報告期內，可比上市公司毛利率均值分別為57.33%、59.53%、57.03%、59.49%。
公司2017年和2018年毛利率略低于可比上市公司平均水平，2019年和2020年1-6月略高于可比上市公司平均水平。招股書稱，主要原因為2017年和2018年毛利率相對較低的民品收入占比相對較高，2019年以來公司軍用滅火抑爆系統(tǒng)產品收入大幅提高，軍品占比較高，導致毛利率大幅提高。
研發(fā)金額“墊底”研發(fā)費用率均值以下
2017年至2020年1-6月，天微電子研發(fā)費用分別為213.76萬元、384.64萬元、656.05萬元和317.68萬元，占當期收入的比例分別為8.83%、9.04%、4.33%和2.52%。2017年、2018年、2019年，公司三年研發(fā)費用合計1254.45萬元。
招股書稱，隨著收入的大幅提高，研發(fā)費用率逐年下降。公司在武器裝備立項到批量列裝的過程中持續(xù)進行配套研制，是一個技術積累和儲備的長期過程，業(yè)績爆發(fā)是公司長期技術沉淀積累的結果，故研發(fā)費用的增長幅度低于營業(yè)收入的增長幅度。
報告期內，研發(fā)人員職工薪酬分別為175.43萬元、259.02萬元、266.85萬元和180.68萬元，是公司研發(fā)費用的主要構成項目。
公司研發(fā)費用金額在可比上市公司中處于“墊底”水平，報告期內，僅2019年的研發(fā)費用656.05萬元高于天秦裝備的研發(fā)費用448.43萬元。
在研發(fā)費用率對比上，公司研發(fā)費用率也遠低于可比上市公司均值，可比上市公司研發(fā)費用率均值分別為13.20%、11.75%、12.12%、16.51%。
從人員方面來看，公司2020年上半年182名員工，碩士及以上7人，占比3.85%，本科50人，占比27.47%。
截至報告期末，公司核心技術人員共有6人，占公司員工總數(shù)的比例為3.30%，公司研發(fā)及技術人員共有47人，占公司員工總數(shù)的比例為25.82%。
客戶集中度高產品單一
2017年至2020年1-6月，按同一控制下口徑，天微電子前五名客戶銷售收入合計占營業(yè)收入比例分別為78.46%、87.27%、97.49%和98.26%，呈現(xiàn)出客戶集中度較高的特點。
其中，中國兵器工業(yè)集團有限公司下屬各單位合計收入占比分別為14.86%、58.85%、80.26%和89.17%，公司對中國兵器工業(yè)集團有限公司的依賴程度持續(xù)提升。
公司主要業(yè)務收入來源于軍品銷售，主要集中于國防工業(yè)軍工裝備中的綜合防護領域，主要向中國兵器工業(yè)集團有限公司所屬單位供貨。
招股書提醒，如果未來軍工行業(yè)政策、國防預算發(fā)生變化，或軍方主管部門對滅火抑爆系統(tǒng)的配套關系進行調整等，可能導致公司主要客戶中國兵器工業(yè)集團有限公司及其下屬單位對于公司滅火抑爆系統(tǒng)的采購減少甚至停止，則將會使公司出現(xiàn)收入大幅下降風險，對公司的生產經營狀況產生重大不利影響。
此外，公司存在產品單一的風險。目前軍用滅火抑爆系統(tǒng)產品是公司營業(yè)收入的主要來源，產品類型較為單一，增長空間受國際局勢等內外部復雜因素的影響具有不確定性。
據(jù)招股書，公司主要產品軍用滅火抑爆系統(tǒng)應用于裝甲車輛，在研產品應用領域也集中于裝甲車輛，主要業(yè)績來源領域較為單一。公司主要產品市場屬于裝甲車輛的細分市場，市場空間相對較小，業(yè)績增長空間有限。
而同行業(yè)可比上市公司的主要產品種類更為豐富，產品裝備范圍更廣，或是客戶呈現(xiàn)非集團化情形，從而在多家軍工集團或軍工單位的銷售更為平均。
兩自然人股東上市前獲利退出
據(jù)壹財信報道，在天微電子沖擊A股進行輔導備案的前半年，其股權結構發(fā)生多次變更。
2019年9月，原自然人股東王靚、蔣洪炎、徐霄羽、涂靜四人在同一日分別與天微電子實控人巨萬里簽署了《股權轉讓協(xié)議》。根據(jù)招股書，王靚轉讓天微電子30.03萬元出資額給巨萬里，轉讓價格為1020.00萬元，交易單價是33.97元/股;蔣洪炎轉讓出資額2.51萬元給巨萬里，轉讓價格為84.00萬元，交易單價是33.47元/股;徐霄羽轉讓出資額2.50萬元給巨萬里，轉讓價格為84.00萬元，交易單價是33.60元/股;涂靜轉讓出資額2.00萬元給巨萬里，轉讓價格為68.00萬元，交易單價是34.00元/股。針對這次的股權轉讓交易，巨萬里對四人的回購價格均不一樣。
2019年10月，巨萬里將持有的天微電子的4%(對應出資額47.1056萬元)、0.75%(8.8323萬元)、0.17%(1.9627萬元)出資分別轉讓給成都盈創(chuàng)德弘航空創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、馬毅、龍燕三個股東，轉讓價格分別為4800.00萬元、340.00萬元、200.00萬元，交易單價分別為101.90元/股、38.50元/股、101.90元/股。自然人股東馬毅的股權受讓價格要遠遠低于其余兩個股東。招股書披露，馬毅是天微電子的董事，同時也系天微電子的股東四川威比特投資有限公司(下稱“四川威比特”)的董事長、總經理，其持有四川威比特50.00%的股權。截至本次發(fā)行前，馬毅持有天微電子44.12萬股股權，持股比例為0.74%，其同時通過四川威比特間接持有公司1.10%的股權。這或許是其低價受讓股權的原因。
而在同月，巨萬里還從兩名自然人股東處回購股權。何濤將持有的35.328萬元出資額以1680.00萬元的價格轉讓給巨萬里，馮勇將持有的23.552萬元出資額的以1120.00萬元的價格轉讓給巨萬里。巨萬里對二人所持股權的回購單價一樣，均為47.55元/股。
不過這二人所持有的股權都是于2018年4月從巨萬里處受讓所得。當時，巨萬里將持有的3%(對應出資額35.328萬元)及2%(對應出資額23.552萬元)出資分別轉讓給何濤、馮勇二人，轉讓價格分別為780.00萬元、520.00萬元，當時的交易單價均為22.08元/股。然而，僅隔一年半時間，何濤、馮勇二人賺了一倍多的差價，在發(fā)行人上市前搶先獲利退出，而直接放棄眼看上市到手的高額收益。
關于這二人的相關個人信息，招股書中并沒有任何披露，如此反常操作令人不解，不知背后是否存在貓膩。
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