30日午前，券商板塊放量拉升，權(quán)重、財(cái)富管理賽道齊發(fā)力，財(cái)通證券漲停，東吳證券、廣發(fā)證券、華泰證券、興業(yè)證券、長(zhǎng)城證券等股漲幅居前，東方財(cái)富、中信證券亦漲近2%。
相關(guān)ETF水漲船高，截至午間收盤(pán)，券商ETF(512000)漲1.63%，大陽(yáng)線直接反包昨日陰線，站上5日、20日均線，半日成交7.45億元，超昨日全天。
值得關(guān)注的是，截至12月29日，券商ETF已連續(xù)9個(gè)交易日獲得資金凈流入，合計(jì)超11.66億元。
資金緣何青睞券商標(biāo)的?四大邏輯或?yàn)殛P(guān)鍵!
邏輯一：全面注冊(cè)制預(yù)期，券商為核心受益載體
12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，提及A股全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，相比今年3月政府工作報(bào)告“穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革”的表態(tài)超預(yù)期。
機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為2022年全面注冊(cè)制將落地。
開(kāi)源證券指出，預(yù)計(jì)2022年主板或全面推行注冊(cè)制，進(jìn)程略超預(yù)期，全面注冊(cè)制將進(jìn)一步帶來(lái)資本市場(chǎng)擴(kuò)容，利好券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)，頭部券商綜合競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，更加受益。券商板塊處于行業(yè)政策和宏觀流動(dòng)性政策雙景氣周期，估值仍在低位，盈利景氣度持續(xù)上行，我們繼續(xù)看好券商板塊跨年行情，推薦兩條投資主線機(jī)會(huì)，推薦大財(cái)富管理主線龍頭標(biāo)的，同時(shí)看好低估值頭部券商。
天風(fēng)證券分析認(rèn)為，券商是全面注冊(cè)制的核心受益載體，本次會(huì)議明確提出“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”，預(yù)計(jì)2022年滬深主板注冊(cè)制落地可期。
申萬(wàn)宏源預(yù)計(jì)明年IPO規(guī)模仍將有望繼續(xù)提升，中性情景預(yù)計(jì)2022年IPO同比增10%。
邏輯二：流動(dòng)性維持寬松，利好券商估值
12月15日，年內(nèi)第二次降準(zhǔn)落地，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約150億元，釋放長(zhǎng)期資金約1.2萬(wàn)億元。
招商證券非銀首席鄭積沙認(rèn)為，降準(zhǔn)完全利好券商股估值。
流動(dòng)性有兩個(gè)層面，一是微觀流動(dòng)性，即市場(chǎng)成交情況，截至12月24日，兩市連續(xù)46個(gè)交易日超萬(wàn)億成交，此前7月21日-9月29日連續(xù)49天成交額超過(guò)萬(wàn)億元，打破A股最長(zhǎng)歷史記錄，萬(wàn)億成交成為常態(tài)化，將顯著刺激券商經(jīng)紀(jì)、兩融、自營(yíng)等業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。
第二是宏觀流動(dòng)性，即降準(zhǔn)降息，宏觀市場(chǎng)上有更多的錢(qián)，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，就會(huì)去找風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，券商作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的典型代表，一定是顯著受益的。降準(zhǔn)之后直接影響券商估值，估值先漲，動(dòng)銷場(chǎng)景變得活躍，作用于券商未來(lái)的業(yè)績(jī)，再拉動(dòng)EPS的增長(zhǎng)，這就是券商股受流動(dòng)性寬松帶來(lái)的景氣度提升路徑，先有估值，再有業(yè)績(jī)。
復(fù)盤(pán)歷史流動(dòng)性寬松周期，無(wú)論是2014年還是2020年券商都有不錯(cuò)表現(xiàn)，包括今年7月份降準(zhǔn)以后，券商板塊一路上漲，含財(cái)率較高的券商股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)更加突出?；诖?，看好券商在12月和明年1月也會(huì)有亮眼表現(xiàn)。
邏輯三、財(cái)富管理發(fā)展迅速，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)利潤(rùn)十年十倍
2021年，“財(cái)富管理”成為新晉大熱賽道之一。
據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，截至2021年11月底，公募基金總25.8萬(wàn)億，較年初增長(zhǎng)27.3%，創(chuàng)歷史新高。美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)(ICI)的數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，中國(guó)公募基金全球排位升至第4位，僅次于美國(guó)、愛(ài)爾蘭、盧森堡，在亞太地區(qū)排名第一。
短期來(lái)看，招商證券認(rèn)為，進(jìn)入12月，既能看到銀行開(kāi)門(mén)紅大賣基金，1月居民再配置熱情較高，財(cái)富管理的短期規(guī)模擴(kuò)張、動(dòng)銷場(chǎng)景比較好的狀態(tài)將得以延續(xù)。
長(zhǎng)期來(lái)看，招商證券預(yù)計(jì)在2020年到2025年十四五期間，預(yù)期復(fù)合增速將超過(guò)20%。公募基金既能幫助達(dá)到共同富裕，且主動(dòng)管理收益率好于指數(shù)收益，是財(cái)富管理的重要抓手，此外公募基金各種費(fèi)率較為穩(wěn)定，隨著規(guī)模的擴(kuò)張，利潤(rùn)率的提升較為確定。
申萬(wàn)宏源更為樂(lè)觀，在保守、中性、樂(lè)觀三種情景下，測(cè)算券商權(quán)益公募產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)2030年將增至1.6、2.6、4.2千億元，約為2020年的6倍、10倍、16倍，對(duì)應(yīng)10年年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為20%、26%、32%。
邏輯四、業(yè)績(jī)于估值背離，或?yàn)辄S金布局窗口
券商ETF(512000)跟蹤的證券公司指數(shù)成份股2021年前三季度歸母凈利潤(rùn)高達(dá)1604億元，同比增幅高達(dá)23%，已超越2015年同期，刷新歷史最高前三季度利潤(rùn)記錄，板塊連續(xù)三年業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。
鄭積沙指出，券商行業(yè)在2020年牛市背景下，業(yè)績(jī)已經(jīng)有非常高的增速，今年前三季度上市券商業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%以上，全年預(yù)計(jì)有15%左右的增速，15%的利潤(rùn)增速和我國(guó)名義GDP相比，是顯著超越全社會(huì)水平、以及金融地產(chǎn)其他行業(yè)的優(yōu)秀表現(xiàn)。
然而，優(yōu)秀的基本面與股價(jià)表現(xiàn)有所背離。
今年以來(lái)，在利潤(rùn)高增長(zhǎng)的情況下，券商板塊依然下跌6.6%(截至12月29日收盤(pán))，最新估值為1.77倍PB，低于1.97倍的平均值。
廣發(fā)證券非銀資深分析師陳卉指出，券商股的成交額占整個(gè)市場(chǎng)的比例低于2%的時(shí)候，是較好的配置時(shí)點(diǎn)，如果有流動(dòng)性和政策的刺激，可能其配置比例有可能從2%上升到8%~10%。
四大邏輯共振，各路資金加碼券商標(biāo)的
被業(yè)界稱為“市場(chǎng)良心”的昔日公募大佬楊東今年持續(xù)掃貨券商股。
12月20日，港交所披露易信息顯示，楊東掌舵的百億私募機(jī)構(gòu)上海寧泉資產(chǎn)管理有限公司于12月16日增持國(guó)聯(lián)證券305萬(wàn)股H股股份，金額約1281萬(wàn)港元，增持后，寧泉資產(chǎn)以“投資經(jīng)理”身份累計(jì)持有的國(guó)聯(lián)證券H股近2400萬(wàn)股，占后者總股本的1%。
楊東“下注”券商股，今年動(dòng)作頻頻，可謂是“瘋狂掃貨”。除國(guó)聯(lián)證券外，2021年年初以來(lái)，寧泉資產(chǎn)的增持名單中出現(xiàn)多家券商，其陸續(xù)買入中原證券(在香港以“中州證券”名義開(kāi)展業(yè)務(wù))、國(guó)泰君安、中信建投、東方證券等券商H股股份。值得一提的是，從2020年一季度以來(lái)，寧泉資產(chǎn)已多次增持東方證券，2020年累計(jì)五次買入該券商在港股的股份。
此外，北向資金不斷加倉(cāng)券商龍頭。截至12月27日，過(guò)去20個(gè)交易日，券商ETF(512000)前兩大成份股東方財(cái)富、中信證券分別獲北向資金凈買入60.91億元、36.15億元，位居陸股通第一、第二!
券商ETF(512000)也連續(xù)多日獲得凈買入。截至12月29日，券商ETF連續(xù)9個(gè)交易日獲得資金凈流入，合計(jì)超11.66億元!據(jù)上海證券交易所12月29日公布的最新數(shù)據(jù)，券商ETF(512000)當(dāng)日最新基金份額達(dá)212.33億份，最新基金規(guī)模達(dá)234.85億元，在滬深兩市所有行業(yè)ETF規(guī)模排名中高居第二!
根據(jù)中證指數(shù)公司官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，券商ETF(512000)跟蹤的中證全指證券公司指數(shù)前5大權(quán)重占比達(dá)46%，前10大權(quán)重占比達(dá)62%，6成倉(cāng)位集中于十大龍頭券商，“大投行”+“大資管”龍頭齊聚;另外4成倉(cāng)位兼顧中小券商的業(yè)績(jī)高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點(diǎn)，是一只集中布局頭部券商、同時(shí)兼顧中小券商的高效率投資工具。
截至12月29日收盤(pán)，券商ETF(512800)最新收盤(pán)價(jià)1.107元，日均成交超10億元!年內(nèi)表現(xiàn)跑贏49只成份股中的37只，勝率超75%。
為兼顧低成本、高勝率、高流動(dòng)性的優(yōu)質(zhì)券商板塊投資工具!
【風(fēng)險(xiǎn)提示】券商ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975)，中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測(cè)而來(lái)。其指數(shù)成份股可能會(huì)發(fā)生變化，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。
頭圖來(lái)源：123RF
