注冊(cè)制改革的初衷，就是IPO發(fā)行價(jià)格市場(chǎng)化，從而抑制新股爆炒。注冊(cè)制實(shí)施之前，嚴(yán)格按20倍行業(yè)市盈率紅線發(fā)行新股，一二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)巨大，新股不敗神話頻頻上演。但注冊(cè)制改革以后，雖然新股發(fā)行隨行就市，但上市首日被資金爆炒仍不時(shí)閃現(xiàn)。
周一是低價(jià)發(fā)行的讀客文化首個(gè)上市交易日，當(dāng)天漲幅達(dá)到1942%，報(bào)收31.66元，成為A股當(dāng)日“最靚的仔”，其瘋狂表現(xiàn)令市場(chǎng)側(cè)目。從基本面來(lái)看，主營(yíng)圖書(shū)、報(bào)紙、期刊、電子出版物批發(fā)、零售的讀客文化亮點(diǎn)缺乏，所以其發(fā)行價(jià)只有1.55元。不要“小看”這個(gè)1.55元的發(fā)行價(jià)，因?yàn)榘催@個(gè)價(jià)格其發(fā)行市盈率也達(dá)到了13倍，在圖書(shū)出版行業(yè)中并不算低。但由于發(fā)行絕對(duì)價(jià)格實(shí)在是太低了，給二級(jí)市場(chǎng)留下了不小的想象空間，于是熱錢(qián)前赴后繼地拉高爆炒，即便期間有多次臨停，也阻擋不了資金追高的熱情，讀客文化的動(dòng)態(tài)市盈率直線飆升到近500倍!
這是一件讓人啼笑皆非的事情。此前沒(méi)有注冊(cè)制改革的時(shí)候，新股發(fā)行價(jià)有隱形紅線的壓制，所以發(fā)行上市以后容易被爆炒?，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革都實(shí)施快一年了，新股發(fā)行的泡沫算是逐漸降下來(lái)了，但上市即爆炒仍時(shí)有發(fā)生。值得關(guān)注的是，新股上市的交易規(guī)則與此前不同，沒(méi)有漲跌停限制，意在讓多空資金充分博弈，但也為投機(jī)資金在新股上市頭幾日肆無(wú)忌憚的炒作埋下了伏筆。大家想想，熱錢(qián)頭幾天不斷換手把漲幅狂拉幾十倍以上，即便隨后幾個(gè)月慢慢跌下來(lái)，只要中間能出逃便是利潤(rùn)。以讀客文化為例，拉到25元以上，以后即便陰跌到10元，只要能出局都有利潤(rùn)，但很多人卻會(huì)認(rèn)為10元左右的讀客可能跌到位了，價(jià)格很低了，于是會(huì)有人不斷去接盤(pán)，畢竟是低價(jià)新股。但是，讀客文化的發(fā)行價(jià)畢竟只有1.55元，任何一個(gè)價(jià)值投資者都會(huì)理性，但任何一個(gè)趨勢(shì)投機(jī)者都會(huì)不管不顧。
不知道以1.55元發(fā)行的讀客文化是怎么上市的，因?yàn)閺男袠I(yè)發(fā)展角度看，圖書(shū)出版并不算靚麗，讀客文化的業(yè)績(jī)也是每況愈下。即便是從行業(yè)的領(lǐng)先者角度看，排名前三的掌閱科技目前的市盈率不過(guò)44倍，業(yè)績(jī)?cè)谧呦缕侣返闹形脑诰€也不過(guò)100倍估值，但這兩家上市公司的行業(yè)排名遠(yuǎn)高于讀客文化。如果要與傳統(tǒng)圖書(shū)出版上市公司比，讀客文化的差距更大，如中信出版目前動(dòng)態(tài)估值只有26倍，新華文軒的動(dòng)態(tài)估值不足17倍，讀客文化無(wú)論是行業(yè)地位還是業(yè)績(jī)都沒(méi)有可比性。
此外，我們還需要思考另一個(gè)問(wèn)題，就是注冊(cè)制之下如何遏制亂炒新股，避免資金揮舞鐮刀瘋狂割韭菜。注冊(cè)制改革是為了讓更多優(yōu)質(zhì)公司獲得資本資源，從而實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展，而不是讓市場(chǎng)有更多的套利空間，也不是讓一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)夸張的割裂。
