近期，在優(yōu)化公共衛(wèi)生防控”二十條”的大背景下，深圳、廣州、成都、重慶等相繼優(yōu)化公共衛(wèi)生防控措施，資本市場(chǎng)期待已久的“疫后修復(fù)”也逐步啟動(dòng)。在這樣的背景下，市場(chǎng)首批交運(yùn)ETF(561320)于12月8日上市交易。
說(shuō)到“疫后修復(fù)”，除了吃喝玩樂(lè)之外，出行(交通運(yùn)輸)其實(shí)也會(huì)率先受到提振。出差旅行的高鐵飛機(jī)，走街串巷的包裹快遞，漂洋過(guò)海的集裝箱，穿梭在馬六甲海峽的油輪……被稱(chēng)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)“傳動(dòng)帶”的交通運(yùn)輸行業(yè)將伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇迸發(fā)出新的活力。
【資料圖】
在今年這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，截至11月底，交運(yùn)行業(yè)年內(nèi)漲幅-2.93%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中的排名第四。截至三季度末，主動(dòng)偏股基金對(duì)交運(yùn)行業(yè)的持倉(cāng)占比相較二季度末也進(jìn)一步提升。那么，后公共衛(wèi)生時(shí)代，交運(yùn)板塊能否迎來(lái)進(jìn)一步修復(fù)?
以交運(yùn)ETF(561320)跟蹤的中證內(nèi)地運(yùn)輸主題指數(shù)為例，覆蓋了海陸空以及物流快遞行業(yè)的龍頭公司。細(xì)分來(lái)看，公路、鐵路更偏向于防守性的行業(yè)，具有穩(wěn)定高分紅的價(jià)值;而油運(yùn)屬于強(qiáng)周期性的行業(yè)，油運(yùn)板塊有望開(kāi)啟高景氣的長(zhǎng)周期行情，成長(zhǎng)期或持續(xù)數(shù)年;物流快遞、航空等受下游需求影響相對(duì)更大，公共衛(wèi)生防控動(dòng)態(tài)優(yōu)化下有望迎來(lái)復(fù)蘇。接下來(lái)我們具體看看這些行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
快遞：短期業(yè)務(wù)量復(fù)蘇+長(zhǎng)期行業(yè)格局優(yōu)化
首先看看與大家生活最密不可分的快遞行業(yè)。短期小伙伴們可以關(guān)注公共衛(wèi)生防控動(dòng)態(tài)優(yōu)化后需求端的復(fù)蘇機(jī)會(huì)。從快遞行業(yè)屬性來(lái)看，由于人力、運(yùn)力等生產(chǎn)要素的可獲得性很強(qiáng)，生產(chǎn)流程又很快(全程時(shí)限約2-3天)，快遞業(yè)疫后供給恢復(fù)的速度強(qiáng)于大部分業(yè)態(tài)。
快遞產(chǎn)品以服裝、日用品、家電等為主，需求具備較強(qiáng)韌性。因此快遞業(yè)兼具供給彈性和需求韌性，復(fù)蘇彈性較大。加上傳統(tǒng)元旦、春節(jié)等節(jié)日降至，在需求復(fù)蘇、供應(yīng)鏈恢復(fù)和旺季催化下，電商快遞有望“量?jī)r(jià)齊升、旺季更旺”。
如果我們站在更長(zhǎng)的周期視角去看，快遞行業(yè)監(jiān)管政策托底，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望優(yōu)化從而帶來(lái)盈利修復(fù)。之前幾年快遞行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”惡性競(jìng)爭(zhēng)使得很多快遞公司利潤(rùn)極薄，2021年起，監(jiān)管政策頻出，規(guī)范行業(yè)發(fā)展、禁止惡意壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，催化電商快遞板塊估值修復(fù)。
因此，站在長(zhǎng)周期視角上，快遞行業(yè)逐步進(jìn)入產(chǎn)業(yè)發(fā)展第三階段，集中度提升、盈利顯著改善。新博弈格局下產(chǎn)能或階段性壓縮，直到落后產(chǎn)能出清，重新均衡，行業(yè)集中度提升;同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)格局的大幅改善將使得企業(yè)盈利水平有望穩(wěn)步提升。而電商平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)也從早期的品類(lèi)、品質(zhì)、價(jià)格等逐漸轉(zhuǎn)向物流和流通的效率，重視物流和供應(yīng)鏈上的能力與差異化，具有品牌力以及物流生態(tài)圈的行業(yè)龍頭具有好的發(fā)展空間。
圖.快遞生命周期理論
數(shù)據(jù)來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究所
航空：看好公共衛(wèi)生防控緩解后供需錯(cuò)配帶來(lái)的盈利修復(fù)空間
接下來(lái)我們看看航空。需要經(jīng)常坐飛機(jī)出差的小伙伴可能最近兩年明顯感到買(mǎi)飛機(jī)票的次數(shù)在下降，因此直觀感受上也能體會(huì)到公共衛(wèi)生防控政策的動(dòng)態(tài)優(yōu)化會(huì)有利于航空業(yè)的復(fù)蘇。從供需兩方面去考慮，公共衛(wèi)生防控緩解后，供需錯(cuò)配有望給航空行業(yè)帶來(lái)盈利修復(fù)空間。
供給側(cè)來(lái)看，航空公司新增產(chǎn)能(也就是飛機(jī))受限，同時(shí)老舊產(chǎn)能加速出清。近兩年公共衛(wèi)生防控沖擊全球制造鏈，航空公司與飛機(jī)租賃商也負(fù)重前行，資本開(kāi)支擴(kuò)張放緩，飛機(jī)交付與購(gòu)買(mǎi)量歷史性下跌;老舊產(chǎn)能加速出清。危機(jī)倒逼資產(chǎn)拋售浪潮，退役率達(dá)到歷史峰值，老舊飛機(jī)提前退役，加速產(chǎn)能出清。
需求端來(lái)看，公共衛(wèi)生緩解后需求有望大幅回暖。第九版公共衛(wèi)生防治手冊(cè)的實(shí)施落地疊加公共衛(wèi)生防控“二十條”的出臺(tái)，國(guó)內(nèi)出行有望提速。若2023年公共衛(wèi)生緩解、出行政策放松，需求復(fù)蘇后行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)供需格局扭轉(zhuǎn);票價(jià)改革后供需錯(cuò)配有望拉動(dòng)票價(jià)上行，帶動(dòng)行業(yè)盈利修復(fù)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究所
航運(yùn)：全球能源供應(yīng)鏈重構(gòu)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)
再看看航運(yùn)板塊，主要是油運(yùn)。這一塊小伙伴們可能相對(duì)比較陌生，首先給大家簡(jiǎn)單介紹下。我們都知道原油是工業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)，但有些國(guó)家沒(méi)有這樣的資源儲(chǔ)備，便需要進(jìn)口。本次世界杯舉辦地卡塔爾所在的中東便是油量富產(chǎn)國(guó)。因此就需要全球原油貿(mào)易來(lái)匹配全球原油供需。
圖：全球原油儲(chǔ)量
數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)盛證券研究所
原有航線(xiàn)固定的情況下，供應(yīng)鏈重構(gòu)運(yùn)距拉升疊加升水補(bǔ)庫(kù)存邏輯，成長(zhǎng)空間有望維持?jǐn)?shù)年。但能源需求相對(duì)剛性，歐洲從俄油進(jìn)口將轉(zhuǎn)向中東，同時(shí)中印增加對(duì)俄油進(jìn)口，全球油運(yùn)航線(xiàn)被動(dòng)拉長(zhǎng)，運(yùn)距增加有望推動(dòng)運(yùn)價(jià)提升。
OPEC增產(chǎn)周期+全球原油補(bǔ)庫(kù)存確定性強(qiáng)，原油需求反彈;但新船下單意愿低、交付時(shí)間拉長(zhǎng)疊加老船拆解，短期運(yùn)力供給相對(duì)有限。目前運(yùn)價(jià)處于歷史低位，基本面支撐下高彈性的航運(yùn)板塊或迎來(lái)高景氣、長(zhǎng)時(shí)間的大周期行情。
數(shù)據(jù)來(lái)源：申萬(wàn)宏源證券研究所
一鍵投資交運(yùn)板塊：交運(yùn)ETF(561320)
交運(yùn)ETF(561320)跟蹤指數(shù)為中證內(nèi)地運(yùn)輸主題指數(shù)(000945.CSI)，具體指數(shù)選股規(guī)則為，1)進(jìn)行主題證券篩選，選取交通運(yùn)輸行業(yè)的上市公司證券進(jìn)入內(nèi)地運(yùn)輸主題;2)選取內(nèi)地運(yùn)輸主題中過(guò)去一年日均市值由高到低排名前50的證券納入指數(shù)樣本，若證券數(shù)量少于50只，則將其全部納入指數(shù)。中證內(nèi)地運(yùn)輸主題指數(shù)(000945.CSI)覆蓋航運(yùn)、物流、航空、鐵路公路等交通運(yùn)輸多領(lǐng)域的龍頭公司，覆蓋面較廣泛。
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰基金;截至2022年12月1日，基于申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類(lèi)
指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，根據(jù)近五年漲跌幅數(shù)據(jù)，中證內(nèi)地運(yùn)輸主題指數(shù)在近五年的時(shí)間里累計(jì)跑贏市場(chǎng)上主要同類(lèi)指數(shù)。相較而言，中證內(nèi)地運(yùn)輸主題指數(shù)上漲時(shí)有彈性，下跌時(shí)回撤相對(duì)較少，有一定抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，時(shí)間區(qū)間：2017年1月3日-2022年12月1日
展望未來(lái)，航運(yùn)方面，全球油運(yùn)航線(xiàn)被動(dòng)拉長(zhǎng)，運(yùn)距增加有望推動(dòng)運(yùn)價(jià)提升，油運(yùn)或迎來(lái)高景氣大周期。航空方面，公共衛(wèi)生防控加速老舊飛機(jī)產(chǎn)能出清，出行政策長(zhǎng)期有望邊際放松帶來(lái)客流回暖，供需錯(cuò)配有望全價(jià)票有望上漲，帶動(dòng)行業(yè)盈利修復(fù)。整體而言交運(yùn)板塊彈性較好，可關(guān)注公共衛(wèi)生防控動(dòng)態(tài)優(yōu)化下，疫后修復(fù)、供需錯(cuò)配帶來(lái)的投資價(jià)值，逢低布局交運(yùn)ETF(561320)。
標(biāo)簽： 交運(yùn)ETF(561320) 指數(shù)基金
