幾乎不從事零部件加工，產品所需的零部件均依靠向供應商采購或外協(xié)，可能存在無法直接控制供應商的交貨時間和質量的風險。
控股股東或存欺詐
盛美股份的控股股東為美國ACMR，目前持有盛美股份91.67%的股權，實際控制人為HUI WANG(王暉)，美國國籍，同時擔任盛美股份董事長，以及美國ACMR的董事長和CEO。
值得注意的是，做空機構J Capital Research(以下簡稱JCAP)披露了一份做空報告，將矛頭對準于納斯達克上市的、盛美股份的控股股東美國ACMR，認為ACMR是在欺詐，夸大了收入和利潤，公司的真正利潤被關聯(lián)方抽走了。
招股書顯示，盛美股份通過ACMR采購一些原材料，2017-2019年盛美股份向ACMR采購的金額分別占到營業(yè)成本的33.66%、33.84%、17.72%。同時，2017年和2018年盛美股份通過ACMR銷售半導體清洗設備。這種既是供應商又是客戶的復雜關系，受到做空機構質疑。
JCAP在報告中表示，其已通過長期跟蹤以及和相關人士多次面談，加上供應商和客戶提供的信息，掌握了大量一手信息，收集齊人證物證后，認為美國ACMR存在欺詐行為。JCAP首先認為盛美股份虛增收入，夸大了出售設備的價格。2019年第四季度，一位ACMR直銷銷售的客戶告訴JCAP，其于2019年購買的兩臺晶圓清洗機平均價格為280萬美元，而ACMR披露的平均價格為360萬美元。
JCAP認為，虛報設備出售價格不僅嚴重夸大收入，并且使得利潤變得更可觀。報告顯示，Screen Holdings擁有晶圓清洗機市場40%的份額，但毛利率僅有23.7%。相比之下，ACMR毛利率為47%，幾乎為Screen Holdings的兩倍。
據(jù)盛美股份招股書，2017-2019年，盛美股份的營業(yè)收入分別為2.53億元、5.50億元、7.57億元。2018年、2019年同比分別增長117%、38%，年均復合增長率為73%;凈利潤分別為0.11億元、0.93億元、1.35億元。2020年上半年營收為3.56億元，凈利潤為0.38億元。
客戶無長期合作協(xié)議
招股書顯示，2017—2019年，盛美股份的營業(yè)收入分別為2.53億元、5.5億元、7.57億元;2018年、2019年同比分別增長117%、38%，年均復合增長率為73%。盛美股份2018年增長迅猛，主要來自單片清洗設備的貢獻。該產品銷量同比增加近1倍，價格增長22.19%，且實現(xiàn)了首臺后臺先進封裝電鍍設備的銷售;2019年，該公司收入整體增速放緩，但實現(xiàn)了槽式清洗設備、單片槽式組合清洗設備以及前道銅互連電鍍設備的首次銷售。
盛美股份收入雖增長，但客戶較集中。報告期內，該公司向前五名客戶合計銷售額占當期銷售總額的比例分別為95%、92%和87%;前五大最終客戶報告期內未有變動，包括長江存儲科技有限責任公司、上海華虹(集團)有限公司(以下簡稱華虹集團)、SK hynix(海力士)、中芯國際集成電路制造有限公司及江蘇長電科技股份有限公司。
可見，盛美股份的業(yè)績嚴重依賴于以上大客戶，但客戶并不會與其簽訂長期購買承諾，且存在隨時減少、取消或延遲采購的可能。
另外，盛美股份雖在國內市場有一定知名度，但相較國際巨頭，還存在一定劣勢，客戶可隨時根據(jù)自身經營策略更換供應商。盛美股份未來若不及時開拓市場實現(xiàn)客戶的多元化，極可能因客戶的經營狀況改變或客戶關系變化，從而對其業(yè)績產生嚴重不利影響。
中國產業(yè)經濟信息網將繼續(xù)跟蹤報道盛美股份的IPO進展。
