邁過百億門檻后，國內(nèi)證券私募基金正式進(jìn)入了單家規(guī)模超千億的新時代。據(jù)了解，高毅資產(chǎn)、景林資產(chǎn)、淡水泉投資等機構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模都超過1000億元，禮仁投資、幻方量化、靈均投資、九坤投資等規(guī)模也居行業(yè)前列，規(guī)模百億以上的私募更是達(dá)到76家。
業(yè)內(nèi)人士分析，這跟資本市場的發(fā)展、居民理財意識提高、私募基金行業(yè)崛起等因素都有關(guān)系，其中具備投研實力強、公司治理完善、合規(guī)運營、戰(zhàn)略明確等基因的機構(gòu)更能抓住時機乘勢而起。
多家私募規(guī)模突破千億
最近某渠道的一份私募規(guī)模數(shù)據(jù)引發(fā)關(guān)注：國內(nèi)證券私募行業(yè)至少有5家機構(gòu)管理規(guī)模達(dá)到千億級別，包括高毅資產(chǎn)、景林資產(chǎn)、淡水泉投資、禮仁投資、幻方量化，此外，靈均投資的規(guī)模也接近1000億。
中國基金報記者向相關(guān)私募核實了規(guī)模情況，高毅、景林、淡水泉確實規(guī)模突破千億，但禮仁、幻方相關(guān)人士表示并沒有突破千億。有業(yè)內(nèi)人士指出，目前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，有很多子母基金重復(fù)計算的情況，如量化私募因交易需要多為兩層結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致協(xié)會統(tǒng)計的規(guī)?？趶奖恢貜?fù)計算，靈均投資的實際資管規(guī)模距離千億量化私募還很“遙遠(yuǎn)”。
格上旗下金樟投資研究員謝詩琦也表示，就格上與上述機構(gòu)溝通了解，幻方的實際規(guī)模接近千億，靈均由于子母基金重復(fù)計算，實際規(guī)模不足千億。
盡管如此，這幾年頭部證券私募的陣營在迅速擴容。格上研究數(shù)據(jù)顯示，2018年百億私募的數(shù)量是27家，2019年是31家，2020年則迅速增至63家，實現(xiàn)翻倍;今年以來，百億私募總數(shù)更是增長到了76家(剔除通道基金較多的機構(gòu)以及同一主體的機構(gòu))，部分百億私募的規(guī)模甚至超過500億。
有百億私募總經(jīng)理指出，任何行業(yè)必然是走向集中，私募行業(yè)未來集中度也會提高。但是一般行業(yè)，規(guī)模大了有規(guī)模效應(yīng)，而私募行業(yè)如果規(guī)模太大了，會影響收益率，規(guī)模是業(yè)績的天敵。從這個角度來說，其實私募也不一定要追求規(guī)模的最大化，或者說私募如何在規(guī)模與業(yè)績之間找到一個平衡點，這個問題比較重要。
千億私募發(fā)展基因
關(guān)于這些千億私募的發(fā)展基因，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，既存在共性，也有各自的個性。
好買基金研究中心總監(jiān)曾令華表示，從共性方面來看，這些私募長期業(yè)績比較好，且短期業(yè)績爆發(fā)力也強;從個性方面看，投資方法各有千秋，都是在自己的領(lǐng)域做得比較好。聚鳴投資也認(rèn)為，共性方面是在管理和業(yè)績上都沒有明顯短板;個性方面，各家私募管理人在職業(yè)成長經(jīng)歷、管理方式、投資理念、方法論等方面又有區(qū)別。
一家千億私募市場人士稱，他們在投研層面，通過加大投入吸引優(yōu)秀人才，研究能力顯著提升;在公司運營層面，包括投研、市場、運營、合規(guī)等各方面都達(dá)到了較高標(biāo)準(zhǔn)。另外，不同私募使用的投資策略和方法都有自身較明顯獨特的風(fēng)格。
業(yè)內(nèi)人士指出，平臺型、多基金經(jīng)理的私募公司能夠承載的規(guī)模更大。謝詩琦以景林、高毅為例，景林資產(chǎn)成立十多年堅持價值投資，主要集中在消費、醫(yī)療、科技、互聯(lián)網(wǎng)、先進(jìn)制造等行業(yè)，作為一家多基金經(jīng)理的平臺型公司旗下匯集了高云程、蔣彤等優(yōu)秀基金經(jīng)理，他們之間協(xié)同作戰(zhàn)，各自分管產(chǎn)品，投資理念一致。高毅資產(chǎn)定位清晰，以平臺型基金經(jīng)理為核心，構(gòu)建了6位明星基金經(jīng)理的投資陣容，但在投資理念上不會強調(diào)拘泥于某一種，而是在不同風(fēng)格下尋找長期業(yè)績最優(yōu)秀的人，如馮柳更偏逆向，鄧曉峰和邱國鷺更偏價值，吳任昊更偏成長。
千億私募在管理、企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展上有清晰的規(guī)劃。曾令華說，高毅、淡水泉不僅有業(yè)績，而且戰(zhàn)略打法也很好。高毅建立優(yōu)秀基金經(jīng)理平臺，每個人的風(fēng)格都不一樣，真正實現(xiàn)互補效應(yīng)，而且高毅將產(chǎn)品以基金經(jīng)理的名字來命名，保證一致性。淡水泉人才梯隊做得很好，產(chǎn)品業(yè)績一致性很高。
謝詩琦也舉了淡水泉的例子，淡水泉投資的核心人物是趙軍，投資策略上，他堅持逆向投資，更喜歡在被市場冷落的地方去淘金。除了獨特的逆向投資理論，團隊實行投研一體的投資經(jīng)理制和全員持股制度。
也有業(yè)內(nèi)人士談到淡水泉能夠發(fā)展壯大的幾點觀察：一是他們從成立之初，就是國內(nèi)海外均衡發(fā)展;二是不以追求規(guī)模增長為目標(biāo);三是淡水泉除了國內(nèi)的股票團隊，近年來在海外還建立了全球投資能力中心，海外的辦公室以能力建設(shè)為目的，與股票團隊協(xié)同賦能;四是淡水泉建設(shè)組織能力，與明星基金經(jīng)理制不太一樣，其方法叫“系統(tǒng)化基本面投資”，依然信仰基本面投資，同時建立系統(tǒng)化能力，讓投資能力穩(wěn)定、可持續(xù)地發(fā)展下去。
頭部私募抓住機遇乘勢而起
從外部因素來分析，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，千億規(guī)模私募逐漸出現(xiàn)和百億規(guī)模私募數(shù)量大幅增加，都是中國資本市場發(fā)展的必然結(jié)果。
聚鳴投資表示，首先，資本市場處于活躍狀態(tài)，私募行業(yè)得以迅速發(fā)展，在百花齊放的環(huán)境下，私募基金逐步成長為國內(nèi)直接融資體系的中堅力量;其次，企業(yè)投資者和居民的財富配置需求日益增長，使得整體私募基金規(guī)模保持增長。
私募排排網(wǎng)財富管理合伙人黃龍福城稱，近年來居民可投資產(chǎn)大幅增長、居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)向權(quán)益類轉(zhuǎn)變，以及這兩年股市結(jié)構(gòu)性行情助推資金入場，支撐了私募規(guī)模擴大;同時，投資者不斷成熟，在參與權(quán)益市場的渠道選擇上，青睞中長期業(yè)績突出且穩(wěn)定的頭部機構(gòu)?？傮w看，千億私募是成立時間較長、歷史業(yè)績穩(wěn)定的優(yōu)秀管理人，長期積累的口碑獲得了投資人更多的信任。
星石投資分析，首先，中國資本市場改革發(fā)展，為證券私募基金發(fā)展提供支持。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，2019年中國股票市場總市值與GDP之比為60%，而2018年美國股票市場總市值與GDP之比達(dá)到148%;截至2018年末，美國私募基金規(guī)模與GDP之比為65%，證券類私募基金與GDP之比為37%;而直到2020年末中國私募基金規(guī)模與GDP之比為15.7%，證券類私募基金與GDP之比為3.7%，可見發(fā)展?jié)摿薮蟆５诙?，居民的理財意識為證券類私募發(fā)展提供了基礎(chǔ)，居民對于證券市場的投資熱情部分轉(zhuǎn)化為對于私募基金的投資熱情?；饦I(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年居民持有證券私募基金資產(chǎn)1.71萬億元，較2019年末增加8070.54億元，增幅為89.8%。第三，2021年前5個月，股票策略私募基金平均收益率為5.80%，跑贏同期主動權(quán)益類公募基金;證券私募基金管理人與投資者的利益更為一致，更加專注于為投資者獲取超額收益，一般情況下這種專注會使投資于私募基金獲取更好的收益率，也會帶來規(guī)模的擴張。
從內(nèi)因來分析，一些頭部私募在投研、市場、合規(guī)和運營等方面綜合實力較強，創(chuàng)造長期穩(wěn)健的業(yè)績，而且在市場上樹立了良好的品牌和形象。
前述千億私募市場人士指出，一些私募基金的投研、市場、合規(guī)等實力都得到明顯提升，形成了完善的公司運營和管理的思路，其中頭部私募基金樹立了良好的公眾形象。很多私募基金加大了研究方面的投入，推出了更好的激勵機制，吸引了更多人才，從而提高了私募行業(yè)的研究能力，獲得了不錯的收益。
曾令華表示，這幾年私募基金進(jìn)入發(fā)展較快的時期。從2008年到現(xiàn)在，私募積累了十年左右的業(yè)績，現(xiàn)在銀行、券商等大型渠道都愿意去銷售私募產(chǎn)品了，私募渠道就打開了，有了做大規(guī)模的基礎(chǔ)。而且，有些私募通過多年發(fā)展也在業(yè)內(nèi)樹立了一定品牌，投資者對其認(rèn)知度比較高。
此外，曾令華認(rèn)為，部分量化私募這幾年能夠崛起，有特殊的背景，“量化私募在2018年跌得少，2019年、2020年業(yè)績表現(xiàn)突出，兩年封神，發(fā)了一波產(chǎn)品，但大部分成立時間不長，要經(jīng)受更多考驗。例如，目前賺交易的錢是很重要的一方面，這未必長期有效，基本面量化可能也是未來重要方向。”
謝詩琦表示，在資管行業(yè)，比的不是誰跑得快，而是在多輪牛熊更迭下誰存在得更久，誰的長期業(yè)績更加穩(wěn)健。優(yōu)秀老牌私募通常長期業(yè)績優(yōu)秀、對風(fēng)控高度重視、具備成熟的投資理念以及完善的投研流程，良好的企業(yè)文化以及激勵制度也培養(yǎng)優(yōu)秀的研究團隊，為業(yè)績的穩(wěn)定性打下了堅實的基礎(chǔ)。
