多因素導致全球化肥短缺
化肥板塊迎來景氣大周期
滯脹環(huán)境下，需要在通脹和衰退之間不斷切換，通脹時布局上游資源，衰退時則要買必選消費，而化肥恰恰是能夠做到兩者兼顧的板塊。
自2020年疫情后，全球農作物價格上漲，化肥需求增加。
從供給端看，過去幾年全球化肥處于去產能階段，俄烏沖突無疑進一步加大了全球化肥短期緊缺。由于俄羅斯出口配額政策、海運限制，俄羅斯化肥出口量下降，同時俄羅斯天然氣出口受到限制也會對歐洲合成氨、尿素、磷銨等產能的開工率造成影響。新增產能方面，2022年鉀肥新增產能主要來自俄羅斯、白俄羅斯與老撾。俄羅斯230萬噸與白俄羅斯150萬噸新增產能受俄烏沖突影響可能存在較大的不確定性，老撾開元50萬噸新增產能預計將于2022年底投產。
需求端，受新冠疫情和俄烏沖突影響，全球糧食安全問題越發(fā)突出，各國愈發(fā)重視對本國糧食安全的保障。隨著全球糧食價格上漲，農業(yè)景氣度提升，農民種植積極性也在提高，全球肥料需求穩(wěn)中有升。據(jù)IFA預測，2022年全球肥料需求增速有望達到2.9%。目前國內外化肥價差較大，全球化肥價格不斷上漲，原材料價格也持續(xù)增長，同時國內春耕旺季已過，在保障內需的前提下，化肥出口利潤可觀，國內化肥企業(yè)將通過出口獲益。
結合財報數(shù)據(jù)可以看到，今年一季度，鉀肥龍頭鹽湖股份、藏格礦業(yè)、亞鉀國際、三孚股份的營收和凈利潤均實現(xiàn)翻倍增長;磷肥龍頭云天化、興發(fā)集團在營業(yè)收入穩(wěn)定增長的同時，凈利潤也相繼完成了翻倍的增長。且若對比去年中期的業(yè)績數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，鹽湖股份、云天化、三孚股份、藏格礦業(yè)、興發(fā)集團等公司，今年一季度實現(xiàn)的凈利潤額均已超過去年上半年，在目前行業(yè)依然維持高景氣下，今年中期業(yè)績繼續(xù)大幅增長的前景可期。
以磷肥公司云天化為例，2021年中期，公司凈利潤額為15.72億元，而今年一季報顯示，公司首季就創(chuàng)造了16.46億元的凈利潤。鉀肥公司三孚股份同樣如此，2021年中期的凈利潤額為1.48億元，而今年一季報則已完成了1.5億元的凈利潤。
因基本面持續(xù)向好，今年一季度期間，云天化與三孚股份均獲得了機構資金明顯增持。譬如，恒越核心精選混合、東方紅創(chuàng)新趨勢混合、富國中證農業(yè)主題交易型開放式指數(shù)等基金就紛紛對云天化進行了新進建倉，而三孚股份則獲得了海富通改革驅動靈活配置、牧鑫佳利和5號私募、博時優(yōu)質鑫選一年持有期混合型、華安聚嘉精選混合型等公私募基金的建倉增持。
地產政策發(fā)力、光伏裝機增加
純堿需求快速提升
在化工的細分純堿領域，我國下游主要以地產和光伏玻璃為主，近期銷量同樣在持續(xù)提升。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國純堿總產能約為3436萬噸/年，其中聯(lián)堿法產能1696萬噸，氨堿法產能1560萬噸，天然堿總產能約180萬噸。我國純堿主要下游需求結構中，平板玻璃主要應用為地產建筑及汽車，需求占比47%;日用玻璃主要應用為包裝材料，需求占比17%;光伏玻璃主要應用為光伏組件，需求占比8%。地產復蘇與光伏裝機的大幅增長都將拉動純堿需求的快速提升。
2021年，國內房地產竣工面積約10.14億平米，其中住宅占比約72%，對應純堿需求約1235萬噸。在今年各地地產政策不斷放松的大背景下，此前房企受疫情影響的竣工面積有望在下半年逐步得到釋放，這有利于平板玻璃的需求增長，進而帶動純堿需求增長。與此同時，2021年全球光伏新增裝機達到170GW，國內新增光伏裝機量近55GW。據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，“十四五”期間，我國年均新增光伏裝機或將超過75GW，光伏裝機量的增加，疊加雙波組件滲透率的持續(xù)提升，將極大地拉動光伏玻璃的需求，進而帶動純堿需求快速增長。
觀察目前A股市場8家純堿概念公司的成長性，今年一季度，5家公司凈利潤同比實現(xiàn)增長，且增幅均超過了100%，蘇鹽井神、和邦生物的增速明顯更強，相較去年同期，凈利潤分別同比大幅增長了344.5%和323.44%，且兩家公司今年首季的凈利潤額也超過去年上半年的盈利額。
從機構資金態(tài)度看，一季度期間，遠興能源、華昌化工就得到了產業(yè)資本的整體增持。遠興能源前十大股東名單顯示，謝治宇管理的興證全球基金一季度期間新買進公司股份3821.33萬股，成功成為公司第七大股東。與此同時，中歐價值智選回報、大成新銳產業(yè)、廣發(fā)策略優(yōu)選等混合型基金也都增持或繼續(xù)對公司進行了重倉。而華昌化工則得到了香港中央結算有限公司的進一步增持。
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