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銷量大增利潤下滑 廣生堂(300436.SZ)加碼創(chuàng)新藥能否"救急病"

2020-04-22 10:25:55 來源:投資者網(wǎng)

日前,福建廣生堂藥業(yè)股份有限公司(下稱“廣生堂”,300436.SZ)公布2020年一季度的業(yè)績預(yù)告。其中,公司預(yù)計其2020年一季度恩替卡韋銷售數(shù)量同比增長480%,盡管如此,其營收同比預(yù)降17.73%~26.87%,凈利潤預(yù)計同比下降66.93%~86.77%。

產(chǎn)品銷量大增,利潤表卻并不好看。是什么造成廣生堂出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象?

此外,再看廣生堂此前公布的2019年年度“成績單”,該公司連續(xù)四年歸母凈利潤下滑。業(yè)績下滑,廣生堂仍然加碼仿制藥,想借此突破當(dāng)前的瓶頸??蓮V生堂將如何沖出困局呢?就相關(guān)問題,廣生堂證券部相關(guān)人士對《投資者網(wǎng)》作出較為詳細(xì)的解答。

產(chǎn)品銷量暴漲480% 業(yè)績不漲反跌

廣生堂成立于2001年,公司專注于肝病仿制藥的生產(chǎn)銷售,隨著“賀甘定”拉米夫定和“恩甘定”恩替卡韋相繼上市,廣生堂成為國內(nèi)一家同時擁有抗乙肝病毒三大臨床用藥的研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)。于2015年4月22日在深交所上市,也是福建省第一家在A股上市的民營藥企。

也正因如此,廣生堂上市之后的一舉一動便引起市場的關(guān)注。

此前,廣生堂發(fā)布2020年的一季報顯示,一季度恩替卡韋銷售數(shù)量同比增長480%。而公司營業(yè)收入8000萬-9000萬元,同比下降17.73%-26.87%;歸母凈利潤100萬元-250 萬元,同比下降66.93%-86.77%。

看到這樣的“成績單”,投資者不得不疑惑,廣生堂的恩替卡韋是國內(nèi)首家膠囊劑型的抗乙肝病毒藥物,該藥品于2012年上市。在2018年該藥品的銷售收入高達(dá)2.1億元,占廣生堂營業(yè)收入的一半。那么為什么產(chǎn)品銷量暴漲,卻使得公司業(yè)績下降得如此厲害?

廣生堂就此稱,公司抗乙肝病毒藥物阿甘定-阿德福韋酯片、恩甘定-恩替卡韋膠囊分別于2019年9月、2020年1月成功中標(biāo)國家藥品集中采購。其中,恩替卡韋集中采購已于2019年12月份開始執(zhí)行。報告期內(nèi),恩替卡韋銷售數(shù)量預(yù)計同比增長480%。

恩替卡韋作為慢性乙型肝炎防治指南一致推薦的一線藥物,隨著“4+7”集中采購的推出,其價格出現(xiàn)大幅度的下降。根據(jù)特寶生物公告、《4+7城市藥品集中采購擬中選結(jié)果公示表》及《聯(lián)盟地區(qū)藥品集中采購中選品種表》中的數(shù)據(jù)顯示,2016年至2019年,該藥物的價格分別為14.18元/片、12.56元/片、0.62元/片和0.27元/片。這也能從側(cè)面解釋,為何公司的產(chǎn)品銷量大漲但營收和利潤卻在下滑。

連續(xù)四年歸母凈利潤下滑

日前,廣生堂公布2019年的年報。數(shù)據(jù)顯示,公司的營業(yè)收入為4.15億元,同比增長3%;歸母凈利潤為1074.19萬元,同比下滑34.84%;扣非歸母凈利潤為-353.42萬元,同比下降141.45%。

就此,廣生堂證券部相關(guān)人士對《投資者網(wǎng)》解釋稱,公司營業(yè)收入較去年同期增加1246.61萬元,同比增長3.10%,主要是由于控股子公司江蘇中興藥業(yè)有限公司于2018年7月并表,上年同期公司并表期間為2018年7-12月,報告期為2019年全年。

而針對歸母凈利潤下滑34.84%,該人士表示主要有兩方面原因造成,一方面是根據(jù)研發(fā)費(fèi)用資本化政策,創(chuàng)新藥在III期臨床前的研發(fā)支出需要費(fèi)用化處理,直接影響公司利潤。2019年度,公司研發(fā)投入7004.78 萬元,占營業(yè)總收入的16.88%,其中費(fèi)用化支出5321.34 萬元,主要為創(chuàng)新藥費(fèi)用支出;另一方面是醫(yī)藥行業(yè)受醫(yī)保控費(fèi)、集中采購等政策影響,藥品價格有所下降,導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率和凈利潤同比下降。

可值得注意的是,這已經(jīng)是廣生堂連續(xù)四年出現(xiàn)歸母凈利潤下滑的現(xiàn)象,查看公司過去幾年的業(yè)績情況發(fā)現(xiàn),其在上市第二年便出現(xiàn)“增收不增利”的情況,甚至還在2017年出現(xiàn)“雙降”。

具體來看,2016年至2019年期間,營業(yè)收入分別為3.12億元、2.96億元、4.02億元和4.15億元,同比增長1.28%、下滑5.36%、增長35.89%和增長3.1%;歸母凈利潤分別為6641.3萬元、3356.53萬元、1648.44萬元和1074萬元,同比下降幅度分別為35.83%、49.46%、50.89%和34.84%。

“2018年度、2019年度營業(yè)收入的增長,主要原因是2018年7月并表江蘇中興藥業(yè)有限公司。此外,政策、行業(yè)變化導(dǎo)致的價格下行和創(chuàng)新藥的持續(xù)研發(fā)投入,是公司營收和凈利潤變化的主要原因。”上述廣生堂人士說。

提及研發(fā)投入,《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)一個奇怪的現(xiàn)象,根據(jù)公司的年報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),2019年的研發(fā)費(fèi)用不漲反減。2018年的則為1.39億元,2019年的研發(fā)費(fèi)用為7004.78萬元。

為此,廣生堂證券部相關(guān)人士說:“2019年度研發(fā)投入減少,主要是公司仿制藥研究取得階段性成果。公司仿制藥西地那非、索磷布韋、富馬酸丙酚替諾福韋項(xiàng)目于2019年7月、8月、11月相繼進(jìn)入生產(chǎn)注冊申報階段,且主要產(chǎn)品福甘定、恩甘定、阿甘定分別于2018年12月、2019年1月、2019年4月通過一致性評價,相關(guān)研發(fā)投入減少。”

在廣生堂業(yè)績下滑的同時,公司的銷售毛利率和銷售凈利率也呈現(xiàn)下滑狀態(tài)。具體來看,公司2015年至2019年期間的銷售毛利率分別為87.82%、86.96%、86.97%、83.61%和77.49%;銷售凈利率分別為33.5%、21.23%、11.33%、4.16%和3.03%。這又是為何?

廣生堂證券部相關(guān)人士表示,公司綜合毛利率變動主要是受產(chǎn)品價格下行和2018年7月并表的中興藥業(yè)毛利率較低影響。凈利率下降的主要原因:一是因產(chǎn)品價格下行和創(chuàng)新藥的持續(xù)研發(fā)投入,公司凈利潤下降,凈利率下降;二是受“兩票制”直銷改造影響,凈利率下行。為了適應(yīng)藥品銷售“兩票制”的要求,公司加快對原經(jīng)銷模式的調(diào)整,由原來的經(jīng)銷模式調(diào)整為直銷模式(外包推廣)。

遠(yuǎn)水能否救近火?

在廣生堂給《投資者網(wǎng)》的回復(fù)函當(dāng)中,公司一直在強(qiáng)調(diào)“堅定向創(chuàng)新藥企業(yè)轉(zhuǎn)型”。

創(chuàng)新雖好,但就目前的廣生堂而言,這無疑是“遠(yuǎn)水”。畢竟廣生堂歸母凈利潤持續(xù)下滑是事實(shí),這也是公司的“近火”。那么,遠(yuǎn)水能否救近火呢?

廣生堂在年報中表示,從2019年開始中國醫(yī)藥工業(yè)的發(fā)展主線將從以仿制藥為主,逐漸向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)化。廣生堂表示,將堅定不移地從傳統(tǒng)仿制藥企業(yè)向創(chuàng)新藥企業(yè)轉(zhuǎn)型,有效利用新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)分工,不斷提高研發(fā)效率,加快推動創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)程。盡管如此,但不得不說的是,轉(zhuǎn)型并非易事。

根據(jù)觀研天下統(tǒng)計數(shù)據(jù),部分國內(nèi)近年上市的1類新藥,獲取該藥物CFDA批準(zhǔn)臨床試驗(yàn)時間和批準(zhǔn)生產(chǎn)時間,生物藥平均為5.37年,化學(xué)藥為4.12年。

日前廣生堂公布非公開發(fā)行股票預(yù)案,擬募集資金5.5億元,投入到原料藥制劑一體化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、江蘇中興制劑車間建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金。

然而根據(jù)廣生堂2019年年報內(nèi)容顯示,公司旗下多個創(chuàng)新藥仍處于早期臨床階段,其中進(jìn)展最快的“新型肝癌靶向藥物GST-HG161”在2019年7月才開啟臨床Ⅰ期。由此看出,創(chuàng)新藥的研發(fā)需要較長的周期和持續(xù)的投入,短期仍難作出業(yè)績貢獻(xiàn),在利潤持續(xù)下滑的情況下,如何維持或提升公司業(yè)績?針對創(chuàng)新方面的轉(zhuǎn)型又有著怎樣的戰(zhàn)略發(fā)展措施?

廣生堂證券部相關(guān)人士表示,公司將繼續(xù)堅定向創(chuàng)新藥企業(yè)轉(zhuǎn)型,持續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新投入,逐步打造屬于廣生堂的專屬護(hù)城河和核心競爭力。同時進(jìn)一步打造原料藥制劑一體化基地,積極降本增效,加大外延并購,多舉措提升新形勢下的企業(yè)運(yùn)營能力及抗風(fēng)險能力。

此外,在創(chuàng)新方面將加快創(chuàng)新藥國際推廣,就全球一類創(chuàng)新藥的海外權(quán)益進(jìn)行單獨(dú)融資和尋求國際合作伙伴。也將持續(xù)引進(jìn)國內(nèi)、外創(chuàng)新研發(fā)人才和加強(qiáng)內(nèi)部后備人才培養(yǎng),打造創(chuàng)新人才梯隊。