此前證監(jiān)會(huì)在回復(fù)兩會(huì)代表委員多項(xiàng)建議和提案時(shí)表示，對(duì)在新三板創(chuàng)新層之上設(shè)置精選層的可行性與必要性進(jìn)行深入論證，在防控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上研究推進(jìn)市場(chǎng)精細(xì)化分層。
集中優(yōu)勢(shì)兵力，在目前的創(chuàng)新層基礎(chǔ)之上再設(shè)立精選層，是深化新三板改革的重要改革思路。有專家提出設(shè)立精選層，降低準(zhǔn)入門檻讓更多交易型投資者進(jìn)入，并實(shí)施連續(xù)競(jìng)價(jià)交易制度，由此可產(chǎn)生相對(duì)公允價(jià)格。筆者贊同這個(gè)思路，但對(duì)降低準(zhǔn)入門檻就可幫助發(fā)現(xiàn)掛牌企業(yè)股價(jià)思路持保留態(tài)度。新三板若設(shè)立精選層，應(yīng)作為資本市場(chǎng)改革試驗(yàn)田，需通過踏踏實(shí)實(shí)、真刀真槍的改革形成制度優(yōu)勢(shì)。比如，對(duì)處于初創(chuàng)期的創(chuàng)新型企業(yè)，完全可先試行發(fā)行擁有不同表決權(quán)的普通股法律安排(同股不同權(quán))。當(dāng)然，對(duì)精選層其他一些類型企業(yè)，為解決一股獨(dú)大問題，也可實(shí)行表決權(quán)限制等制度改革。
精選層推行制度改革，理當(dāng)重點(diǎn)圍繞提高掛牌企業(yè)的公司治理水平。與此同時(shí)，也可針對(duì)信息披露、發(fā)行、交易、投資者準(zhǔn)入、監(jiān)管服務(wù)、退市等方面推進(jìn)制度改革，形成有利于精選層發(fā)展的差異化制度，尤其精選層信披制度要嚴(yán)之又嚴(yán)，甚至可向上市公司信披制度靠攏，為今后精選層與A股市場(chǎng)建立轉(zhuǎn)板機(jī)制打下良好基礎(chǔ)。
2006年納斯達(dá)克分層時(shí)首創(chuàng)了世界最高的初次上市標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置了納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)，目前有“稅前利潤(rùn);市值+收入+現(xiàn)金流;市值+收入;市值+總資產(chǎn)+股東權(quán)益”等四套上市標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)立目的是為了打造一個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)的藍(lán)籌市場(chǎng)。新三板精選層在上市標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置、監(jiān)管制度改革等方面，都可借鑒納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)。
說到底，精選層推進(jìn)制度改革，要有能提升市場(chǎng)素質(zhì)的干貨，市場(chǎng)估值水平則無需在改革目標(biāo)之內(nèi)。只要建立了健康制度，即便精選層估值只有10多倍市盈率，也完全能求得投融資雙方的良性互動(dòng)發(fā)展。
全國(guó)股轉(zhuǎn)公司謝庚董事長(zhǎng)曾說過：“就市場(chǎng)定位而言，新三板不是為轉(zhuǎn)板而準(zhǔn)備的市場(chǎng)，也不是比滬深交易所低一層次的市場(chǎng)。”新三板推出精選層，再由此推進(jìn)一系列制度改革并形成制度優(yōu)勢(shì)，栽好梧桐樹、引得鳳凰來，掛牌企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行、高速成長(zhǎng)、業(yè)績(jī)優(yōu)良，投資者自然紛至沓來，市場(chǎng)估值自然會(huì)達(dá)到其合理定位。(作者 熊錦秋)
