近年來教育行業(yè)估值受政策影響較大，2021年尤甚，全年教育行業(yè)各子板塊均出現(xiàn)較大回撤。2020年9月，《民促法(實施條例)》出臺，引發(fā)市場擔憂;2021年3月有關(guān)部門發(fā)文呼吁監(jiān)管K12教培行業(yè)，K12教培板塊下行帶動高職教板塊殺估值;2021年7月24日高層頒布了“雙減”政策，市場情緒受負面影響，新東方、好未來等教培巨頭紛紛結(jié)束義務(wù)教育階段學科類校外培訓業(yè)務(wù)，教育板塊出現(xiàn)斷崖式下跌。中國教育指數(shù)(931456.CSI)2021年全年跌幅達68.8%。
利空政策基本出清，基本面驅(qū)動股價上行。目前幼教，義務(wù)教育以及課外培訓等板塊利空政策相繼出清，教育行業(yè)估值已達到歷史估值底部區(qū)間，疊加高職教/民辦高等教育的利好政策，市場情緒逐漸修復(fù)。此外，在政策相對真空的時間段，股價受到基本面變化影響較多，重點龍頭公司已在調(diào)整戰(zhàn)略，由上至下帶動行業(yè)轉(zhuǎn)型。未來行業(yè)公司基于業(yè)績、并購等體現(xiàn)基本面積極變化的事件有望成為2022年板塊股價上行的主要驅(qū)動力，行業(yè)總體估值有望持續(xù)修復(fù)。業(yè)內(nèi)人士認為2022年教育行業(yè)會迎來新起點和新增長。
看好高職教/民辦高等教育板塊的長期發(fā)展。2021年10月12日，有關(guān)部門印發(fā)了《關(guān)于推動現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見》(以下簡稱《意見》)，對職業(yè)教育、民辦高等教育形成重大利好?！兑庖姟诽岢鰧⑼苿蛹寄苄蜕鐣ㄔO(shè)，提升技術(shù)技能人才社會地位，提升職業(yè)教育吸引力和培養(yǎng)質(zhì)量，職業(yè)本科教育招生規(guī)模不低于高等職業(yè)教育招生規(guī)模的10%;鼓勵上市公司、行業(yè)龍頭企業(yè)舉辦職業(yè)教育，鼓勵各類企業(yè)依法參與舉辦職業(yè)教育;鼓勵職業(yè)學校與社會資本合作共建職業(yè)教育基礎(chǔ)設(shè)施、實訓基地，共建共享公共實訓基地;對產(chǎn)教融合型企業(yè)給予“金融+財政+土地+信用”組合式激勵，按規(guī)定落實相關(guān)稅費政策等多項鼓勵政策?！兑庖姟吩谝欢ǔ潭壬咸嵘耸袌鰧逃鍓K未來信心，股價反彈。
盡管我國職業(yè)教育改革已初見成效，但相比于發(fā)達國家，仍存在較大的提升空間。職業(yè)教育改革方興未艾!
簡析我國職教改革現(xiàn)狀、必要性以及未來發(fā)展，有如下要點：
人才供需矛盾日益突出，職教改革勢不容緩
自1999年以來，我國高等教育毛入學率在不斷提高，以本科為主的高等教育階段的招生計劃也大幅增加，本科在校生人數(shù)占高等教育總在校生人數(shù)的比例從2005年的54.3%提升至2018年的60%。我國本科教育更專注于培養(yǎng)理論型和研究型的大學生，相比于發(fā)達國家，我國大學研究型人才占比過重，應(yīng)用型人才相對缺少，而市場對后者的需求逐年增加，造成人才供需比例失衡。應(yīng)屆本科畢業(yè)生就業(yè)率自2014年逐年降低，并于2016年首次低于?？飘厴I(yè)生就業(yè)率。
職業(yè)教育更注重實際操作技能的培養(yǎng)。職業(yè)教育可以分為學歷制職業(yè)教育和職業(yè)培訓。前者包含初等職業(yè)教育(職業(yè)初中)、中等職業(yè)教育(中職、職高、技工)、高等職業(yè)教育(研究生、本科、?？?，由教育部統(tǒng)管，并由人社部協(xié)助管理。職業(yè)培訓包括對職工的就業(yè)前培訓、在職勞動者技能提高、對下崗職工的再就業(yè)培訓等，管理部門以人社部主導(dǎo)，工商局為輔。課程和專業(yè)設(shè)置上，職業(yè)教育更加注重實操，以社會需求為導(dǎo)向。
為了解決人才供需錯配的問題，我國已陸陸續(xù)續(xù)推出相關(guān)職教政策，改善我國人才培養(yǎng)供給體系。職教改革關(guān)系到多個群體，據(jù)估算，職業(yè)教育涉及人口數(shù)量高達3.3億，包括5000萬具備高中及以上學歷的在校生，以及2.8億具備初中以上學歷的勞動力市場務(wù)工人員。
高等教育毛入學率持續(xù)走高，職教受眾逐年擴大，民辦學校接力公辦學校
《十四五規(guī)劃》提出計劃于2025年將高等教育毛入學率提高至60%，較2020年的54.4%提升5.6個百分點。毛入學率的提升將進一步推高高等教育在校生人數(shù)，進而造成職業(yè)教育需求的大幅增長。此外，相對于發(fā)達國家普遍高于70%的毛入學率，我國仍存在較大的上升空間，據(jù)申萬宏源研究報告預(yù)測，預(yù)計未來毛入學率將持續(xù)提升，支撐職業(yè)教育的持續(xù)增長。
就人口結(jié)構(gòu)的角度而言，2003年我國出生人口數(shù)量企穩(wěn)，對應(yīng)2021年參加高考人數(shù)將保持穩(wěn)定，并在之后約十五年的時間里穩(wěn)定在1600萬人左右。因此為了提升高等教育毛入學率，必須提升高等教育在校生人數(shù)。按照70%的毛入學率計算，我國高等教育在校生人數(shù)有望達到4164萬人。而2021年高考報名人數(shù)達到1078萬人，為十年新高，未來增長空間巨大。
職教改革之初，擴招主要集中于高職?？?，而?？圃盒５墓芾砼c支持主要來自地方，因此，公辦學校的擴招需要政府承擔增量招生帶來的生均經(jīng)費的增長。我國的教育支出占政府財政的比重已經(jīng)達到17%，相較發(fā)達國家約15%的占比，中國的教育支出相信已經(jīng)接近增長的瓶頸，財政支出占比持續(xù)提升相對乏力。而隨著政府減稅降費政策的深化，以及財政對義務(wù)教育的投入持續(xù)加大，預(yù)計公辦高職教的扶持力度將有所放緩，公辦院校擴展乏力的現(xiàn)象也將逐步顯現(xiàn)。
隨著本?？茢U招的繼續(xù)，民辦高校將承擔越來越多的高等教育的責任。民辦高校采用自負贏虧的商業(yè)模式，通過良好的“就業(yè)增長——品牌增強——規(guī)模擴張”的循環(huán)，吸引大量優(yōu)質(zhì)生源，其盈利增長和業(yè)務(wù)增長將成為規(guī)模擴張的支撐。數(shù)據(jù)顯示，2020-2021學年專升本招生計劃擴大近一倍，招生人數(shù)達64萬人。同時13個省的2021-2022年專升本招生計劃同比上漲15%，其中民辦學校的招生計劃同比增長26%，超過了公辦學校4%的增速，預(yù)計未來近一半的本?？茢U招名額將被民辦學校承接。
教育行業(yè)企業(yè)改革/轉(zhuǎn)型進行時
10月兩辦發(fā)布《意見》，提出到2025年職業(yè)本科教育招生規(guī)模不低于高等職業(yè)教育招生規(guī)模的10%。2020年全國普通?？聘咝５恼猩鷶?shù)為524萬人，據(jù)申萬宏源研究報告預(yù)測，預(yù)計伴隨著高職三年三百萬人(2019-2021)擴招，至2025年普通?？聘咝５男抡猩藬?shù)有望達到675萬人。對應(yīng) 2025年職業(yè)本科的招生規(guī)模將達到約67.5萬人。按照每所大學提供3000-5000人招生規(guī)模計算，則需要近130- 217所職業(yè)大學。而目前職業(yè)大學數(shù)量僅37所，供給偏緊。我們判斷未來?？茖W校升格職業(yè)本科大學以及應(yīng)用型本科學校申辦職業(yè)本科專業(yè)，將成為職業(yè)本科教育的主要供給來源。
民辦高等教育公司將成為承接主力。多家民辦高等教育以及職業(yè)教育上市公司加快轉(zhuǎn)型/布局進程，開設(shè)獨立學院或開展職業(yè)本科教育。我們高度看好這些企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
隨著職業(yè)教育改革的方興未艾，內(nèi)地市場唯一跟蹤中國教育指數(shù)的ETF——教育ETF(513360)受到投資者的廣泛關(guān)注。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，教育ETF的份額從上市初期的2.56億份迅速攀升至最新的13.2億份，近半年份額增長超過10億，份額增長率達415%，是份額增長速度最快的ETF之一。展望未來，在職業(yè)教育改革不斷深化，民辦教育和高等教育持續(xù)推進的背景下，教育培訓行業(yè)有望在政策利空出清后，迎來嶄新的局面。
頭圖來源：圖蟲
