長期主義是當下最優(yōu)策略
布局有極強“控表”能力的消費龍頭
百億私募隨著市場底的確認而不斷加碼，而加碼的目標就是核心資產(chǎn)類個股。王卓表示，“隨著之前市場持續(xù)調(diào)整、悲觀情緒增加，很多個股被錯殺，從長期來看，只要經(jīng)濟基本面能夠逐漸回歸正軌，那么，當前無疑是進行長期布局的一個好的時點。”
陳家琳也向《紅周刊》表示，“我們理解的長期主義，從商業(yè)模式看，需要是5~10年的好生意;從估值模型看，需要有3年左右的盈利預期。所以，在我們看來，權益市場一筆投資3~5年是比較好的周期。”
《紅周刊》通過對上市公司多年以來的凈利潤復合年均增長率統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，其股價表現(xiàn)多與復合年均增長率呈現(xiàn)一定的正相關，即凈利潤復合年均增長率越高，股價表現(xiàn)越強勢。由于復合年均增長率更多代表上市公司長期、穩(wěn)定的回報率，因此，是衡量績優(yōu)股的重要指標。以近五年(2017年~2021年)凈利潤復合年均增長率統(tǒng)計顯示，銀行、家電與食品飲料等消費類、醫(yī)藥等領域的“核心資產(chǎn)”凈利復合增長率整體優(yōu)良。
進一步來看，《紅周刊》統(tǒng)計申萬42家銀行股顯示，38家近五年凈利潤復合年增長率實現(xiàn)增長，占比高達9成，其中，成都銀行、寧波銀行均超過20%。此外，杭州銀行、招商銀行、南京銀行均超過10%。整體來看，以上銀行股的股價多領跑行業(yè)表現(xiàn)，其中，寧波銀行近五年漲幅最高，達到了242.29%。與此同時，估值水平今年以來多出現(xiàn)縮水，如寧波銀行縮水超20%，招商銀行縮水超30%(見表1)。
《紅周刊》另外梳理發(fā)現(xiàn)，家電股近五年凈利潤復合年增長率為正值的公司同樣占板塊較高比重。Wind數(shù)據(jù)顯示，申萬82只可統(tǒng)計的樣本股中，52只近五年凈利潤復合年增長率實現(xiàn)增長，占比超過6成。如石頭科技、科沃斯均超過100%，此外，澳柯瑪、德業(yè)股份、小熊電器、海爾智家、美的集團、新寶股份、蘇泊爾等均超過10%。同時，這些個股近五年的股價也表現(xiàn)不錯，如石頭科技、科沃斯分別上漲63.60%、642.11%，深康佳A上漲56.67%。今年以來，以上家電股估值多數(shù)縮水，如石頭科技、海爾智家、美的集團估值縮水均超過2成，科沃斯估值縮水超過4成(見表2)。
對于銀行和家電領域的機會，王卓指出，這些資產(chǎn)目前已迎來較好的長期布局機會。其表示，對于具有吸引力的資產(chǎn)，主要從成長與價格兩個方面綜合考量。如從PEG(PE/企業(yè)年盈利增長率*100)的角度來看，一些公司能夠長期保持在10%以上的增長率，而它們的估值水平多在10倍以下，PEG小于1，對于這類公司，他認為是具有較高的性價比的。“今年以來，市場的整體風格偏向防御，這與整個經(jīng)濟大環(huán)境有關。從目前來看，像銀行、家電等頭部企業(yè)，它們的股價年內(nèi)出現(xiàn)了不小跌幅，估值水平也出現(xiàn)了不同程度縮水，但在核心資產(chǎn)的隊列中屬于相對抗跌的品種。這些領域本身估值水平維持相對低位，尤其在經(jīng)濟放緩的背景下，具有相對充足的安全邊際。”
《紅周刊》另外統(tǒng)計顯示，食品飲料、醫(yī)藥板塊凈利復合增長率整體優(yōu)良。據(jù)Wind數(shù)據(jù)可統(tǒng)計的115只食品飲料個股中，79只近五年凈利潤復合年增長率為增長，占比近7成。舍得酒業(yè)、山西汾酒、酒鬼酒、重慶啤酒、水井坊、瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺等凈利潤復合年增長率較高且股價表現(xiàn)較強。如舍得酒業(yè)、山西汾酒近五年凈利潤復合年增長率分別達73.08%、54.42%，近五年分別上漲 9倍、17倍。今年以來，兩者估值縮水均超過3成。另外，醫(yī)藥股與白酒情況較為相似(見表3、表4)。
對白酒、調(diào)味品、醫(yī)藥等龍頭股的機會而言，劉晨明表示，“對于這類已經(jīng)處于行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定階段的行業(yè)或者公司，我們就需要用長期的思維來看待，而其中最主要的一個要素之一就是已經(jīng)足夠便宜。目前，很多消費品的頭部公司已經(jīng)處于正在接近足夠便宜或者已經(jīng)達到足夠便宜的位置了。所以，這類核心資產(chǎn)目前已經(jīng)非常適合長期主義的配置策略。”僅就片仔癀、通策醫(yī)療等公司來說，劉晨明認為，“如果從目前的估值、股價角度來看，當逐漸消化之前的高估值、相關醫(yī)藥行業(yè)的政策壓力，這類藥企未來仍然會具有很強的盈利能力與業(yè)績持續(xù)增長的能力，所以，當市場過度恐慌之后，一些醫(yī)藥頭部企業(yè)的估值狀態(tài)已經(jīng)處于多年的低位狀態(tài)，而當前也同樣迎來了可以逐漸布局的時機。”
陳家琳則表示,“我們的消費是泛消費的概念，主要包括高端白酒、必選消費、家用電器、新興消費(如醫(yī)美)幾個方向。個股選擇方面，更多是觀察行業(yè)邏輯、個股盈利能力及現(xiàn)有估值水平。相對來講，我們會更偏好高端白酒的機會，因為其中的龍頭企業(yè)具備強大的品牌力和定價能力，當前的估值性價比等也具有較強的吸引力。此外，醫(yī)美領域也是我們比較看好的方向，目前醫(yī)美在中國的滲透率還很低，未來發(fā)展空間很大。但對于其他方向，如一些必選消費的龍頭雖然已經(jīng)過調(diào)整，但我們覺得其估值相對業(yè)績增速還是比較高的;再如家電企業(yè)，其中的部分公司會受到地產(chǎn)鏈壓力的影響，未來業(yè)績穩(wěn)定性還不夠強。綜合來看，我們認為，消費領域有一些具有極強‘控表’能力的上市公司，他們具有極強的品牌力和極強的周期穿越能力，目前部分公司估值合理，具有長期布局的機會。”
“確實如此。目前并非所有的公司都已經(jīng)到了非常便宜的時期。”王卓表示，“我們認為新能源行業(yè)在之前的過度追捧之下已經(jīng)透支了太多的預期。即使這是一個未來十年可能具有十倍空間的行業(yè)，但作為制造業(yè)屬性比較強的行業(yè)，其自由現(xiàn)金流獲取能力相比消費類公司依然是比較弱的，當未來行業(yè)成熟后，估值在20倍以內(nèi)是比較合理的。而現(xiàn)在動輒近百倍的估值，意味著未來利潤的增長會很大程度上被估值的下降所抵消。而從最新披露的季報數(shù)據(jù)來看，部分公司業(yè)績增長乏力，大幅低于市場預期。目前，這類公司即便出現(xiàn)了一定估值縮水，依然不算十分便宜，因此，我們需要防范一些此前過度樂觀的行業(yè)。”
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