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山證非銀|2022年投資策略:財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng),券商配置價(jià)值提升

2022-01-05 11:41:58 來源:資本邦

以下內(nèi)容整理自山西證券《證券行業(yè)2022年投資策略:圍繞財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù),券商配置價(jià)值提升》,供各位券商ETF(512000)投資者參考~

核心觀點(diǎn):

1、我國(guó)人均GDP已經(jīng)超過1萬(wàn)美元,將迎來個(gè)人資產(chǎn)從實(shí)物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變的高峰,加上我國(guó)擁有全世界規(guī)模最大、最具成長(zhǎng)性的中等收入群體,面向大眾客戶的財(cái)富管理業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀樗{(lán)海領(lǐng)域。

2、預(yù)計(jì)2022年?duì)I業(yè)收入5201.6億元,同比+10.7%;凈利潤(rùn)2028.62億元,同比+13.6%;凈利潤(rùn)率39%。

3、資本市場(chǎng)深化改革支持宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo),同時(shí)券商行業(yè)也充分受益于實(shí)體經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)含的廣闊業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

4、站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),我們提出兩條投資主線:一是,資產(chǎn)管理配置能力領(lǐng)先以及平臺(tái)服務(wù)能力一流的券商。二是,機(jī)構(gòu)服務(wù)能力強(qiáng)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)占比高的券商。

財(cái)富管理助力共同富裕目標(biāo)。共同富裕具有“普惠性”,主要面向大眾客戶。通過資本市場(chǎng)持續(xù)優(yōu)化金融產(chǎn)品和服務(wù)供給,拓寬居民財(cái)產(chǎn)性收入,是增加存量財(cái)富、擴(kuò)大中等收入群體的關(guān)鍵路徑。我國(guó)人均GDP已經(jīng)超過1萬(wàn)美元,將迎來個(gè)人資產(chǎn)從實(shí)物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變的高峰,加上我國(guó)擁有全世界規(guī)模最大、最具成長(zhǎng)性的中等收入群體,面向大眾客戶的財(cái)富管理業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀樗{(lán)海領(lǐng)域。

機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)帶動(dòng)機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)。截至2021年三季度末,公募基金、私募基金規(guī)模分別為23.9萬(wàn)億元、19.65萬(wàn)億元,較2020年末分別增長(zhǎng)20%和16%,在資管業(yè)務(wù)總規(guī)模中所占比重為36%和30%。券商與機(jī)構(gòu)展開多元合作,資管機(jī)構(gòu)向券商提供金融產(chǎn)品,也是券商重要的融券來源;券商則向資管機(jī)構(gòu)提供研究服務(wù)、托管外包服務(wù)、以及結(jié)算服務(wù),多渠道實(shí)現(xiàn)收入。

2021年行業(yè)回顧:行業(yè)增速放緩,上市券商保持高增長(zhǎng),頭部券商ROE領(lǐng)先。2021年前三季度,全行業(yè)營(yíng)業(yè)收入3,663.57億元,同比+7%,其中僅投行業(yè)務(wù)收入同比下滑4%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,439.79億元,同比增長(zhǎng)8.5%。上市券商營(yíng)業(yè)收入同比+22.6%,歸母凈利潤(rùn)同比+22.9%,主營(yíng)業(yè)務(wù)全面增長(zhǎng)。ROE居前的上市券商為中信建投、中金公司、國(guó)信證券、中信證券和興業(yè)證券,分別為11.38%、10.31%、10.00%、9.34%、9.03%。

投資策略:

預(yù)計(jì)2022年?duì)I業(yè)收入5201.6億元,同比+10.7%;凈利潤(rùn)2028.62億元,同比+13.6%;凈利潤(rùn)率39%。

圍繞輕資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)布局,是我們?cè)诋?dāng)前時(shí)點(diǎn)的主要投資方向。資本市場(chǎng)深化改革支持宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo),同時(shí)證券行業(yè)也充分受益于實(shí)體經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)含的廣闊業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。當(dāng)前自營(yíng)業(yè)務(wù)仍是多數(shù)券商的主要業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng),但其高貝塔、強(qiáng)周期與杠桿屬性,也是券商業(yè)績(jī)分化、波動(dòng)的主因。而輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低、對(duì)資本制約小,有助于熨平業(yè)績(jī)波動(dòng),在估值上也更受市場(chǎng)青睞。

財(cái)富管理業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)天花板高,業(yè)務(wù)空間更為廣闊。證券公司對(duì)客業(yè)務(wù)主要包括投行業(yè)務(wù)、財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù),由于各券商的資源稟賦不同,其業(yè)務(wù)布局呈現(xiàn)出一定的差異化。整體而言,頭部券商具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)、全面布局、整體領(lǐng)先并形成非均衡優(yōu)勢(shì),中小券商后發(fā)跟進(jìn)、守住基本盤并打造區(qū)域優(yōu)勢(shì)或細(xì)分優(yōu)勢(shì)。投行業(yè)務(wù)受監(jiān)管政策影響較多,呈現(xiàn)周期性變化,發(fā)行效率的快速提升將逐步導(dǎo)致企業(yè)客戶存量競(jìng)爭(zhēng),相較而言,財(cái)富管理業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)天花板更高,業(yè)務(wù)空間更為廣闊。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),我們提出兩條投資主線:

一是,立足共同富裕遠(yuǎn)景目標(biāo),重申財(cái)富管理業(yè)務(wù)藍(lán)海領(lǐng)域,關(guān)注大財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)鏈上先發(fā)布局的券商。建議關(guān)注資產(chǎn)管理配置能力領(lǐng)先以及平臺(tái)服務(wù)能力一流的券商。

二是,立足投資者機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)深化,優(yōu)選機(jī)構(gòu)服務(wù)能力強(qiáng)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)占比高的券商。機(jī)構(gòu)服務(wù)能力集中體現(xiàn)為投研服務(wù)能力、銷售能力、交易能力、托管結(jié)算能力等。

2022年1月5日,兩市普跌,量大權(quán)重股東方財(cái)富、中信證券跌幅居前,截至10:38,券商ETF(512000)跌逾0.5%,資金逢跌流入,行情數(shù)據(jù)顯示盤中凈申購(gòu)資金已超6300萬(wàn)元!


據(jù)上海證券交易所2022年1月5日公布的最新數(shù)據(jù),A股行情風(fēng)向標(biāo)——券商ETF(512000)當(dāng)日最新基金份額達(dá)212.57億份,對(duì)應(yīng)規(guī)模238.25億元,在滬深兩市所有行業(yè)ETF規(guī)模排名中高居第二!最近2個(gè)交易日資金連續(xù)凈流入合計(jì)達(dá)2.26億元!

根據(jù)中證指數(shù)公司官網(wǎng)最新數(shù)據(jù),券商ETF(512000)跟蹤的中證全指證券公司指數(shù)前5大權(quán)重占比達(dá)46%,前10大權(quán)重占比達(dá)62%,6成倉(cāng)位集中于十大龍頭券商,“大投行”+“大資管”龍頭齊聚;另外4成倉(cāng)位兼顧中小券商的業(yè)績(jī)高彈性,吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點(diǎn),是一只集中布局頭部券商、同時(shí)兼顧中小券商的高效率投資工具。

截至2021年12月31日收盤,券商ETF(512800)最新收盤價(jià)1.127元,日均成交超10億元!2021年表現(xiàn)跑贏49只成份股中的38只,勝率超77%。為兼顧低成本、高勝率、高流動(dòng)性的優(yōu)質(zhì)券商板塊投資工具!


【風(fēng)險(xiǎn)提示】券商ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975),中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日,發(fā)布于2013年7月15日,該指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測(cè)而來。其指數(shù)成份股可能會(huì)發(fā)生變化,其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等)均只作為參考,投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另,本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議,本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?;鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn),基金的過往業(yè)績(jī)并不代表其未來表現(xiàn),投資需謹(jǐn)慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款,不保證一定盈利,也不保證最低收益。

頭圖來源:123RF