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把握好三個關(guān)系 以改革之進促市場之穩(wěn) 提高資本市場供給質(zhì)量

2019-11-04 14:09:40 來源:經(jīng)濟日報

編者按 在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵階段,在國際環(huán)境仍然復(fù)雜的大背景下,金融業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟的功能日益凸顯。但是,目前我國金融市場存在一些深層次的結(jié)構(gòu)性、體制機制性問題尚未有效解決,影響了市場的安全穩(wěn)定運行。本報今起推出“金融業(yè)以進促穩(wěn)”系列報道,闡述如何從資本市場改革、金融業(yè)轉(zhuǎn)型和擴大開放這三個“進”的角度促進市場健康穩(wěn)定發(fā)展,敬請關(guān)注。

啟動新三板全面深化改革;簡化重組上市標(biāo)準(zhǔn),允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市,創(chuàng)業(yè)板實行注冊制籌備工作快馬加鞭推進……近期,中國證監(jiān)會發(fā)布的全面深化資本市場改革12條重點任務(wù)正在陸續(xù)落地。這場系統(tǒng)性、基礎(chǔ)性的全面深化改革大幕拉開,護航中國資本市場發(fā)展,正在夯實市場的中長期底部。

以改革解決結(jié)構(gòu)性問題

當(dāng)前,在國際復(fù)雜環(huán)境變化的大背景下,通過深化改革主動引導(dǎo)市場預(yù)期,努力維護資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展,對于防控金融風(fēng)險、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有十分重要的意義。

目前,我國金融業(yè)已形成了覆蓋銀行、證券、保險、基金、期貨等領(lǐng)域的完整體系。到今年6月底,我國金融業(yè)總資產(chǎn)308萬億元,其中銀行資產(chǎn)280萬億元。應(yīng)該說,銀行為實體經(jīng)濟發(fā)展作出了巨大貢獻,但也存在間接融資比重過高的問題。

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,核心就是解決結(jié)構(gòu)性問題,又以優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)。因此,資本市場全面深化改革迫在眉睫。

目前,我國證券公司131家,基金公司120家,期貨公司149家,已初步建成多層次資本市場體系。我國資本市場成績有目共睹,但總體發(fā)展還不成熟。

從市場層面看,截至2018年末,居民部門金融資產(chǎn)144.53萬億元,證券類資產(chǎn)僅占13.06%,遠低于美國、日本等成熟市場。從行業(yè)層面看,我國證券行業(yè)尚處于低水平發(fā)展階段,體現(xiàn)在行業(yè)規(guī)模占比低,總資產(chǎn)、凈利潤在金融體系中占比分別為2.02%、5.1%,低于銀行、保險、信托行業(yè)。

中國證券業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長安青松表示,2018年底國內(nèi)131家證券公司的資產(chǎn)規(guī)模僅相當(dāng)于高盛集團一家的水平,利潤規(guī)模僅接近國內(nèi)商業(yè)銀行排名第七位的同等水平。國際金融穩(wěn)定委員會(FCB)發(fā)布的全球系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的名單中未曾出現(xiàn)中資證券公司。

從歷史角度來看,我國資本市場發(fā)展離不開國情和實際。從專業(yè)性來看,資本市場主要還只體現(xiàn)出其金融屬性和市場屬性,一些深層次的結(jié)構(gòu)性、體制機制性問題還沒有效解決。不成熟的投資者、不完備的基礎(chǔ)制度、不完善的市場體系、不適應(yīng)的監(jiān)管制度同時存在,市場穩(wěn)定運行的內(nèi)生機制還需要進一步完善。

因此,當(dāng)前全面深化改革,就是堅持問題導(dǎo)向,按照市場化、法治化的總要求,充分借鑒國際最佳實踐,努力探索出一條既遵循成熟市場慣例、又符合我國發(fā)展階段特征的資本市場發(fā)展之路。

著力提高資本市場供給質(zhì)量

自7月22日正式開市到10月29日,科創(chuàng)板開市已滿百日。截至10月29日,科創(chuàng)板上市公司數(shù)量達到36家,上市首日平均上漲157%,總市值達5663.93億元,流通市值達到796.15億元,“科創(chuàng)”底色鮮明。

中信建投證券首席經(jīng)濟學(xué)家張岸元表示,指數(shù)表現(xiàn)只是評判市場的指標(biāo)之一??苿?chuàng)板真正的亮點在于制度創(chuàng)新,包括多元化上市標(biāo)準(zhǔn)、審核試點注冊制、嚴(yán)格的退市制度、強化中介機構(gòu)責(zé)任、實施保薦人跟投制度等多個方面。目前,各項制度創(chuàng)新成效逐漸顯現(xiàn)。

中國證監(jiān)會主席易會滿表示,設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制,既是暢通科技、資本和實體經(jīng)濟循環(huán),加速科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的機制創(chuàng)新,也是資本市場落實金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措??梢哉f,科創(chuàng)板初步實現(xiàn)了改革的預(yù)期。

去年12月份召開的中央經(jīng)濟工作會議指出,資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用,要通過深化改革,打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。這為新時代資本市場全面深化改革提出了目標(biāo)。

安青松認為,資本市場的市場屬性體現(xiàn)在市場體系與上市公司結(jié)構(gòu)的協(xié)同發(fā)展,產(chǎn)品體系與投資者結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)發(fā)展,投融資功能與場內(nèi)外市場的均衡發(fā)展,防范風(fēng)險和激勵創(chuàng)新的包容發(fā)展等。因此,這次全面深化資本市場改革把改革的著力點放到加強系統(tǒng)集成、協(xié)同高效上來,更加注重改革的系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性,推動資本市場基礎(chǔ)制度更加成熟更加定型。

把握好三個關(guān)系

資本市場改革進展至今,容易改的都改得差不多了,剩下的都是難啃的“硬骨頭”,大多是涉及面廣、配套性強、利益關(guān)系復(fù)雜的制度建設(shè)問題。

全面深化資本市場改革就是要抓重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié),牽住改革的“牛鼻子”,以重點環(huán)節(jié)的“一子落”,帶動系統(tǒng)棋局的“全盤活”,推動市場基本制度改革“布新”。

作為科創(chuàng)板最關(guān)鍵的制度創(chuàng)新,注冊制正向創(chuàng)業(yè)板穩(wěn)步推廣。抓住注冊制這個資本市場改革“牛鼻子”至關(guān)重要,其將帶動發(fā)行制度改革、提升對上市公司的持續(xù)監(jiān)管能力、優(yōu)化交易制度、嚴(yán)肅退市規(guī)則、完善風(fēng)險應(yīng)對預(yù)案、探索與注冊制相適應(yīng)的證券民事訴訟法律制度等改革重點工作。

中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉鋒接受經(jīng)濟日報記者采訪時表示,進一步完善依法治市、依法監(jiān)管是資本市場改革的關(guān)鍵領(lǐng)域。資本市場是建立在信任和信心基礎(chǔ)上的。如果上市公司質(zhì)量不高,違法違規(guī)行為沒有得到應(yīng)有懲處,投資者的正當(dāng)權(quán)益就無法得到保障,自然會“逆向選擇”,最終導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”,市場逐步萎縮。

全面深化改革,重在實效、重在質(zhì)量。政策不在數(shù)量多少,而在于是否可行、是否可信、是否有效、是否能夠激發(fā)市場主體的活力和競爭力。

在采訪中,業(yè)內(nèi)人士告訴記者,以改革之進促市場之穩(wěn),要切實把握好三個關(guān)系。

首先,把握好政府與市場的關(guān)系。改革要尊重市場規(guī)律,發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用,真正把選擇權(quán)交給市場。按市場規(guī)律辦事,相信市場、依靠市場,著力提升市場透明度和效率,確保政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,讓市場有明確預(yù)期。

第二,把握好改革與穩(wěn)定的關(guān)系。改革目的是為了更好地發(fā)展市場,而資本市場要保持穩(wěn)定發(fā)展,又必須通過改革消除阻礙發(fā)展的深層次障礙,二者相輔相成。一方面要保持市場的“穩(wěn)”,另一方面要求制度建設(shè)的“進”。要強化底線思維,讓改革在穩(wěn)定的市場環(huán)境下進行。

第三,把握好改革速度與工作難度的關(guān)系,兼顧改革的推動力與市場的承受力。要讓各項改革舉措真正契合市場需求,真正反映投資者的呼聲。要充分借鑒國際最佳實踐,用改革的辦法解決問題、促進發(fā)展。

在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時刻,資本市場全面深化改革,是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一個有機組成部分。全面深化資本市場改革,既具有戰(zhàn)略意義、全局意義,又具有現(xiàn)實意義。搞好資本市場,也不僅是具體監(jiān)管部門的工作,更是在國家層面的統(tǒng)一部署。從金融業(yè)整體來講,“穩(wěn)金融”也不僅是某一項政策或某一個金融市場的事,還需形成政策合力,發(fā)揮貨幣信貸政策、財政政策和監(jiān)管政策等多方效用。